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风险投资：转折之年
2025年，在新一届政府政策的推动下，风险投资领域将迎来繁荣。
——伊万·尼科，Navigate Ventures创始人
——乔恩·凯丹，Torch Capital创始人兼管理合伙人
2025年最显著的变化将是资本更多地集中于成熟的基金。2022年，1,500多支基金募资1,842亿美元，创历史纪录，而截至2024年第三季度，仅有380支基金募资650亿美元，其中81%的资金流向了成熟基金。这一趋势表明有限合伙人正向“优质资产转移”。
——多米尼克·科斯坦佐，43North投资组合副总裁
准备迎接史上最强牛市——零利率政策（ZIRP）回归，市场即将变得疯狂且喧嚣。加密货币将重焕生机，“猴子图片”等非同质化代币或其他投资产品将卷土重来；与此同时，房价飙升，市场上涌现IPO热潮。种子轮融资将如2021年般源源不断，更多资金将追逐下一个大风口。这将是一段疯狂的行情，但希望我们能从上一次泡沫中汲取一些教训——因为这一切正在走向似曾相识的局面。
——陈思齐，Runway创始人兼CEO
2024年可能标志着风险投资市场周期性收缩的底部。尽管初创公司融资趋于稳定，但对风险投资基金的资本投入较2023年有所下降，其中新兴管理者（基金I-III）和新成立的管理者（基金IV-VII）受影响最为严重……我预测2025年的关键在于退出市场的重新开放。
——比泽·克拉克森，Sapphire Partners合伙人
在2025年，风险投资人将专注于测试和应对公开市场对不同类型公司IPO的接受度。一旦出现成功上市的标志性事件，就可以期待大量机会将会涌现出来。
——阿齐兹·吉拉尼，Mercury Fund普通合伙人
我们预测，随着普通合伙人逐步释放在2021年和2022年积累的闲置资金，历史上一般落后于整体市场反弹速度的融资活动将会增多，并在2025年下半年加速反弹。
——斯科特·沃斯，HarbourVest董事总经理
尽管后期阶段的风险投资交易活动放缓，我们预计对较成熟公司的成长期投资将迎来复苏。这一变化可能受益于2025年IPO市场的重新开放以及并购活动的增加，为这一阶段的投资者创造了吸引力十足的机会。
——托马斯·穆勒克尔，BMW i Ventures副总裁
我们可能会看到新的和回归的有限合伙人将资本重新注入风险投资领域。许多有限合伙人在该资产类别上的配置过高，有些有限合伙人则将投资策略从风险投资转向更快实现流动性的选择，但我们开始注意到新一批有限合伙人正押注风险投资。这可能会在2025年使风投基金募得更多资金，并帮助优秀公司脱颖而出。
——西德尼·托马斯，Symphonic Capital创始人
我们将看到大量风投资本涌入技术领域，以重新激发美国的工业基础，并对国防能力进行现代化升级。地缘政治格局的变化、政府对非对称技术需求的增长以及更多普通投资者的参与将成为这一趋势的推动因素。预计在人工智能、自动化、网络安全、量子技术以及其他面向制造业、供应链和国防领域的战略技术领域，将迎来创纪录的交易和资金流入浪潮。
——亚伦·雅各布森，NEA合伙人
2025年将是投资者争相退出的一年。有限合伙人对流动性的渴望将推动基金出售，而即将到期的投资周期将促使公司进行收购。
——大卫·范恩，VSS Capital Partners合伙人、高级董事总经理兼投资者关系负责
私募股权：顺风助力
较低的利率将使私募股权公司更容易获得收购所需要的杠杆资金，从而启动由私募基金支持的收购周期。
——唐·巴特勒，Thomvest Ventures董事总经理
在2025年，机构投资者可能需要“稍微让出一些位置”，让越来越多私人投资者进场，他们将通过持续拓宽的新渠道进入私人市场。
——安德烈·奥尔巴赫，Cambridge Associates全球私人投资负责人
我们预计2025年私募股权圈将表现得极其活跃。充裕的闲置资金、更长的资产持有周期以及对投入资本分红率（DPI）的需求，预计将使并购活动增多。
——泽山·梅蒙，Stifel金融赞助商团队负责人
传统能源、可再生能源和核能领域需要大量投资，而私募股权将发挥关键作用，通过创造性的方式为这些领域提供资本。
——约翰·格兰德，Vinson & Elkins律师事务所并购及私募股权合伙人
我们预计消费行业将继续主导私募股权投资。消费行业在美国经济中占据重要地位，贡献了70%的GDP。
——杰米·奥哈拉，TSG Consumer Partners总裁
2025年将是私募股权领域的关键之年，新一届政府对美国的愿景是实现更快的经济增长、降低税率和减少监管，这将促进交易和筹资活动。通胀下降和坚定迈入宽松周期的美联储，将降低行业的资本成本，为更活跃的资本市场活动创造有利环境。
——贡纳·奥弗斯特罗姆，Corsair Capital合伙人
初创公司：基本面仍然重要
在2025年，认真经营的公司凭借高客户投资回报率将从竞争对手中脱颖而出，它们将以更具吸引力的估值继续融资，而只会讲空话和炒作的公司（例如大部分AI公司）则会日渐衰弱并放缓发展速度。
——罗布·比得曼，Asymmetric Capital Partners管理合伙人
初创公司能够自力更生，将被视为一种荣誉的象征。
——玛莎·比塔尔，Flodesk联合创始人兼CEO
与“僵尸”初创公司不同，“吸血鬼”初创公司正从2021年后的“沉睡”中觉醒，它们利用这段时间在增长的同时提升效率（或许通过在产品中嵌入AI）。这些“吸血鬼公司”（如Dialpad和Airwallex）都是少有人知的可靠资产。
——拉里·阿什布鲁克，G Squared创始人兼管理合伙人
市值十亿美元、只有一个人的公司即将出现。随着AI技术使设计、制造和销售工具变得越来越简化，制造实体产品的个人创业者数量将激增。
——安妮·卡达维，Redpoint Ventures管理合伙人
2025年，科技初创公司将重新聚焦增长，但有一个重要的限定条件。在过去几年里，创业界的趋势发生了巨大的变化。曾经，创业界的主流理念是“不计成本追求增长”，公司进行大规模融资并迅速将其花光。随后，随着利率上升和资本收紧，这种理念被高度追求效率的理念所取代。企业裁员、缩减开支并寻找降低支出的方式。如今，创业界终于重新回到了一个健康的中间地带。随着利率下降，初创公司将再次优先考虑增长，但更加注重快速增长与效率的平衡。事实上，初创公司本质上就是增长引擎。如果不增长，他们就会逐渐衰退。在2025年，我认为创业界将再次进入全面高速发展阶段。
——乔蒂·班赛尔，Harness与Traceable联合创始人兼CEO
二级市场：繁忙且愈发活跃
2024年上半年，二级市场交易量创下历史新高。随着年底临近，根据我们的观察，这一趋势不仅会持续下去，还将迎来快速增长。早在2019年，我们预测在2025年，二级市场的规模将突破2,000亿美元，这一预测当时遭到了许多质疑，但我们仍坚信这一目标即将实现。
——扬·罗巴德，Dawson Partners管理合伙人
我们预测，2025年针对私人财富的二级基金将越来越受欢迎。同时，我们也认为，不同基金的结构和投资组合差异将开始影响投资者的接受度。
——瑞安·莱维特，ICG美洲地区LP二级市场负责人
二级市场的交易量预计将维持增长势头，因为有限合伙人和普通合伙人现在普遍采用二级市场解决方案。由普通合伙人主导的资本解决方案（尤其是延续型工具）已被证明极为有效，所有迹象表明这种趋势在2025年将延续下去。
——埃里克·道尔，Eaton Partners（Stifel旗下公司）联席主管
2024年第三季度，Carta平台的并购活动达到了两年来的最高水平，共有170家公司被收购，这是并购退出交易连续第四个季度增长。同时，二级交易正在改变初创公司利益相关者获取价值的方式。太空探索技术公司（SpaceX）（目前史上最有价值的私人公司）和OpenAI通过要约收购引领了这一趋势。Carta的数据显示要约收购数量增多：第三季度完成了22宗交易，为2021年底以来的最高水平。如果公司能够获得资本从而更长时间保持私营状态，那么问题随之而来：上市有什么好处？这个问题的答案或许将在2025年揭晓。随着流动性选项的演变和私人资本的涌入，IPO市场的表现将证明这是初创公司退出方式的根本性转变，还是说这仅仅是一次暂时的调整。。
——乔蒂·班赛尔，Harness与Traceable联合创始人兼CEO
宏观经济与公开市场展望：积极趋势与波动并存
公开股票市场接近历史高点。这为并购活动创造了机会，因为上市公司正在寻找收购目标；与此同时，那些因股票增值而资金更充裕的潜在创业者，也可能会着手将他们酝酿已久的创业想法付诸实施。
——杰弗里·伯曼，Camber Creek普通合伙人
尽管人们普遍期待公开市场繁荣发展，但在新政党展现实力的过程中，2025年仍将是充满波动的一年。尽管市场整体向上的趋势不会改变，这也不会是一条平坦的道路。
——佩加·易布拉希米，FPV Ventures创始人兼管理合伙人
经济“适度增长”的趋势将发生逆转。2025年，由于“政府效率部”（DOGE）对政府支出的影响，以及因为美国未能解决供应链限制问题和更严格的贸易协定导致的通货膨胀重新加速，美国的GDP增速将会放缓。预计标普500指数将下跌15%，纳斯达克指数将下跌20%。
——安德鲁·艾伯特，Channel Equity Partners管理合伙人
随着美联储降息、美国股市创历史新高且经济依然稳健，我们是否会进入一个新的通胀时代，3%是否将取代2%成为新的通胀目标？
——丹·泰勒，Man Numeric首席投资官
其他领域：创作者、体育、《星际迷航》等
摩尔定律并未终结，它只是暂时沉寂。
——彼得·巴雷特，Playground Global普通合伙人兼联合创始人
《星际迷航》中通用语言翻译器和三录仪医疗设备终于问世。
——杰夫·雷德芬，Menlo Ventures合伙人
原本预计在特朗普首个任期内会受到阻碍的许多绿色技术，并未如预期那样受到影响。然而，那些严重依赖政策相关资助且被认为仍然具有高风险的技术，将面临重大挑战。
——约翰·图赫，Energize Capital管理合伙人
特朗普重新执政可能会提出针对看护者的税收抵免计划，以减轻育儿成本负担。但问题在于，除非这些税收抵免足以抵消飞涨的开支，否则对大多数家庭来说，这只不过是杯水车薪。正如疫情期间的情况一样，我们可能会再次看到大量女性离开全职工作岗位，劳动力市场在重压之下逐渐崩溃。
——琳恩·帕金斯，UrbanSitter联合创始人兼首席执行官
到2030年，创作者经济将成为Z世代的主要就业领域。
——金俊九，WEBTOON首席执行官兼创始人
从国防科技初创公司的角度来看，我们乐观地预测，特朗普政府将为国防部带来必要变革。历史上，向国防部出售技术的过程通常效率太低、成本太高、难度太大。面对如此重大的挑战，我们不能掉以轻心。特朗普政府积极从科技行业招募人才，并寻找优秀的领导者，这些人深刻理解我们在大规模部署新技术方面的使命。
——丹·莱特，Armada首席执行官兼联合创始人
体育场馆将迎来“升级”，例如聘请米其林星级厨师和提供高科技感官体验等。2025年体育场馆将继续注重提供高档空间和优质体验。
——迈克尔·普罗曼，Scrum Ventures董事总经理
多元、公平和包容（DEI）的投资原则将以其他命名形式继续存在，例如专注于投资“与服务对象在身份或背景上接近的领导者”（与其服务人群分享一种或多种身份的领导者），因为这种策略能带来更成功的投资，并产生更大的影响力。
——道格·盖伦，Rippleworks联合创始人兼CEO
在2025年，我认为我们会看到第一首主要由AI创作的歌曲赢得格莱美奖。
——卡梅伦·亚当斯，Canva联合创始人兼首席产品官
译者：刘进龙
审校：汪皓
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