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精彩预览
导读
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一家企业从注册成立到IPO材料申报，需要经历数年或者相当长一个周期。在这段周期中，公司可能进行了多次股权融资，新增了一些股东，也有一些老股东因各种原因退出。除了股权变动外，出资比例、出资额度也发生了改变，有的公司甚至实控人也发生了改变。
任何一家公司无论是在资本市场通过发行债券的方式进行融资，还是通过IPO方式上市融资，公司历史沿革的合法合规性都是监管机构及中介机构重点关注的事项之一，这绝对是个无法绕开的话题。对成立时间较长的企业，历史演变较为复杂，着重考察企业历次演变发展的逻辑合理性。
在IPO过程中，企业的历史沿革详尽反映了公司从设立到股改每个时点发生的股权、股东人数、持股比例、董监高结构及实控人变动，通过梳理一家公司的历史沿革
01 历史沿革的合法、合规性
1
股东适格性
在IPO申报时，需要提交股东穿透核查报告。重点检查股东是否具有适格性，包括：是否存在公务员或证监系统离职人员作为股东三类股东是否在国家金融监管机构备案国有股东、集体股东、外资股东的股权转让是否符合相关审批备案程序直接或间接股东与发行中介机构的主要责任人员、项目组成员是否有关联关系。
2
股权变动的合法、合规性
全面梳理公司历史上的股权变动，包括：股权转让、增资、减资是否已取得公司董事会及股东会的审批等法定程序是否存在作价不合理的情况历次股权变动是否需要缴纳所得税商业合理性是否可以解释是否存在股权代持，如存在代持，核查代持是否解除，是否存在争议或纠纷。
3
ESOP核查
检查ESOP（员工持股平台）的设立过程是否合法合规，是否取得公司董事会及股东会的审批。
4
对赌协议
根据目前的审核标准，对赌协议如果同时满足以下条件可以不清理：不与公司市值挂钩、发行人不作为对赌方、不影响公司稳定运营、不导致公司控制权变化。就实际情况而言，基本上在申报前或申报过程中都会全部清理干净。
5
突击入股
如存在突击入股，需核查入股的股份来源、新股东的基本情况、价格合理性、商业合理性以及新股东与发行人及本次发行的中介机构是否存在关联关系。
6
突击入股Pre-IPO融资
对大型私募股权基金、投资银行以及其他有实力的机构投资者进行的Pre-IPO融资，公司要提交详细的融资资料清单及相关佐证的打款凭证、验资报告、基金公司的基本信息（包括注册信息、金融牌照、基金投资案例等）和退出机制等。
7
抽逃出资
调查公司的营业执照是否显示公司为特殊类型（如国有企业、集体企业、外资企业），公司设立是否经有权机关批准、设立程序是否规范，注册资本是否已足额认缴，是否存在抽逃、挪用出资行为等。
8
股份代持
核查股东出资是否真实、是否履行必要评估程序、是否符合法律规定。是否存在委托持股情形，股东资格是否合法、是否满足特殊行业要求。
02 历史沿革尽职要点
1
公司基本信息
公司的营业执照是否显示公司为特殊类型（国有企业、集体企业、混合制企业、外资企业）。
2
土地使用权
公司取得的土地使用权是否经过政府批准的招、拍、挂程序，是否取得土地使用权证，宗地编号是否在公司所在地国土与环境资源网站上公示；若是土地租赁，是否签署租赁合同，合同期限多少年，到期是否可以续签。
3
基建公司
公司所有的建筑设施（包括厂房、实验室、仓库、办公场所、员工住宅、后勤食堂等等）是否有当地政府签发的施工许可证，竣工后是否有验收报告。
4
实控人认定
公司实际控制人的认定是IPO审核的重点关注点。根据证监会《首发业务若干问题解答（2020年6月修订）》中，对实际控制人做出界定：“指通过投资关系、协议或者其他安排，能够支配、实际支配公司行为的自然人、法人或者其他组织。”新修订的《中华人民共和国公司法》对此也有相关规定。
5
政府机构批准
公司的设立是否经相关机关批准（比方说环保局）、设立程序是否规范。
6
注册资本
公司注册资本是否为法定最低要求（如有），公司注册资本是否已足额认缴，是否存在抽逃、挪用出资行为（IPO重点核查内容之一）。
7
出资情形
股东出资是否真实、是否履行必要评估程序、是否符合法律规定。股东出资必须有验资报告佐证。
8
代持股份
是否存在委托持股、信托持股、利益输送等情形，股东资格是否合法、是否满足特殊行业要求。
9
知识产权
公司名称是否符合法律规范，是否经有权机关批准；公司商标、著作版权、发明专利等是否侵犯他人知识产权。
10
股东及高管信息
公司历次变更是否履行必要的审批程序、是否办理工商变更/备案登记。股东及高管信息是否完整，包括身份证信息、户籍信息、婚姻信息（包括控股股东的非婚姻生育信息）、股东持有其他公司股份信息等。
11
公司章程特别条款
公司章程是否载有特殊条款（公司章程可自主决定的条款），如限制表决权、替第三方担保权、不按出资比例分红、一票否决权、一致合伙人协议等。
12
特殊约定
股东间是否存在特殊约定，如固定回报、业绩回购条款等。
13
合并分立
公司历史上是否存在合并、分立、减少注册资本行为，是否履行了必要程序，如公告、通知债权人等。
14
股权转让
公司历史上股权转让是否均已支付对价、是否完税、是否存在潜在纠纷；如有外资股东，公司的境外股权是否存在被直接或间接转让的情况，是否依法正常申报纳税。转让方和受让方合同是否合法、合规。
15
公司年报
公司历史上是否经年报公示（国家企业信用信息公示系统）。
16
过程的合法性
公司历史沿革过程是否合法，是否有虚假记录和作弊文件。
17
文件的一致性
公司提交的各项文件所载内容是否存在矛盾或不一致之处。
18
复印文件
到公司注册地市场监督管理局复印全套工商登记、变更信息文件，装订成册，并加盖市场监督管理局骑缝章。这一条虽然放在最后，但却是企业IPO或发行债券法律尽调最先开展的一项工作。
03 结语
历史沿革有瑕疵是影响IPO项目过关的，虽然近些年因历史沿革问题被否的案例很少，但它依然是IPO审核和发行债券审核的重点关注项之一。有券商保代的IPO笔记中描述：从IPO问询案例中关于历史沿革相关的合理性问题可知，审核部门会重点关注一些违反常规操作的事项，并进一步追问“反常”操作背后是否存在特殊的利益安排。
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