会议审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。![]()
具体来说，这个6万亿是一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元。这部分是实打实的增量措施。“从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。”这部分属于存量措施，是从原本会新增的地方政府债券里安排出来用于化债，不是单独新增的额度。也就是这次化债分两部分，一共是直接增加地方化债资源10万亿元。至于很多人还提到一个2万亿，是“2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。”这个严格来说，不能算进来，毕竟是2029年以后的事情了，而且是“仍按原合同偿还”。另外还提到“政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。”这里需要注意，是隐性债务下降，而不是债务下降。我们化债的一个思路，就是首先得把隐性债务显露出来，成为受监管的债务，这才是这次化债的一个核心。然后才可以做债务置换。经过这次化债，至少市场一直比较担心的地方债危机，是暂时消除了，起码最近这5年是不需要担心地方债危机。我之前一直提到过的，用国债置换地方债的大招，其实这次是都还没有动用。可以看出，我们这次化债思路，整体还是比较稳健的，这并不是大水漫灌，而是“置换存量隐性债务”。“2024年以来，受外部环境变化和内需不足等因素影响，财政收支矛盾突出，税收增长不及预期，土地出让收入大幅下降，与各地此前对化债资源的预期有一定差距，化解存量隐性债务难度增大。”其中还提到，“增加地方政府债务限额置换存量隐性债务：一是、不增加政府债务总体负担，不改变地方偿债责任；二是、考虑隐性债务和法定政府债务之间的利差，预计可累计节约利息支出约4000亿元；三是、推动解决地方各类“三角债”问题，提振经营主体信心，降低金融机构呆坏账损失；四是、支持地方卸下包袱、轻装上阵，扭转存量债务过度占用财政资源的困境，腾出更多资金解决基层“三保”及经济发展堵点问题，优化政府投资布局，推动高质量发展。”举个例子，一个人总债务是100万，其中80万债务是跟银行借的显性债务，利率低；20万债务是跟民间高利贷借的隐性债务，利率非常高。现在这个人偿债能力出现问题，所以，就让银行安排了一笔20万元的新增贷款，置换掉他借的民间高利贷。这个人的总债务仍然还是100万。但置换之后，这个20万的还债周期就被延后了，变成欠银行，利息少了，还债周期也拉长了，那么债务压力自然就降低了。对于地方财政来说，至少地方的财政压力就没那么大了，至少一些地方连工资都发不出去的现象，会减少。
这也是我们为什么要化债的原因，就是为了“保基本民生、保工资、保运转”。而且，这个也不算是中央给地方债务兜底，地方的债务仍然是地方偿还，所以提到“不改变地方偿债责任”。如果中央给地方债务兜底，那么很容易让地方养成懒政思维，会让地方继续出现大手大脚乱花钱的问题。跟2008年的4万亿是有很大区别，2008年4万亿是直接扩大财政支出，是直接印钞举债。
我自己是认为，增量6万亿这个力度已经是很大了。但我个人预期不重要，关键得看市场预期，以及市场的反应。由于我们预期管理做得不好，还经常被外媒搞反向预期管理，把本来好好的事情，愣是变成了利空。外媒炮制的这些小作文，经常是半真半假。比如说这次就是，“6+4+2”这个数字能对上，但内容却是大相径庭，数字对了，内容是假的。把市场预期拔高到增量12万亿，但结果出来不到增量12万亿，那么市场可能就会因为不及预期，而出现大跌。所以，8日下午在6+4万亿这个数字公布后，不出意外的，海外的A50指数马上出现一波跳水，短时间跌幅达到2%；市场里的很多资金，相信外媒渲染的小作文，这就导致市场的预期管理被外媒所引导干扰。
“你预估老板给你发绩效3万，同事小道消息说要发10万，你好开心，结果发下来才6万，本来是超预期的好事但是现在你很失望。但后来，你回头想想，发现这6万绩效也是一件很不错的事，比自己最早预期的3万要多很多，于是失望消失，脸上重新露出笑容。”不过这种干扰，也只能是起到一时的混乱效果，并改变不了长期趋势。我们仍然需要做好预期管理，但也不要只看到预期管理，而忽视了事情本质。特别是在美国和我们搞金融战的节骨眼，提振市场信心是十分重要的。信心是现代金融和经济体系的基石。
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『 要么庸俗，要么悦读 』
