智飞生物与GSK的两个产品和两个十年，风险大大减弱

财富 2024-12-30 10:45 江苏

后浪森林研究室 | 洛上洲

编辑 | 许佳维视频创作 | 杨国廷

疫苗龙头企业智飞生物披露了与葛兰素史克优化并调整战略合作协议，透露了若干层次意图，核心含义是“持续发展与长期合作”。这不仅关系着重组带状疱疹疫苗（RZV）具体产品合作的动态优化与调整，涉及两家企业深度战略框架，还透露了智飞生物管理思想、经营理念的转变。

我在通读智飞生物与葛兰素史克优化并调整战略合作实质后，直观的认识可归纳为：两个产品、两个十年、长期合作。

变与不变

很多分析与评论把智飞生物的这次与葛兰素史克的战略合作优化与调整看得简单了，其实这之中包含着变与不变。

变的是什么?

1，双方去年达成的重组带状疱疹疫苗采购周期变了，原来产品采购周期是2023-2026年，现在延长至2034年，确立了共赢、长期和可持续的战略合作伙伴关系。

2，双方可根据市场情况协商调整采购计划，把原来约束的硬指标调整为动态协调，增加了合作的动态和灵活管理，最大程度避免了市场不确定性带来的压力，释放了智飞生物因采购而带来的现金流压力，增强了根据市场需求进可攻、退可守的策略。

3，采购金额变了。从原来的2024-2026年协议采购的206.4亿变为2024-2029年预测采购金额216亿元，且取消了原各年的最低采购金额，而变更为区间累计采购金额，这使智飞生物的财务工具调节作用大大加强。

4，2029年以后的采购计划，根据市场情况另行协商。即，双方确定了合作契约，但未确定数量。

5，另一个重要变化是，原确立的在老年人呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）“GSK将优先在合作区域内的联合开发和商业化方面成为智飞生物的独家合作伙伴”，进一步明确为“智飞生物将与GSK独家探索并积极促成在中国大陆地区初步为期10年的RSV疫苗商业化合作。”由可能性变为确定性。

不变的是什么?

不变之一，双方合作的意志和程度更深了，看长期利益，不过分追究短期效益。

不变之二，体现了双方在“长期、共赢”基础上，根据市场需求变动，共同迎接及面对“市场变化”，互助互利，保证双赢，不强调单方面利益和责任，双方把利益绑在一起。

不变之三，积极促成RSV这个重磅产品的更大合作利益，RZV+RSV，这两个GSK全球最重要的产品，成为双方合作的坚实基础。

几层意义

从与葛兰素史克的这次优化并调整战略合作信息，透露出了智飞生物对管理思维、经营理念和风险化解策略，意义有几层。

一是转化了从阵地战到持久战的战略思维。从其第三季度经营业绩来看，这个转变非常及时必要。在消费减弱的经济周期里，把三年的目标变为六年的目标，把一个产品合作变为两个产品务实合作，在时间上下功夫，在深度上下功夫。

二是有效化解了现金流风险。2023年智飞生物应收账款270.59亿元，2024Q1上升到300亿元，2024Q2下降到254.72亿元，24Q3下降到213.92亿元。

随着与葛兰素史克合作新策略实施，智飞生物的财务工具变得更主动和灵活，有利于企业的现金流健康与安全。

三是解决了市场的供给与需求平衡，大大化解了企业库存风险以及增强了存货周转速度，实现企业利益最大化。

四是建立了企业可持续发展、长期发展、常态发展与短期效益、高速发展与超常态发展的关系，这一点尤其重要，通过不同的社会阶段和经济周期，使企业维系着健康状态。

这个认识、转变与调整，是最难能可贵，也是智飞生物长期思维的内核与价值。

这也是这家企业的不凡之处。

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