来源 | 蛟龙政企通
综合整理 | 前海融资租赁俱乐部韦物
租赁行业属于高杠杆、资本密集型的行业，以收取净息差为主要盈利来源。鉴于融资市场信用主体较 多，这里我们选取数据信息较全的26家金融租赁公司，其中银行系18家，非银行系8家，进行分析比较。
租赁公司分析框架的 7 个维度及具体指标
股东支持
金融租赁公司可依托优质的股东获得强有力的融资来源和资本金补充，共享股东的客户资源，因此股东实力对租赁公司外部融资能力具有重要的影响。银行系金融租赁公司中，交银租赁是交通银行全资子公司，实收资本高达200亿元，位居第一；工银租赁是中国工商银行全资子公司，系国内第一家银行系金融租赁公司，实收资本为180亿元，位居第二。非银行系金融租赁公司中，昆仑租赁背靠中石油，具有大型产业集团背景，实收资本79.62亿元，在非银行系中排列第一；中国外贸租赁受益于五矿资本控股，在资本来源上有坚实的后备基础，2023年实收资本为72.52亿元，仅次于昆仑租赁。
金融租赁公司的大股东一般为商业银行、资产管理公司和大型企业集团，具有雄厚的资金实力。资本金排名前列的金融租赁公司以银行系股东背景的居多，且大多为全国性商业银行，其业务规模庞大、盈利能力强、辐射范围广；排名靠后的金融租赁公司股东多为地方性商业银行，其在业务规模和辐射范围等方面不及全国性商业银行，但在当地具有一定的区域优势；非银行系金融租赁公司的资本金实力大多位于行业中等水平。整体来看，金融租赁公司中银行系在股东实力上更具有优势。
（数据仅供参考）
公司规模
公司规模方面，2023年末总资产规模前十的金融租赁公司皆属银行系。其中，国银租赁总资产规模排名榜首，达4096.95亿元，其2022年应收融资租赁款规模同时位列第一；江苏金租的资产总额仅次于第十名的浦银金租，在非银行系中位列第一，2018年上市后其资本实力迅速发展壮大并持续推进“厂商租赁模式+中小微客户”战略，2022年江苏金租的应收融资租赁款净额为非银系列中唯一的“千亿”级企业。
盈利能力
拨备前利润/平均净资产方面，样本金融租赁公司的平均水平为18.74%。2023年该值较高的公司有江南金租、永赢金租、徽银金租、苏银金租和浙江稠州金租，分别为34.36%、32.19%、32.17%、30.32%和28.24%。
拨备前利润/平均总资产方面，样本金融租赁公司的平均水平为2.37%。2023年该值较高的公司有江南金租、苏银金租、江苏金租、徽银金租和永赢金租，分别为 4.15%、3.99%、3.71%、3.66%和3.30%。
净资产收益率（ROE）方面，金融租赁公司的平均水平为11.13%。2023年该值较高的公司有永赢金租、苏银金租、江南金租、华夏金租和浙江稠州金租，分别为 19.36%、18.11%、17.64%、16.22%和16.12%；工银金租、长城国兴金租较低，分别为1.84%和2.24%。综合三个指标，盈利能力较强的金融租赁公司有江南金租、永赢金租、苏银金租、江苏金租，其盈利性指标近三年均稳定地位居金融租赁公司前列；长城国兴金租、昆仑金租、民生金租等盈利能力相对一般。
融资能力
融资渠道方面，多数金融租赁公司对金融机构借款的依赖度较高。金融机构借款是最主要的融资渠道， 辅以同业拆借、金融债券发行、资产支持证券、租赁保证金等渠道。在融资渠道上，少数金融租赁公司对 金融机构借款依赖较低，如招银金租、江苏金融和农银金租，三者的最主要融资方式皆为同业拆借，分别占比 76.9%、79.0%和91.9%。交银租赁是融资渠道多元化的重要代表，2023年末各个融资渠道中，金融机构借款占比73.04%，债券占比15.45%，同业占比 11.51%，负债结构持续优化，且持续进行境外融资，2023年末境外融资占全部融资的比例约为65%，截至2023年6月末，交银金租已获得共计8900亿元人民币的 授信额度，能很好地缓解流动性压力。徽银金租的融资渠道则较为单一，截至 2024年3月末，银行及其他同业金融机构借款合计占比升至98.03%，为公司的主导融资渠道，发行债券融资占比仅为1.97%，有必要持续拓宽融资渠道。
融资成本方面，以利息支出/平均有息负债来衡量，样本金融租赁公司近三年平均融资成本为3.36%， 银行系企业融资成本普遍更低。其中，农银金租、昆仑金租位列前两名，融资成本分别为2.57%和2.71%；统计样本中的后三位依次为，山东汇通金租、长城国兴金租、河北金租，融资成本分别为4.03%、4.17%和 4.78%，且三者皆属于非银系公司。整体来看，银行系金租表现更为突出，源于银行系金租背靠母行，便于获得稳定便利的融资渠道和较低的融资成本；非银行系金租融资成本相对更高，但除长城国兴金租、河北金租和山东汇通金租外，均控制在 4%以内。
风控能力
融资租赁资产不良率方面，截至2023年末，金融租赁公司平均应收融资租赁款不良率为1.00%，范围介于0.02%-2.72%之间。不良率最高的3家金融租赁公司为建信金租、华夏金租和民生租赁，其值分别为2.72%、1.57%和1.57%；苏银金租、招银金租、永赢金租和江南金租的不良率较低，均控制在0.5%以内， 分别为 0.5%、0.49%、0.21%和0.02%，较低的不良率体现了公司审慎的风险管理能力和高质量放贷水准。
融资租赁资产拨备覆盖率方面，因 2023 年数据缺失较多，故选用2022年末数据分析，除去超高值数据，金融租赁公司的拨备覆盖率介于179.08%-905.23%之间。拨备覆盖率最高的金租公司为苏银金租，为905.23%，表明苏银金租对不良资产有更充足的拨备。整体上，金融租赁公司的拨备覆盖率均高于100%，覆盖较充足，风控能力较强。
资本充足率方面，近三年金融租赁公司平均资本充足率分别为13.81%、14.03%、14.14%，总体呈上升趋势。2023年末，资本充足率前三的企业是昆仑金租、兴业金租和建信金租，分别为21.45%、17.92%和17.31%，表明其有良好的资金来源和运营能力。
杠杆水平方面，2022年金融租赁公司的杠杆倍数介于4.60到9.26，均值为7.28。监管对金租的杠杆要求是财务杠杆倍数（总资产/净资产）不得超过10倍，从 2022年末的数据来看，样本金租公司整体杠杆倍数控制良好，稳定在10倍以下。2023年最新数据显示，永赢金租杠杆倍数下降明显，从8.98下降至8.30， 财务风险得到合理管控。
债偿能力
长期债偿能力方面，选用资产负债率指标，2023年金融租赁公司资产负债率在 79.49%到90.92%之间， 均值为86.95%。
由于金融租赁公司资产以应收融资租赁款为主，通常期限较长，而负债往往以短期借款为主，容易导致资产负债期限错配问题，因此需关注公司的短期债务占比、高流动资产/短期债务，并以这两个指标来衡量公司短期债偿能力。
短期债务占比方面，2021-2023年部分样本公司均值为79.72%、78.15%、79.89%。短债占比反映公司债务长短期结构，数值越高则公司资产负债期限错配问题越严重。总体来看，样本公司均值较为稳定且略上升，说明金融租赁公司对于短期借款尤其是银行借款的依赖程度依旧较大。
高流动性资产/短期负债方面，2021-2023年部分样本公司均值为9.72%、8.93%和10.73%，整体资产负债匹配情况有所改善。高流动性资产/短期负债，反映的是高流动性资产对短期负债的覆盖程度，数值越高则公司应对短期债偿风险的能力越强。
业务集中度
单一客户融资集中度，定义为最大一家客户融资总额/资本净额，亦反映租赁公司的抗风险能力，客户的多元化有利于公司分散风险。近三年平均单一客户融资集中度较高的金融租赁公司有农银金租、昆仑金租、太平洋石化金租和浦银金租，对应值为25.07%、22.29%、20.26%和19.74%。
行业集中度方面，金融租赁公司前三大涉足行业多为“交通运输、仓储和邮政业”、“电力、燃气及水 生产和供应业”、“水利、环境和公共设施管理业”和“制造业”等门槛较高的重型设备行业。前三大行业合计占比最大的是农银金租，其最大投向交通运输、仓储和邮政业占比58.2%，合计占比高达99.2%。
