万物皆周期之下：投资中所遇到的逻辑悖论！
财富
2024-10-28 11:20
广东
万物皆周期之下：投资中会遇到一个逻辑悖论！那就是：业绩好时，股价该不该涨？业绩好时的股价上涨，似乎有点站不住脚！
股票牛市来了，券商股业绩好了，股价大涨。此时有人会说：国内股市牛短熊长，股价很快就会下跌。仔细想想，好像有道理！股票牛市来了，保险股的投资端业绩好了，股价大涨。那个人又说：国内股市牛短熊长，股价很快就会下跌。仔细想想，好像又有道理！商品牛市来了，资源股的业绩好了，股价大涨。那个人双说：再过几年，萧条周期就来了，股价早晚会下跌。仔细想想，好像双有道理！继续扩展思路，消费升温了，白酒股业绩好了，股价大涨。那个人叒说：再过几年，消费降温了，股价早晚会下跌。仔细想想，好像叒有道理！考虑到万物皆周期，所以“那个人”说的好像永远都有道理，而这也是投资中所遇到的一个逻辑悖论！业绩好时的股价上涨，更有可能是对的！
接下来的问题则是：考虑到万物皆周期，所以业绩好时的股价上涨似乎站不住脚！那么什么时候股价才能上涨呢？难道是业绩差时？那就更不对了！忘了是哪位投资大师，曾经在著作里提过类似问题。以强周期股为例，明知再过几年业绩就会下滑，但却难阻投资者的热情！综上所述，既然业绩差时的股价上涨就更不对了！那么投资者就只能坚信：业绩好时股价上涨才是对的！同理可得，业绩差时进行埋伏买入，业绩好时进行高位卖出，也成了广大投资者必须认可的一个套路。股神巴菲特，在投资困境反转股和周期股时，就是这个套路：盖可保险、富国银行、美国运通皆是如此。如果真有牛市，业绩好的保险股和白酒股该涨了！
为了学习巴菲特，笔者发明了一个“市赚率”。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。笔者最常采用TTM市盈率搭配TTM ROE进行估值，只有这样才最接近企业现状。巴菲特4折5折6折买股，笔者也照猫画虎4折5折6折买股！针对国内“赚假钱”的公司，笔者又以50%股利支付率作为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的公司，修正系数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的公司，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的公司，例如40%的公司，修正系数为1.25（50%除以40%）。修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股，周期股别用（因为景气年份才会加大分红）、科技股别用（因为经常用回购代替分红）、成长股别用（因为需要留存利润用于成长）。本周收盘，中国平安的TTM市盈率为8.96PE，最近四个季度的ROE之和（TTM ROE）则为13%，股利支付率为50%，修正系数为1.0。中国平安的修正市赚率=1*8.96/13=0.69PR，相当于不到7折。本周收盘，贵州茅台的TTM市盈率为23.68PE，最近四个季度的ROE之和（TTM ROE）则为35.46%，股利支付率为75%，修正系数为1.0。贵州茅台的修正市赚率=1*23.68/35.46=0.67PR，相当于不到7折。最后要说的是，除非是2007年那种全面大牛市，否则一个行业当中的股票不可能全面涨到高估，所以就需要找一个行业标杆。标杆高估之后，一并卖出同行业所有股票。白酒股我选贵州茅台，保险股我选中国平安。很多人都在担心，保险行业前几年卖了太多的高利率产品，利率走低之后会造成很大压力。但与此同时，国家也在大幅放宽保险行业在投资端的束缚。如果实在放心不下，那就越涨越卖！同样的道理，很多人都在担心年轻人未来不喝酒了，这个没法证实也没法证伪。如果实在放心不下，那就越涨越卖！风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。作者：ericwarn丁宁 来源：雪球
