原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：利比亚暂停原油生产和出口，但市场信心不足仍对油价造成上行阻力》 | 发布时间：2024年9月1日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究员，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年8月30日当周，国际油价震荡下降。本周，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，黎巴嫩对以色列进行打击，中东地缘问题推动国际油价上行；同时伊拉克计划在9月份开始削减石油产量，以弥补在1-7月期间总计约140万桶/日的欧佩克+的超额配额，进一步提振油价。但因需求疲弱和OPEC+可能10月开始增产带来的潜在供应压力使得市场仍保持谨慎，本周油价总体震荡小幅下降。截止本周五（8月30日），布伦特、WTI油价分别为76.93、73.55美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年08月30日当周，布伦特原油期货结算价为76.93美元/桶，较上周下降1.22美元/桶（-1.56%）；WTI原油期货结算价为73.55美元/桶，较上周下降1.28美元/桶（-1.71%）；俄罗斯Urals原油现货价为75.43美元/桶，较上周上升1.23美元/桶（+1.66%）；俄罗斯ESPO原油现货价为72.38美元/桶，较上周上升1.81美元/桶（+2.56%）。
【海上钻井服务】
截至2024年08月30日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为97320.59美元/天，较上周增加280.62美元/天，增幅0.29%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为315180.17美元/天，与上周持平。海上8000英尺+钻井船日费为401243.49美元/天，较上周增加405.15美元/天，增幅0.10%。
截至2024年08月30日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为81.87%，较上周增加0.33pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.10%，较上周减少0.49pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.45%，较上周减少0.09pct。
【美国原油供给】截至2024年08月23日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2024年08月23日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。截至2024年08月23日当周，美国压裂车队数量为229部，较上周减少5部。
【美国原油需求】截至2024年08月23日当周，美国炼厂原油加工量为1686.4万桶/天，较上周增加17.5万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%，较上周上升1.0pct。
【美国原油库存】截至2024年08月23日当周，美国原油总库存为8.03亿桶，较上周减少10.1万桶（-0.01%）；战略原油库存为3.78亿桶，较上周增加74.5万桶（+0.20%）；商业原油库存为4.25亿桶，较上周减少84.6万桶（-0.20%）；库欣地区原油库存为2753.6万桶，较上周减少66.8万桶（-2.37%）。
【美国成品油库存】截至2024年08月23日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21839.4、1475.4、12308.6、4757.6万桶，较上周分别-220.3（-1.00%）、-258.3（-14.90%）、+27.5（+0.22%）、+74.7（+1.60%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年8月30日当周，国际油价震荡下降。本周，利比亚东部政府宣布停止所有石油生产和出口，黎巴嫩对以色列进行打击，中东地缘问题推动国际油价上行；同时伊拉克计划在9月份开始削减石油产量，以弥补在1-7月期间总计约140万桶/日的欧佩克+的超额配额，进一步提振油价。但因需求疲弱和OPEC+可能10月开始增产带来的潜在供应压力使得市场仍保持谨慎，本周油价总体震荡小幅下降。截止本周五（8月30日），布伦特、WTI油价分别为76.93、73.55美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年8月30日当周，沪深300下降0.17%至3321.43点，石油石化板块上涨2.07%。
截至2024年8月30日当周，油气开采板块上涨5.05%，油服工程板块上涨4.75%，炼化及贸易板块上涨0.82%。
截至2024年8月30日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅216.46%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅33.38%，油服工程板块自2022年以来涨幅3.99%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年8月30日当周，上游板块中股价表现较好的为ST新潮（+15.76%）、海油发展（+13.16%）、中海油田服务（+11.43%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年08月30日当周，布伦特原油期货结算价为76.93美元/桶，较上周下降1.22美元/桶（-1.56%）；WTI原油期货结算价为73.55美元/桶，较上周下降1.28美元/桶（-1.71%）；俄罗斯Urals原油现货价为75.43美元/桶，较上周上升1.23美元/桶（+1.66%）；俄罗斯ESPO原油现货价为72.38美元/桶，较上周上升1.81美元/桶（+2.56%）。
原油价差：截至2024年08月30日当周，布伦特-WTI期货价差为3.38美元/桶，较上周扩大0.06美元/桶；布伦特现货-期货价差为3.29美元/桶，较上周扩大0.30美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为1.5美元/桶，较上周收窄2.45美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为-1.88美元/桶，较上周收窄2.51美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为4.55美元/桶，较上周收窄3.03美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为1.17美元/桶，较上周收窄3.09美元/桶。
相关指数：截至2024年08月30日，美元指数为101.73，较上周上涨1.04%；LME铜现货结算价为9215.00美元/吨，较上周上涨1.58%。
海上钻井服务：
钻井日费：截至2024年08月30日当周，海上350英尺+自升式钻井平台日费为97320.59美元/天，较上周增加280.62美元/天，增幅0.29%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为315180.17美元/天，与上周持平。海上8000英尺+钻井船日费为401243.49美元/天，较上周增加405.15美元/天，增幅0.10%。
钻井利用率：截至2024年08月30日当周，海上350英尺+自升式钻井平台利用率为81.87%，较上周增加0.33pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为56.10%，较上周减少0.49pct。海上8000英尺+钻井船利用率为77.45%，较上周减少0.09pct。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年08月23日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周减少10万桶/天。
钻机板块：截至2024年08月23日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。
压裂板块：截至2024年08月23日当周，美国压裂车队数量为229部，较上周减少5部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年08月23日当周，美国炼厂原油加工量为1686.4万桶/天，较上周增加17.5万桶/天，美国炼厂开工率为93.30%，较上周上升1.0pct。
中国炼厂：截至2024年08月29日，主营炼厂开工率为77.32%，较上周上升0.33pct。截至2024年08月28日，山东地炼开工率为54.46%，较上周上升1.06pct。
▪原油进出口▪
截至2024年08月23日当周，美国原油进口量为656.0万桶/天，较上周减少9.2万桶/天（-1.38%），美国原油出口量为367.1万桶/天，较上周减少37.4万桶/天（-9.25%），净进口量为288.9万桶/天，较上周增加28.2万桶/天（+10.82%）。
▪原油库存▪
截至2024年08月23日当周，美国原油总库存为8.03亿桶，较上周减少10.1万桶（-0.01%）；战略原油库存为3.78亿桶，较上周增加74.5万桶（+0.20%）；商业原油库存为4.25亿桶，较上周减少84.6万桶（-0.20%）；库欣地区原油库存为2753.6万桶，较上周减少66.8万桶（-2.37%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年08月30日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为96.61（+1.20）、94.62（-0.05）、91.18（+1.73）美元/桶；与原油差价分别为16.43（-1.48）、14.44（-2.73）、11.01（-0.95）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年08月30日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为95.72（+0.00）、100.45（-3.45）、101.82（+0.53）美元/桶；与原油差价分别为15.54（-2.68）、20.27（-6.13）、21.64（-2.15）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年08月30日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为91.12（+0.35）、84.66（+1.06）、91.57（+1.67）美元/桶；与原油差价分别为10.38（-2.89）、3.93（-2.18）、10.87（-1.53）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年08月23日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为961.2、500.2、194.0万桶/天，较上周分别-15.6（-1.60%）、+11.0（+2.25%）、+8.2（+4.41%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年08月23日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为930.7、382.2、174.0万桶/天，较上周分别+11.4（+1.24%）、+24.6（+6.88%）、-1.5（-0.85%）万桶/天。
出行数据：截至2024年08月29日，美国周内机场旅客安检数为1695.84万人次，较上周减少83.52万人次（-4.69%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年08月23日当周，美国车用汽油进口量为14.3万桶/天，较上周增加1.6万桶/天（+12.60%）；出口量为81.7万桶/天，较上周增加8.6万桶/天（+11.76%）；净出口量为67.4万桶/天，较上周增加7.0万桶/天（+11.59%）。
柴油板块：截至2024年08月23日当周，美国柴油进口量为22.0万桶/天，较上周增加15.7万桶/天（+249.21%）；出口量为136.1万桶/天，较上周减少49.2万桶/天（-26.55%）；净出口量为114.1万桶/天，较上周减少64.9万桶/天（-36.26%）。
航煤板块：截至2024年08月23日当周，美国航空煤油进口量为7.6万桶/天，较上周减少16.7万桶/天（-68.72%）；出口量为16.9万桶/天，较上周减少9.3万桶/天（-35.50%）；净出口量为9.3万桶/天，较上周增加7.4万桶/天（+389.47%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年08月23日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21839.4、1475.4、12308.6、4757.6万桶，较上周分别-220.3（-1.00%）、-258.3（-14.90%）、+27.5（+0.22%）、+74.7（+1.60%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年08月28日，新加坡汽油、柴油库存分别为859、1373万桶，较上周分别-33.0（-3.70%）、-64.0（-4.45%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年08月30日，周内布伦特原油期货成交量为117.73万手，较上周减少110.67万手（-48.46%）。截止至2024年08月27日，周内WTI原油期货多头总持仓量为174.26万张，较上周减少0.0万张（-0.00%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓22.67万张，较上周增加0.44万张（+1.98%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
