宏观分析
国内：央行8月21日以固定利率、数量招标方式开展了2580亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.7%。当日有3692亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1112亿元。2024年上半年，长三角三省一市（江苏、浙江、安徽、上海）共实现地区生产总值15.06万亿元，同比增长4.87%，占全国上半年经济总量的24.4%。在进出口方面，长三角地区创下历史同期新高。
国际：美联储会议纪要显示，三周前的美联储货币政策会议上，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。美国劳工统计局：年度基准修订的初步估计显示，2024年3月美国非农就业总人数下修81.8万人，下修幅度0.5%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货跌0.02%报2550.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.38%报29.63美元/盎司；夜盘黄金+0.08%，白银+0.38%。今天凌晨公布的美联储会议纪要显示联储官员对9月降息有较强的一致预期，部分官员甚至建议7月便开始降息。尽管贵金属价格在高位出现了一些回调压力，但是积极的政策信号仍给了其底部支撑，因此价格维持震荡。展望未来，在美国经济放缓，降息即将落地的背景下贵金属仍会有较好的上涨动力；其中白银价格相对仍在低位，预计向上弹性将会大于黄金。接下来要密切关注鲍威尔在全球央行峰会上的讲话。Comex黄金运行区间【2500,2600】美元/盎司,沪金运行区间【570，590】元/克。Comex白银运行区间【27，32】美元/盎司，沪银运行区间【7000，8100】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
LME铜收于9249.0美元/吨，涨0.74%。上海升水20，广东升水-50。宏观方面，美国劳工部下修至3月的一年就业岗位数量81.8万。美联储公布会议纪要，多数决策者倾向于九月降息，市场对降息50BP的预期提升至近四成。基本面上，本月冶炼检修影响环比扩大，预计产量有所小幅回落。冷料预计本月尚可维持。据称Escondida暂停罢工但仍有风险，建议保持关注，原料隐忧或仍有发酵。消费端，铜价下行后消费有所改善，下游开工预计回升，此外也有再生紧张有利于精铜消费影响。展望后市，宏观衰退担忧边际有所缓解，现货端则是正在兑现去库。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或延续小幅反弹，但需注意宏观衰退预期摇摆风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，远期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2481，日涨5或0.2%。国内三地铝锭延续去库，维持下去铝锭有望降至70w附近。现货市场方面，铝价延续涨势，基差走弱使得持货商挺价情绪再起，下游压价不成转为采购贴水货源，成家差强人意，华南现货贴水继续走扩；铝棒加工费继续小幅下跌。成本端，河南和山西氧化铝价格小涨，煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价震荡走弱夜盘最低跌至3911。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价小幅下跌，电价持稳。
投资策略：铝前期多头底仓持有，等待库存表现正常化后看实际消费幅度考虑增仓；borrow8-12移仓后底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
隔夜伦铅上涨1.41%至2090美元/吨，沪铅09合约下跌0.43%至17545元/吨。现货市场流通货源增加，报价差异较大，成交偏清淡。近两日上期所期货铅注册仓单数量快速下降在，目前不足一万吨，铅市一度冲高。近期市场供需双弱，再生铅盈利走阔但开工未能见到进一步的回升，消费端铅价下跌增加铅蓄电池企业避险情绪，社会去库大幅放缓。海关公布7月精铅进口数量1.4万吨，稍低预期，进口量或更多集中在8月，进口铅增加对国内现货市场形成冲击。当前铅市场逐步过渡到阶段性平衡的阶段，铅价经历近四周的快速调整，市场风险逐渐得到释放，资金热度同步下降，价格短期或陷入震荡整理格局。值得注意的是，当前社会库存仍不高，仓单量维持低位水平，随着比价重心下移，后续进口铅流入暂缓，不排除市场反复交易供应扰动可能，预期沪铅back结构仍维持，沪铅主力合约波动区间【17200,18300】元/吨，伦铅主要波动区间【1950，2150】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，如国内累库尝试跨市正套。
风险提示：宏观风险事件对商品整体冲击。
昨日伦锌震荡上行，站上2800美元关口，最终收报2856美元，涨幅2.2%。现货市场，上海市场09合约平水至贴水10，广东市场对10合约升60-40，下游采购较为谨慎，市场成交一般。昨日国内锌厂组件中国新原料联合谈判小组，在内蒙召开季度会议讨论原料市场情况，市场预期炼厂或将联合减产以应对原料紧张局面，锌价昨夜录得大幅上行。从目前原料环境看，炼厂减产以博取矿石长单谈判的主动权也是合理行为，在目前亏损情况下，炼厂存在主观和客观需要压缩产量的情况，因而预计锌锭环节产量或将进一步下调，可预期国内锌锭去库的深度。短期可考虑轻仓买入；但值得注意的是，昨夜美联储会议纪要显示对于9月降息的预期较为一致，警惕预期落地后宏观情绪波动所带来的锌价波动。
投资策略：短期可考虑轻仓买入。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
隔夜市场LME镍震荡，收于16855美元/吨，跌180美元/吨（1.06%），沪镍主力收于130340元/吨，跌620元/吨（0.47%）。不锈钢期现市场震荡，钢厂采购观望情绪浓，镍生铁价格进一步承压下行，同时镍矿价格仍然高位坚挺，两相挤压下，镍生铁利润空间进一步压缩。LME亚洲区镍库存再度累高，国内仍有部分电积镍出口交仓。展望后市，当前矿价下底部空间有限，成本支撑仍强，向上空间则主要关注宏观情绪摆动，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
LME锡昨日收于32725美元/吨，跌2.27%。沪锡夜盘收于265580元/吨，涨0.51%。从供应端看，印尼本月以来预计出口量级将环比上月大致持平。国内方面，冶炼产出水平短期预计仍维持，加工费小幅下调但短期或未造成明显影响。消费端，下游前期采购较积极，近期节奏出现放缓。但在印尼供应偏低背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来旺季去库有望持续。若国内有大型冶炼检修，阶段性去库量则将继续扩大。综上，锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格仍偏多看待。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
8月21日夜盘，螺纹钢rb2410收涨0.44%至3210元/吨。上期所公告自8月19日起，旧国标螺纹钢禁止注册标准仓单。在螺纹钢主动减产去库背景下，市场预期交割品可能供应不足，而新国标螺纹钢生产成本较旧标螺纹钢高20-30元/吨，因此价格上涨。不过我们认为，新国标螺纹钢产能充足，价格上涨可能更多来自在螺纹钢低产量低库存背景下对金九银十需求改善的预期。周三钢谷网数据显示，本周建材表需回暖，这对金九银十钢需改善预期形成一定强化。估值方面，当前上海螺纹钢现货3120元/吨，Rb2410升水2.9%。短期关注钢材需求预期兑现程度和铁水变化。
投资策略：暂时观望。
风险提示：供需超预期变化。
上一交易日工业硅主力合约2411收9850元/吨，涨3.09%，主力合约持仓18.11万手，增仓-2111手。现货价格继续持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11400元/吨，通氧553#华东均价11500元/吨，421#华东均价12050元/吨。本周以来硅价有触底反弹，市场情绪有所好转，询盘增加。近期仓单持续注销，8月21日仓单量65197手，较8月14日仓单量67361手减少了2164手（10820吨工业硅）。展望后市，硅价跌破全国硅厂现金成本线后，继续下行空间较为有限，但反弹存在压力，仓单库存和基本面过剩对盘面施压，预计工业硅近期以震荡调整为主，后续持续关注上游供给端减产力度。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
上一交易日碳酸锂主力合约2411收77900元/吨，涨5.34%，主力合约持仓18.02万手，增-2111手。盘面出现大幅上涨，现货价格跟涨，电池级碳酸锂均价上涨至7.49万元/吨；工业级碳酸锂均价上涨至6.99万元/吨。基本面上，随着金九银十旺季临近，下游需求持续好转，上游边际小幅减产，总体上过剩压力有缓解，但平衡表现仍然过剩。九月平衡在需求继续好转、供给边际减量的假设下，平衡有望继续收窄。现货方面，近期现货成交有所好转，市场询价增多，贸易商存在捂货情况，部分下游进场刚需采购补库。近期碳酸锂供需边际有所修复，市场情绪好转，碳酸锂价格大幅上涨来到78000元/吨-80000元/吨压力区间，后续关注锂价压力位的突破情况。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：基本面不及预期。
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