宏观分析
国内：央行9月6日以固定利率、数量招标方式开展了1415亿元7天期逆回购操作，操作利率1.7%，当日有301亿元逆回购到期，因此实现净投放1114亿元，上周净回笼11916亿元。本周央行公开市场将有2102亿元逆回购到期。
国际：美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。两个月合计下修了8.6万新增就业人口。失业率降至4.2%，符合预期，为连续四个月上升以来首次下降，前值为4.3%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌0.64%报2526.8美元/盎司，COMEX白银期货跌2.85%报28.27美元/盎司；夜盘黄金-0.63%，白银+3.2%。周五公布的美国非农数据整体中性，新增就业偏低但失业率回落，显示出美国的就业市场仍保持了韧性。然而这使得市场预期联储降息50bp的概率进一步走低，部分激进投资者的预期落空因而抛售头寸，市场出现普遍下跌，贵金属也出现较大跌幅。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，因此未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有单次50bp的降息，需要关注本周接下来即将公布的CPI数据。此前市场已经对降息预期有了较为明显的抢跑，且目前美国经济仍有韧性大幅降息必要性较低，接下来仍需警惕金银可能存在的回调压力。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【27.5，30】美元/盎司，沪银运行区间【6800，7600】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
LME铜收于8954.0元/吨，跌1.61%。上海升水60，广东升水30。宏观方面，美国8月非农就业新增14.2万，不及预期，但失业率降低至4.2%。美联储决策者表示现在降息是合适的，市场预期单次仍是25BP。此外，今日将公布国内CPI和PPI数据，建议关注。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，近期铜价重心下移，预计对消费有提振，未来库存有望持续去库。展望后市，近期宏观衰退预期仍时有发酵。然而现货端持续去库，支撑能力有望走强，短期铜价预计筑底企稳。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2341.5，日跌36.5或1.53%。实际消费及铝锭去库表现均好于预期，延续下去预期9月整体小去库，但铝棒端仍有减产，继续关注中间品开工及利润情况。现货市场方面，铝跌价叠加去库，持货商挺价意愿进一步升温，跌价后需求继续好转，华东华南现货贴水均收窄；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价持稳，煤价和炭块价格持稳；氧化铝周五夜盘受宏观情绪影响跟随大跌收于3838。海外现货升水持稳，特别是欧美现货表现仍较坚挺；海外成本端欧洲天然气价基本持稳，电价继续小幅回落。
投资策略：关注宏观风险，单边多头可考虑底仓介入；内外反套及borrow仍底仓持有。
风险提示：经济衰退风险。
上周五伦铅下跌0.91%至1970美元，沪铅下跌1.39%至16660元/吨，现货市场贴水收窄，下游谨慎采购成交偏淡。当前来看，宏观氛围偏悲观，美联储即将降息预期增强，经济数据不佳，市场部分开始交易衰退预期，对商品需求担忧升级，拖累有色整体。供需面来看，铅市场维持供需双弱，伴随计划检修增加，供应缩减，而旺季不旺，需求偏疲弱，使得9月累库预期上升，铅价或承压偏弱运行，预计沪铅波动区间【16500,17800】元/吨，伦铅波动区间【1950，2080】美元/吨。
投资策略：维持震荡偏弱，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远。
风险提示：美联储降息预期摇摆对商品整体冲击。
上周五伦锌再度下挫，一度触及2702美元，最终收报2705美元，跌幅0.93%。现货市场，上海市场对2410合约升水140~180元/吨，广东市场对2410合约升水65~80，锌价下挫下游接货较为观望。近期宏观情绪依旧存在风险规避情绪，另外一方面，市场对于锌矿远期提产的担忧仍旧存在；但从现实的角度看，近期一、两个季度时间锌矿紧缺的问题依旧存在，从而导致冶炼减产规模较大；即便在消费增速较大幅度回调的前提下，锌锭去库依旧可期。由于锌价接连跌破支撑位，近期需要考验2700美元一线的支撑有效性；第二个支撑在2650美元，国内沪锌主力支撑在22500-22200元附近，建议观望，静待情绪消化
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
上一交易日LME收于15860美元/吨，跌260（1.61%），沪镍主力收于122480元/吨，跌1340（1.08%）。周五美国非农就业新增人数不及预期，致使宏观情绪再度转为悲观，镍价一度突破前低。镍铁-不锈钢产业普遍观望，价格相对于镍价表现更为坚挺，不锈钢9月排产数据环比+1%，基本持平，总体保持高位。三元电池及正极材料9月排产基本持平，需求预计持稳。供给端矿价高企局面持续且无明显供应宽松预期。展望后市，二级镍价格坚挺下，盘面镍价有明显超跌，主因宏观情绪拖累，若后续情绪企稳，镍价有望回归基本面成本支撑位，实现修复。短期预计沪镍运行区间为【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
LME锡昨日收于30840美元/吨，涨0.03%。沪锡夜盘收于249500元/吨，跌0.29%。锡基本面上预期仍相对积极。从供应端看，印尼八月供应环比预计略有增加，九月成交尚需持续观察，基准仍是年内大致持平于当前供应水平。国内方面，因大型冶炼检修，九月供应将出现明显下降。此外，锡矿加工费持续调降，未来或制约冶炼产量。消费端，锡价下跌后，对消费或有所提振，下游进行一定采购。在印尼供应偏低、国内冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来去库大概率延续。综上，锡基本面保持偏积极，在宏观压力有所缓和后，价格表现预计将有韧性。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
9月6日周五夜盘焦煤Jm2501收跌3.47%至1197.5元/吨，领跌黑色，为2023年5月底以来首次跌破1200元/吨。下跌驱动来自弱需求、高库存、高估值。基建投资收紧预期、我国8月制造业新订单加速收缩，引发 “金九银十”旺季不旺预期，黑色负反馈加剧。基本面上，最近一周焦化厂焦炭减产，焦煤采购减少，主动去库；港口进口炼焦煤库存加速垒积，连续7周垒库，同比+105.9%；焦煤社会总库存同比+15.1%。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1400元/吨，Jm2501贴水14.5%。我们认为，当前市场悲观预期强烈，短期或升级交易长期矛盾；现货仓单估值相对偏高（短期现货均衡估值1200元/吨，长期800元/吨），有可能向下回归。
投资策略：偏空操作，或买成材空焦煤。
风险提示：钢材需求强劲，铁水加速复产，焦煤供应收紧。
上一交易日工业硅主力合约2411收9630元/吨，跌-0.52%，主力合约持仓20.37手，增仓-4701手。现货价格持稳，据SMM现货报价，不通氧553#硅（华东）均价11450元/吨，通氧553#华东均价11750元/吨，421#华东均价12100元/吨。 近期西南呈减产趋势，而新疆供给持续高位，整体供给相对需求表现过剩。光伏产业链过剩传导，下半年多晶硅环节难见明显好转，西南丰水期结束时的产量下修或成缓解工业硅供需矛盾的关键。展望后市，九月基本面过剩压力持续，预计工业硅以震荡调整运行为主，运行区间【9200， 9900】 元/吨。
投资策略：谨慎对待
风险提示：供给端超预期变化
上一交易日碳酸锂主力合约2411收71200元/吨，涨-1.45%，主力合约持仓23.93万手，增-5850手。现货价格下跌，现货电池级碳酸锂均价7.26万元/吨，工业级碳酸锂均价6.84万元/吨，电碳与工碳价差0.42万元/吨。9月7日，江西东保矿业有限公司宣布因锂价下跌成本倒挂，公司决定暂停在非洲尼日利亚、津巴布韦、马达加斯加、马里等国家锂辉石矿区所有业务，预计停产检修时间为六个月，并同时取消采购计划。9月供需格局预计有明显修复，主要由于旺季需求继续好转和9月进口量下降的预期。锂辉石精矿价格的大幅下跌，使得外采锂辉石生产意愿有所提高，未来产量上或难见大幅下滑。近期市场情绪在宏观影响下较为悲观，碳酸锂反弹阻力较大，短期内预计碳酸锂以宽幅震荡运行为主，运行区间【67000， 75000】元/吨，后续关注供需情况变化。
投资策略：逢高沽空
风险提示：9月供需格局有好转
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