宏观分析
国内：中共中央政治局召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出，要聚焦大保护、大开放、高质量发展，加快构建新发展格局，提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措，务求实效。央行8月23日开展3793亿元7天期逆回购操作，当日有1378亿元逆回购到期，单日净投放2415亿元。上周央行公开市场净回笼3471亿元，本周将有11978亿元逆回购到期。此外，8月15日到期的MLF将于8月26日续做，市场普遍关注操作规模，并判断未来每月MLF操作将固定在25日左右。
国际：美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。美联储古尔斯比表示，美联储的预测显示对降息的广泛支持；支持美联储对就业市场的新关注；通胀正朝着2%的目标发展；当前政策已处于整个加息周期的最紧缩时刻；希望实现的所有降息条件都已满足；几乎所有指标显示就业市场正在降温；不认为通胀会停留在2%以上。日本央行行长植田和男在日本国会听证会上表示，日本央行的基本立场没有改变，如果确信经济和通胀发展符合预期，日本央行将继续加息。
贵金属
上一个交易日贵金属价格全面上涨；COMEX黄金期货涨1.27%报2548.7美元/盎司，COMEX白银期货涨2.8%报29.86美元/盎司；夜盘黄金+0.5%，白银+1.98%。周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话，表明联储大概率将在9月开启降息。鲍威尔并未对降息路径给出任何定性，也未反驳50bp的降息可能，反映出其或希望保留未来政策操作的灵活性。降息预期的进一步落地为贵金属价格提供了较强的利好，金银价格普遍上涨。随着鲍威尔对联储降息的确认，预计降息交易将会进一步发酵并持续构成利好。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
投资策略：盲目追高需谨慎，推荐回调后逢低做多；关注金银比修复机会逢高做空金银比。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
LME铜收于9298.0美元/吨，涨1.95%。上海升水0，广东升水-65。宏观方面，美联储鲍威尔在杰克逊霍尔年会发表讲话称降息时机已到，因就业市场持续降温是不受欢迎的，且对通胀降低至目标更有信心。目前市场预期降息50BP概率在三成左右。基本面上，近期冶炼环节反馈冷料开始转紧，预计未来将延续供应下降格局。消费端，即期消费表现尚好，但企业订单预期有一定分化，未来旺季仍有待观察。展望后市，宏观衰退担忧继续回落，降息前景已相对明朗，宏观整体偏积极。现货端则是正在兑现去库。未来供应边际下降，消费改善，现货支撑能力有望强化，预计短期铜价或延续小幅反弹，但需注意宏观衰退预期摇摆风险。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，远期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
LME上一交易日收于2533.5，日涨67或2.72%。周度看实际消费改善幅度有限，铝锭周度去库2w表现好于实际消费，维持当前库存表现铝锭大概率可以降至70w以内。现货市场方面，临近周末及月度长单结算，持货商出货更加积极，贸易商仅按需购入贴水货源，交投较弱；铝棒加工费跌至成本线附近。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘开盘大跌后有所修复，最终收于3900附近。海外美国现货升水再次转涨，日本同样有小幅上涨，欧洲略有下滑；海外成本端欧洲天然气价和电价持稳。
投资策略：现货表现转负，9月消费恢复幅度仍有待观察，投机多头考虑部分离场；borrow8-12移仓后继续底仓持有。
风险提示：美国降息预期变化、经济衰退风险。
上周五受美联储议息会议基调偏鸽派影响有色多数反弹，伦铅上涨2.6%至2110美元/吨，国内沪铅2410合约上涨1.08%至17355元/吨。现货市场对09合约维持平水，下游刚需采购为主成交清淡。近期海内外库存均维持下降，尤其是国内经历8月合约交割集中出库后，社会库存降至四年来最低水平。供应方面仍有减量预期，一方面河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，另一方面安徽地区的再生铅开工也因低利润因素再度走低。对于需求端，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强，需求表现弱势。总体上看，当前面临极低库存、极低仓单背景，供应缩减对铅价低位有一定支撑，近月back维持，考虑供需双弱现实，铅价修复反弹空间也相对受到限制，预计沪铅主力合约波动区间【17200,18300】元/吨，伦铅主要波动区间【2000，2150】美元/吨。
投资策略：维持震荡思路，下游逢低可适当补库，跨期买近抛远，内外比价走低有利跨市正套
风险提示：美联储首次降息对商品整体冲击。
上周五伦锌震荡走高，一度突破2900美元，触及2920美元的日内高点，最终收报2918美元，涨幅2.12%。现货市场，上海市场09合约平水至贴水10，广东市场对10合约升30-10，下游采购较为谨慎，市场成交一般。本周鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话，强调就业市场已经降温，货币政策即将迎来转向；品种方面，上周国内锌厂组件中国新原料联合谈判小组，在内蒙召开季度会议讨论原料市场情况，市场预期炼厂或将联合减产以应对原料紧张局面。从目前原料环境看，炼厂减产以博取矿石长单谈判的主动权也是合理行为，在目前亏损情况下，炼厂存在主观和客观需要压缩产量的情况，因而预计锌锭环节产量或将进一步下调，伦锌突破周度压力位2900美元，上方压力位来到3000美元附近，预计在宏观情绪的支撑下，锌价短期或有进一步上行的可能，沪锌主力关注24000-25000元区间，此外，2410合约持仓较为集中，关注沪锌基差走高情况。
投资策略：获利多头继续持有。
风险提示：宏观情绪进一步转弱。
上一交易日LME镍震荡，收于16700美元/吨，涨160美元/吨（0.97%），沪镍主力收于130020元/吨，涨590元/吨（0.46%）。不锈钢期现市场博弈持续，整体氛围仍然较为低迷，致使原料采购端继续压价，NPI价格进一步下探，尤其是上周国内出现980元/镍点的镍铁成交价，影响一度传导至盘面致使大跌。同时，镍矿价格高位坚挺，印尼方面矿紧局面未见缓解，持续进口菲矿并拉高其价格，新任能矿部长上任效果对RKAB审批的影响有待观察，预计中短期内矿价仍维持高位。钢厂压价叠加矿价坚挺使得国内铁厂亏损走扩，印尼NPI利润进一步压缩，最低利润率仅个位数。展望后市，当前镍价处于成本支撑位附近，基本面压制下震荡空间较为有限，短期预计沪镍运行区间为【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：逢高沽空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向超出预期等。
LME锡收于32990美元/吨，涨1.74%。沪锡夜盘收于267660元/吨，涨0.28%。从供应端看，印尼本月以来预计出口量级将环比上月大致持平。国内方面，大型冶炼宣布检修，预计未来供应将出现明显下降。消费端，订单回归节奏放缓，近期下游采购降低。但在印尼供应偏低、国内大型冶炼检修背景下，未来国内消费若不明显塌陷，则未来旺季去库有望持续。综上，锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格仍偏多看待。
投资策略：关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
8月23日周五夜盘，焦煤Jm2501收跌0.64%至1319元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自需求负反馈。钢联数据显示，最近一周钢厂铁水连续第5周减产，且减幅再次扩大，焦炭采购持续下降，第六轮提降落地；焦化厂亏损，焦炭被动垒库、减产，焦煤维持主动去库；523家样本矿山原煤库存创2021年以来新高。我们认为，当前现实层面依然是主动减产去库的负反馈矛盾占主导，但金九银十临近，需求成色的博弈加剧盘面波动，即呈现一定程度的“弱现实强预期”特征。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1430元/吨，Jm2501贴水7.8%。
投资策略：暂时观望，或择机做空。
风险提示：钢材需求强劲，焦煤供应收紧。
上一交易日工业硅主力合约2411收9595元/吨，涨-1.54%，主力合约持仓17.56万手，增仓-7327手。现货价格继续持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11400元/吨，通氧553#华东均价11500元/吨，421#华东均价12050元/吨。 上周以来硅价底部震荡运行，仓单整体有所注销，现货市场采购积极性增强。展望后市，工业硅供需呈宽松格局，仓单体量较大，短期内反弹仍然面临较大压力， 但当前硅价已跌破现金成本线，继续下行空间较为有限， 预计2411合约维持底部震荡运行， 运行区间【9000,9900】 元/吨，后续关注供给端减产力度。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：。供给大幅减产，需求改善。
上一交易日碳酸锂主力合约2411收73350元/吨，涨-3.99%，主力合约持仓21.79万手，增-2698手。现货价格回落， 现货电池级碳酸锂均价7.43万元/吨，工业级碳酸锂均价6.97万元/吨，电碳与工碳价差0.46万元/吨。 本周锂价冲高后重新回落，本次推涨受消息和情绪影响，供需维持过剩，反弹面临较大压力。在供给延续减产，需求持稳的假设下，九月过剩压力较8月有缓解，但过剩格局仍持续。目前支撑价格反弹的动力仍不足，后续观望供需是否有超预期的改善，倘若未见超预期改善，预计碳酸锂仍然维持偏弱运行，运行区间【68000,79000】 元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：供给端减产，下游集中补库。
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