摘要：上周宏观面较为平静，但也因为如此，价格也缺乏足够的宏观指引。虽然美国7月耐用品订单、二季度GDP修正值等均表现不俗，但是并未再给价格更多的驱动。本周迎来8月非农数据的公布，该数据是9月FOMC会议前最后一份劳动力市场数据，因此相对重要，但我们仍然认为8月非农表现超预期的概率较大，价格可能仍将倾向于反弹。
核心观点
贵金属方面，上周COMEX黄金小幅下跌0.5%，白银回落3.45%；沪金2410合约小幅上涨0.26%，沪银2412合约上涨0.13%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-0.74%、0.98%。
上周宏观面较为平静，但也因为如此，价格也缺乏足够的宏观指引。虽然美国7月耐用品订单、二季度GDP修正值等均表现不俗，但是并未再给价格更多的驱动。本周迎来8月非农数据的公布，该数据是9月FOMC会议前最后一份劳动力市场数据，因此相对重要，但我们仍然认为8月非农表现超预期的概率较大，价格可能仍将倾向于反弹。
金银价格有所分化，周内公布的美国核心PCE数据超预期放缓而其他包含初请失业金人数在内的经济数据表现相对较好，软着陆预期下，黄金价格得以支撑，白银价格相对弱势。降息预期下金价难有下跌空间，地缘冲突的不确定性使得避险需求依然存在，关注本周非农数据及9月可能得降息幅度。
一、 基本金属市场复盘
COMEX铜价上周冲高回落，总体还是延续震荡整理格局。上周宏观面较为平静，但也因为如此，价格也缺乏足够的宏观指引。虽然美国7月耐用品订单、二季度GDP修正值等均表现不俗，但是并未再给价格更多的驱动。本周迎来8月非农数据的公布，该数据是9月FOMC会议前最后一份劳动力市场数据，因此相对重要，但我们仍然认为8月非农表现超预期的概率较大，价格可能仍将倾向于反弹。
上周SHFE铜价冲高回落，75000元/吨上方暂时还是有较强的阻力。近期内盘定价的工业金属反弹幅度较大，除了这些金属此前本身跌幅巨大、估值偏低之外，近期确实也对国内宏观有一定预期，主要还是对9月旺季的预期，以及政策上仍有小作文出现，我们认为这都是旺季预期交易的特点，目前来看这种情况还没有结束，铜价可能也是易涨难跌。
期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX铜库存持续累积，目前已经总共增加3.1万吨来到4万吨左右水平。根据市场消息，后续还会有交仓，预计价差结构仍将维持Contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线维持contango结构。虽然近期价格有所反弹之后下游消费根据草根调研已经有所放缓，但整个8月看来去库情况非常良好，根据我们的了解，有理由相信去库会持续到10月。因此我们认为月差还是可以有一定的行情可以期待，当然月差的上限不会太高，会受到进口的抑制。
持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续回升，与价格反弹匹配，预计降息落地后，多空双方的博弈会更加显著。
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二、 贵金属市场复盘
COMEX白银价格上周有所回调，黄金价格高位震荡，COMEX金银于2527-2564美元/盎司、29.1-30.7美元/盎司区间内运行。金银价格有所分化，周内公布的美国核心PCE数据超预期放缓而其他包含初请失业金人数在内的经济数据表现相对较好，软着陆预期下，黄金价格得以支撑，白银价格相对弱势
上周，白银跌幅强于黄金，金银比较前期上行；铜价跌幅强于黄金，金铜比震荡上行；原油价格较前期震荡下跌，跌幅强于黄金，金油比较前期震荡上行。
黄金VIX持续回落，市场的恐慌情绪继续减弱，避险需求降温。
近期人民币汇率影响较前期减弱，上周黄金内外价差有所减小，白银内外价差有所增加；黄金与白银内外比价持续回落。
近期内盘定价的工业金属反弹幅度较大，除了这些金属此前本身跌幅巨大、估值偏低之外，近期确实也对国内宏观有一定预期，主要还是对9月旺季的预期，以及政策上仍有小作文出现，我们认为这都是旺季预期交易的特点，目前来看这种情况还没有结束，铜价可能也是易涨难跌。
降息预期下金价或难有下跌空间，地缘冲突的不确定性使得避险需求依然存在，关注本周非农数据及9月可能得降息幅度。
关注及风险提示：美国PMI，职位空缺，非农就业等。
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