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📚 损失厌恶与投资启示
提到损失厌恶这个词，很多人都比较熟悉，但如果说起由此衍生而来的一系列名词，比如前景理论、禀赋效应、确定性效应等，了解的人就要少很多。今天我们就从一条曲线出发，来聊一聊损失厌恶的相关内容，以及给我们的投资和生活能够带来哪些启发和思考。
📉 损失厌恶的研究
古典经济学假定每个人都是理性的，总是能够做出最有利自己的选择，而现实当中并非如此。在面对不同风险的时候，人们的选择看起来并不是那么理性，背后究竟受到了哪些因素的影响呢？损失厌恶便是心理学家和经济学家们的研究成果之一。
关于损失厌恶的研究最早可以追溯到1738年丹尼尔·伯努利的效用理论。伯努利发现，大多数人都不喜欢冒险，即便是数学上算出来的期望值更高，但大部分人还是愿意选择那个相对确定但期望值略低的结果。举个例子：
A选项有100%的概率获得90美元
B选项有90%的概率获得100美元和10%的概率获得10美元
尽管B的期望值（91美元）高于A选项的90美元，但实际上，大部分人面对这两个选项时都不会选择B，而是选择A，以回避掉不确定的低回报可能性。
📊 效用曲线与前景理论
他由此提出，人们在衡量金钱的价值时并非完全按照数值来决定，而是真实数值乘以心理上的一个效用值，这个效用值的影响会随着财富值的增加而逐渐减少。用这样一条曲线来表示，横坐标是财富，纵坐标是效用。随着财富的不断增加，曲线的斜率越来越小。财富增加10万美元对于一个穷人来说影响很大，但对于一个富人无足轻重。这种边际效应递减的现象可以解释人们愿意做出确定的选择，而不是钟情那些预期稍高但风险更大的选项。
卡尼曼和沃特斯基则在这个基础上提出了前景理论，他们更加注重财富的变化，而不是财富的量级。人本身就是通过变化来感受日常，比如在炎热的夏季，从户外的高温环境走入到凉爽的空调房，此时的温度即便只是低了四五度，也会给人带来非常明显的感受变化。财富上的变化也是类似：
小明有100万，小红有500万，同样增加或者损失100万，财富量上相同，但是由于参照点的不同，每个人的感受完全不同。小明面对的是财富量的翻倍或者归零，而小红则是增加或者减少20%。人们的感受主要是变化带来的，参照点很重要。
📈 价值函数曲线
由此，他们还提出了这样一条价值函数曲线，横坐标是财富量的损失或者收益，纵坐标是效用的增加或者减少。值得注意的是，两条曲线的斜率并不相同，损失一侧的曲线更陡，斜率大约是收益侧曲线的2倍。这个2倍是个平均数，根据每个人的风险厌恶程度不同，这个系数也会有一些变化，一般在1.5~2.5之间波动。
相对来说，专业的金融从业者更能够忍受损失，而我们通常所说的韭菜，他们的损失厌恶系数更大，曲线的斜率更陡，所以他们在看到价格低于自己的成本价时，则更容易割肉。
📋 选择题实例
我们接下来就来看一下这条看似简单的曲线可以引申出哪些内容。来做两道选择题：
100%可能得到900美元和90%的可能性得到1000美元，10%的可能性一分钱都得不到，你选哪个？
必定损失掉900美元和90%的可能性损失1000美元，10%的可能性没有任何损失，你选哪个？
在问题一中，大部分人选择肯定得到900美元，也就是说会尽量规避掉收益中的风险。而在问题二中恰恰相反，大部分人选择90%的可能损失掉1000美元。必然的损失让人反感，人们愿意冒险一试去追逐损失中的风险。
💹 投资市场启示
赌输了的赌徒们常常有这种心态，那就是希望最后来一把大的，让自己彻底翻盘，尽管他们成功的概率并不高。把这一点映射到投资市场上，我们可以得出一个结论：频繁的看盘会降低收益率。
即便价格只是在原来的价格周围上下等幅的波动，没有什么行情，那紧盯这些波动带来的痛苦要大于满足感。等比例的损失，产生的痛苦大约是收益的2倍，看多了自然心情会不好，心情不好手痒了，就更想频繁地换仓，这样一来就有可能错过那一波还不错的行情。
如果行情不错，大涨了有一定的收益之后，频繁看盘的人则会倾向于厌恶损失，想要落袋为安。"都涨了20%了，赶紧卖了吧，万一跌回来呢？岂不是好不容易赚了点钱又都回去了？"结果你一卖，后面又起飞了，这时候是否重新买入就成了一件让你纠结的事了。
如果是下跌行情，那就更痛苦了。容易对坏消息产生过度反应，稍微跌得大一点，感觉天就要塌了，疼得受不了了，就会想方设法找理由给自己割肉。
综上，无论行情如何，频繁看盘都会影响投资者的心态，很难拿得住。如果你不知道每时每刻的这些变动，就不会对于投资组合以及仓位进行无效的变动，提升决策的品质和最终的结果。
📉 不同财富量的影响
第二个结论：不同财富量的人对于损失的敏感度会相差很大。一个100万财富的人和一个10万财富的人同样损失5万，两个人的感受是完全不同的。对前者来说更容易接受。很多私募基金都有投资门槛，比如说100万起投，有一部分原因就是高净值的客户对于波动的接受程度会更强。如果是半辈子攒了这么点钱，一下子跌去了一半，那指定心态就崩了。这同样也导致一个结果，就是穷人更容易短视，因为他们接受不了暂时的损失，他们希望在短期之内立刻就能拿到钱。而一个富人做项目的时候，前期往往是先行投入，期待一段时间过后能够为自己带来丰厚的回报。
🎯 财富数量与结果重视
结论三：只要财富的数量足够大时，人们很可能对于结果过分重视，而忽略掉了其可能性，导致付出了极其不理智的代价。什么意思呢？我们来举个例子，比如说彩票，一等奖的金额很大，但是中奖的概率特别低，在高额奖金的影响下，很多人都愿意高估自己中奖的概率。"万一中了呢？"这句话成了很多人安慰自己的潜台词。彩票是门好生意，你会发现，在大多数的国家，这个行业都是由政府来垄断的，而它正是利用了人们的这一心理。
反过来也是一样，如果损失有极大的概率发生，但是一旦发生，代价惨重，人们就会对于损失的可能性耿耿于怀，愿意为了可能发生的小概率的损失而去买单。比如在一场官司中，作为原告，可能获得的赔偿金额比较大，而律师又告诉你，可能会有一定的概率败诉，这时候你或许就会接受对方提出来的和解请求，即便是和解的赔偿金额低于诉讼成功的赔偿金额。再比如，会花钱给自己买上航空意外等各种的保险，明明意外可能不会发生，但是你还是愿意拿出一笔钱来排除掉这个可能性。保险其实也是一门好生意，很多人都知道巴菲特，但是不知道他的伯克希尔·哈萨维正是因为购买了保险公司而从中获得了大量零成本的投资资金。
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