主要国家的国债收益率都在大幅拉升！
俗称“全球资产定价之锚”十年期美债收益率不断逼近5%的心理关口，接近2023年10月的水平。二十年、三十期国债收益率更是创出多年新高。
国际上，英国、日本、德国等国债收益率也在近期不断上涨。中国国债收益率不断下探的同时，债市走出一轮又一轮的牛市。
经济走向、货币政策，以及特朗普上任关口在即，债市，比股市的表现更加惊心动魄。
摩根大通指出，去全球化、人口老龄化、气候变化支出增加等因素将推动10年期国债收益率长期维持在4.5%以上。PGIM Fixed Income的Peters表示，如果在这种环境下10年期收益率升至5%以上，他“根本不会感到震惊”。
美债时刻
美债收益率坐上火箭背后，是对最新一期经济数据超预期的一次正向反馈。
非农就业报告、一系列劳动力市场数据表现甚好。美国
2024年12月新增非农就业25.6万人，大幅高于市场预期。失业率意外走低，从前值4.2%回落至4.1%，萨姆法则指标已连续3个月处在临界值0.5%以下。这次超预期背后令人兴奋的点在于，历史上看，出于冬季天气以及节日效应，
12月非农就业新增数量通常是一年中的低点。
强劲的就业数据又迅速“瓦解”和打破看数据行事的美联储的降息预期。另外，离特朗普就任的日子越临近，市场就变得越谨慎。其竞选时宣称的一系列政策，包括国内减税等可能再次挑起通胀的神经。他主要的刺激政策，很可能进一步加剧财政赤字，进而导致违约的可能。因此，持有美债需要一个高收益率的补偿效应。
李迅雷预计，特朗普2.0的政策将更加“激进化”，25年下半年起美国“二次通胀”概率较高，美联储降息空间或小于市场预期。
高盛预计，未来一年美债将上涨至少5%。这是高盛在约两个月内第二次上调美元预测，理由是美国经济的持续强劲增长，以及特朗普计划征收的新关税可能引发通胀，从而阻碍美联储放松货币政策。
这也是美国大资金给散户做交易日带来的启示：切换时候，资金并非越来越激进，而是变得越来越保守。没有明确的信号之前，不会轻举妄动。
全面上涨
放眼全球市场，欧洲主要国家国债收益率齐刷刷上涨。
今年12月份，法国国债收益率溢价创6月以来最大升幅。近期，由于大批资金涌入德国避险，造成德国收益率走低后，近几日德国国债收益率也重回上涨态势。
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受困于全球国债收益率的上涨，英国也感受到了压力。
美国10年期国债收益率的攀升，使得全球利率环境趋紧。市场担心英国央行被迫采取更加鹰派的货币政策，从而可能会对房地产市场和企业借贷能力造成更大冲击。
相关分析指出，与其他国家相比，英国经济的结构性问题使其对全球利率上行的承受能力更有限，债市波动被放大。
等待一个瓦解时刻
美国国债收益率不断攀升，使得投资固定收益率资产的回报逐渐减低。寻找替代资产迫在眉睫。
不过，有机构却在呼吁重仓债券！
最近，全球最大公募基金先锋领航告诫其客户，指出面对股票价格的上涨和美联储越来越不可能进一步降息的预期，人们应采取重仓债券的防御性策略。
这个观点背后是对美股的看空。
美股股市涨的好啊！以纳斯达克为例，2009年开始，美股就开启了长期时刻。从接近2000多涨到18000点左右。而且去年美股强势收官，创下了25年以来连续两年最佳的表现，十分强悍。
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不过，进入2025年，整个交易重点变成“特朗普交易”和“美国例外”两个思路进行。天量美债违约的预期当中，美股开年进入调整。
美股到底是不是进入了趋势调整期？
市场有不少唱空的观点。
摩根士丹利首席投资官Mike Wilson发出警告，称美股存在下跌10%的风险。美国劳动力市场的表现将直接影响股市的兴衰。如果新增就业人数下降至10万以下，或失业率上升至4.3%以上，这将明显削弱美国经济软着陆的希望，从而可能触发股市的大幅调整。
有分析指出，伴随着通胀预期增加与美联储降息减少的，是美股估值处于历史高位，同时科技股比历史上99%的时间都贵，高估值和科技股的一边倒本就让市场估值倍数对利率变得更加敏感。加上近期期权市场进入负伽马，意味着大涨大跌都会变得很剧烈。
申万宏源认为，高估值并不意味着美股短期即将见顶，但未来1年波动率放大、上涨概率下降是历史规律。20%以上的回撤，概率较低。取决于特朗普关税政策对美国甚至全球经济的实质性冲击。
因此，笔者认为，过去美股惯性上涨的时期很长，打破这种惯性需要时间就不会一蹴而就。
