2024年1月5日，北京市第一中级人民法院正式宣布受理中植企业集团有限公司的破产清算案，从此拉开了中植集团破产清算的序幕。在金融巨头惊人的解体中，此次破产揭示了影子银行的隐秘运作及其影响。它不仅剖析了这个曾经繁荣的企业集团的崩溃，还提供了对影子银行运作风险的关键审视。下面就让我们一起来回顾中植集团破产事件，了解整个事件的原因，并通过分析影子银行的风险来看看背后所包含的教训与知识吧。
01
中植集团破产
2024年1月5日，北京市第一中级人民法院正式受理中植集团破产清算案。在此之前，中植集团于2023年11月22日通过小程序公告板块发布了一份致投资者的道歉信，对实质性违约向投资者致以歉意。该道歉信透露了实控人解直锟离世、高管脱岗和企业依附原实控人导致的内部管理失效等问题。通过中介机构核资发现，中植集团总资产账面金额约2000亿元，而债务规模超过4200-4600亿元，这使得集团资不抵债，面临重大经营风险。警方也已对中植系所属财富公司展开刑事立案侦查。问题迹象首次显现到正式宣布破产仅用了半年左右的时间。
02
中植系介绍
中植系的前身可追溯至1995年，由解植锟创立。总部位于北京，是中国领先的大型资产管理公司，形成了“实业+金融”双主业模式。在实业板块，中植集团控股上市公司大力发展的半导体、大数据、大消费、大健康、新能源汽车等热门行业。在金融板块，2021年前中植集团战略控股或参股了六家持牌金融机构，包括中融信托、中融基金、横琴人寿、恒邦财险、中融汇信期货和天科佳豪典当行，以及其他五家资产管理公司和四家财富管理公司。
自2008年起，中植系逐渐将重心转向金融投资，拿下了信托、保险、租赁、公私募等金融牌照，并组建了四大财富管理公司：恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富。在2015年，中植系曾同时投资了57家上市公司，但随着市场和监管政策的变化，中植系的风险开始显露。解植锟去世后，中植系陷入困境，四大财富公司出现逾期，其参股公司中融信托也爆雷。总体而言，自2021年以来，中植系在控股和参股的上市公司中，业务表现和市值均未达到理想水平。与此同时，其旗下的信托理财业务频繁受挫，出现了逾期情况。
03
中植系运作模式
上证报曾多次发布对“中植系”的解析报道，总结了其采用的“PE+上市公司”资本运作模式：通过出资受让股份成为上市公司二股东，随后推动产业整合、迫使重组，最终通过注入旗下资产和股权转让等方式，实现丰厚的投资收益。(在中国，PE+上市企业通常指私募股权（PE）机构与上市公司合作设立并购基金，旨在为上市公司的战略发展规划提供服务。该模式涉及收购潜在目标公司，并在收购后进行培育，最终将其整合到上市公司的运营体系中。)
根据过往案例来看，“中植系”选择注入关联上市公司的资产，其中大多数并非优质资产，这样才能实现“低价购入、高价卖出”的目标。这种“PE+上市公司”的模式曾经带来巨大的套利空间，但其中也存在不少灰色地带。一些经验丰富的并购专业人士明确指出，“PE+上市公司”模式与真正意义上的并购基金无关，而是一种特定时期制度性的产物。在房地产市场，中植系以抄底不良资产并进行改造，随后对外出售，为其重要的投资策略。
04
暴雷原因
- 经济大环境使然 -
中国经济的增速放缓、房地产市场的低迷以及基础设施投资下降，直接影响了中植集团的非标业务。特别是在中植系的投资渠道中，房地产被视为重要的投资标的。随着这些领域的不景气，中植集团面临着投资回报率低和现金流入少的双重挑战。其对房地产等行业的高度依赖成为其脆弱性的一大体现。在房住不炒的政策背景下，房企受到银行贷款限制，而中植系旗下的信托公司成为它们新的资金来源。在这一过程中，恒大、融创、泰禾、世贸、佳兆业等房地产企业曾与中植系开展过合作，但这些企业在过去几年也多数暴雷。
- 资本运作模式的失效 -
中植系长期以来采用的“PE+上市公司”的资本运作模式，在监管持续升级和注册制改革全面推进的背景下逐渐失效。该模式通过出资受让股份成为上市公司二股东，推动产业整合、倒逼重组，最终通过注入旗下资产及股权转让等方式获取丰厚投资收益。
然而，过去的运作模式并非一劳永逸，监管逐渐收紧使得“壳”价值被大幅压低。中植系选择注入的关联上市公司的资产多为非优质资产，这导致投资回报不如预期。而随着监管力度的不断增加，中植系的老打法逐渐行不通，上市公司未来是否与其切割成为需要进一步观察的焦点。
- 投资的资产和旗下公司表现不佳 -
中植系通过发行大规模的定融产品，募集了大量资金，并将这些资金投向高回报率的城投公司，以谋取高额收益。然而，投资中植系旗下的城投公司带来了高风险，一旦发生城投公司违约，定融产品将成为最后偿付的对象。
- 融资端能力趋弱 -
中植系曾通过多个融资平台如信托、私募、公募、资管等进行融资，然而，近年来这些“钱袋子”相继丧失或转手。中融基金、中融信托等关键平台的失去，使得中植系的融资能力趋弱，资金来源受到限制。这种融资端的压力加大，进一步增加了中植系的经营难度。2023年5月6日，中融基金宣布，根据证监会核准文件，国联证券已成功收购中融基金75.5%股权，成为主要股东，实际控制人变更为无锡市国联发展（集团）有限公司。同月，国联证券通过摘牌方式拟收购中融信托持有的中融基金51%股权。2022年1月，中植系旗下四大财富管理公司整合为中植基金，仅有1家保留基金销售牌照。另外，中融信托于2018年3月从“中植系”控股公司变为参股公司，其管理的信托计划和受托管理资产规模在2022年末略有下降。
- 企业内部管理问题 -
而在2021年12月，中植集团创始人解直锟突然离世，这给中植系的业务带来了较大的冲击，使其面临着领导层不稳定、决策滞后等问题，影响了企业的整体运作。
05
影子银行与金融业务
中植集团构建了一个以信托为核心的金融服务平台。通过发行信托和定融产品，中植系募集大量资金，投资城投公司、上市公司以获取高额收益。然而，这种资金运作模式涉及到影子银行，即游离于银行监管体系之外的信用中介体系。这包括银行业内不受监管的证券化活动，委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司等进行的“储蓄转投资”业务，以及不受监管的民间金融，如地下钱庄、民间借贷等。这些活动可能引发系统性风险和监管套利问题。
06
小编的话
中植系通过高回报率的金融产品吸引了众多高净值客户，但高收益往往伴随着高风险。投资者在选择理财产品时，应保持警惕，理性评估风险，并采取合适的风险应对方式。同时，我们也应该意识到，金融行业存在一些问题，一些从业者过于追求利益而忽视了风险控制。对于金融从业者来说，遵守行业规范、稳健经营是必要的。此外，大型集团在融资时也应注意资金管控和负债管理，避免陷入困境。在投资理财的道路上，保持谨慎和理性才是关键。
关注“三叉戟商社” 小红书获取更多小知识
关注 "CBS三叉戟商社" 抖音 了解CBS社团生活
关注 "CBS三叉戟商社" 微博 领不定时抽奖福利
欢迎添加CBS小助手企业微信，了解最新资讯
文字｜Xingyue
排版编辑｜Alina, Sam
Reference|
https://paper.cnstock.com/html/2023-05/11/content_1764969.htm
https://www.reuters.com/markets/companies/hyw.oq/
https://baijiahao.baidu.com/s?id=1765550590198395482&wfr=spider&for=pc
https://mp.weixin.qq.com/s/Sc2cL84pou6JvusQ_IPnqg
https://baike.baidu.com/item/中植企业集团有限公司/6191106?fr=ge_ala
https://mp.weixin.qq.com/s/lgUsKIjdOBipO_6X4CMUKQ
https://new.qq.com/rain/a/20240111A07LYM00
市场有风险，投资需谨慎！
CBS不构成任何个人投资建议，据此投资，责任自负！
