报告一
山鹰国际2024年三季报点评——经营压力导致利润暂时承压，转债预计稳步落地
山鹰国际2024年第三季度营收73.47亿元，同比下滑2.87%，净利润同比减少129.11%，受产量下降及箱板纸价格下降影响，吨盈利亏损166元。三季度毛利率和净利率分别下滑4.42和3.2个百分点。公司正通过剥离非主业资产、回购股份等方式筹集资金，以完成可转债兑付。未来，公司将继续推进产能扩张和转债任务。报告预测2025-2026年归母净利润为8.0和13.3亿元，维持“推荐”评级，但需警惕需求不及预期及偿付风险。
报告二
山鹰国际2024年中报点评——吨盈利稳步提升，资产处置如期推进
山鹰国际2024年上半年营收142.55亿元，同比增长3.69%；归母净利润1.14亿元，同比增长141.89%。公司通过产量提升实现收入增长，但受供需失衡和进口纸冲击，箱板纸和瓦楞纸价格走低。上半年公司毛利率和净利率分别为8.79%和0.62%。成本控制、产能利用率提升显著改善吨盈利，Q2吨盈利为20元/吨。公司积极应对转债压力，处置北欧纸业和包装公司股权以筹集还本付息资金。报告维持“推荐”评级，预计2024年盈利逐季提升。
报告三
山鹰国际：23年业绩扭亏为盈，24年业绩有望持续改善
山鹰国际2023年营收293.33亿元，同比下降13.76%，但实现净利润1.56亿元，成功扭亏为盈。原材料价格下滑和供应链一体化增强了盈利能力，使毛利率增加至9.87%。公司在纸制品板块仍受进口纸冲击及需求疲软影响，但预计2024年下游需求复苏，将改善收入表现。未来，公司依赖新增产能项目（如浙江和吉林项目）及产业链布局，预计进一步提升市场份额。2024年一季度净利润达0.39亿元，同比增长111.45%。华西证券维持“买入”评级，预计盈利持续改善。
报告四
山鹰国际：周期底部静待行业复苏，箱板瓦楞龙头再出发
东方证券分析指出，山鹰国际作为国内箱板瓦楞纸行业龙头，近年来通过产能扩张和全产业链布局增强竞争力。报告分析了当前箱板瓦楞纸市场处于周期底部的原因，包括下游需求疲软、库存高企以及纸价和盈利下降。2023年公司新产能逐步投放，市场供给增速预计为5%。在宏观经济复苏带动需求改善的预期下，吨纸盈利或将修复。东方证券给予山鹰国际“增持”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为3.25亿元、10.08亿元和14.81亿元。
报告五
山鹰国际：业绩拐点逐步显现，成长弹性逐步释放
天风证券指出，山鹰国际在2023年实现收入稳健增长，尤其在第三季度表现出盈利修复。受益于行业需求复苏及公司提价策略，Q3收入75.64亿元，净利大幅改善至1.55亿元。公司持续推进一体化布局，提升成本控制能力，并通过增加再生纤维与降本措施优化原材料结构。受木浆及废纸价格回落影响，毛利率有所提升，预计未来盈利弹性将释放。天风证券维持“买入”评级，认为山鹰国际作为龙头将在需求恢复与产能扩张中获得更大市场份额。
报告六
轻工造纸行业24Q3业绩综述：多数板块业绩筑底，景气度回升曙光显现
本报告指出，2024年第三季度轻工造纸行业大部分板块的盈利能力触底，四季度有望迎来温和复苏。由于需求复苏乏力，浆系纸种在三季度盈利显著收窄，但随着高价浆库存消化及低价浆逐步计入成本，纸价预计企稳回升。废纸系纸价因内需疲软持续低迷，特种纸具备较好供需格局，盈利弹性相对较高。报告建议关注纸浆一体化龙头企业及细分特种纸赛道。
报告七
造纸行业研究框架·深度复盘：把握顺周期下的需求复苏
本报告系统复盘了造纸行业的周期规律，提出当前行业已进入主动补库阶段，未来需求回暖有望带动盈利复苏。2024年下半年随着政策刺激和海外降息，预计浆纸需求将逐步改善。木浆供给因新产能投放价格回落，成品纸中文化纸因供需平衡维持盈利稳定性，而白卡纸受供过于求影响盈利承压。报告建议关注一体化布局和成本控制强的龙头企业，尤其是在库存周期底部及需求复苏中具备成长弹性的标的。
报告八
纸浆行业深度报告：纸浆的复盘、归因及展望
该报告分析了纸浆市场的周期波动及未来展望，指出2024年下半年木浆市场将受供给端偏紧和需求增长影响，预计浆价整体保持强势。供应端，全球浆厂新增产能虽投入，但停机维护及部分高成本工厂的退出缓解了产能压力。需求端，欧洲受宏观经济复苏及EUDR政策影响，需求有望进一步上升，中国市场也将因需求旺季推动浆价反弹。报告预测阔叶浆和针叶浆价格中枢分别为5763元/吨和6285元/吨，并建议关注林浆纸一体化布局的企业。
报告九、十、十一、十二
山鹰国际2023年年度报告
山鹰国际2024年一季度报告
山鹰国际2024年半年度报告
山鹰国际2024年三季度报告
