微信又改版了！如果不星标，就收不到最新推送！
点击资本深潜号👆 → 主页右上角 “…”→ 设为星标
作者 | 陈嘉懿
编辑 | 袁畅
下一代的量化和多资产投资往何处去？
日前，在中欧基金的年度策略会上，中欧基金量化投资部总监曲径，基金经理许文星，基金经理张学明。华尔街见闻常务副总编辑周宏等围绕这个议题做了具体的讨论。
总体来说，大家都认为，应充分借鉴“工业化”的理念，通过明确客户需求，依托团队实际，合理专业分工，固化投资标准、体系、流程，充分应用数智化技术来搭建下一代的投研生产“流水线”。
通过统一的投资理念、专业化的分工和流程化的协作，来提高产品业绩的稳定性、可复制性，以充分专业化的分工合作来提升团队对天量信息和海量需求的响应度和适配度。
而实践中的“故事”也更加精彩……
01
让人类智慧与人工智能各展所长
曲径围绕“中欧制造”主题，介绍过去一年发生在中欧量化团队身上的深刻变化。
她表示，制造业最关键的一点是更精细的工作分工。传统意义上，权益投资基金经理的工作方式更像是“匠人”，从挖掘投资想法的生成，到自己在Excel中建表，寻找合意的投资标的，再到通过交易系统下单，以及复盘查看K线等，这些都是传统的工作方式。
实际上，她发现，当基金经理的经验积累到一定程度时，能够更多地在工作“流水线”上扮演的是最前端和最后端的“角色”。即，最开始的投资想法生成；而在最后阶段，将整个投资图谱展现在他们面前时，利用经验以及对未来市场和行业发展的前瞻性判断来做出投资决策。
因此，团队实施工业化流程的过程中，将流水线整体拉开，把人类智慧和人工智能分为两个部分。
在中欧量化团队中，投资想法的生成主要由主动基金经理负责，比如团队中资深的基金经理王健。
王健曾是成长组投资总监，现担任量化投资部基本面量化组投资总监，拥有21年的从业经验。她负责形成选股的思路和想法，并将长期经验通过口述的方式交给负责编写代码、构建模型的数据研究员（口述转交是量化团队的定制安排，以提高资深基金经理思路的转化率）。
而数据研究员通过编写代码和进行数据的挖掘与处理，最终在流水线上向基金经理反馈的是一个展示A股全貌的图谱，这使得基金经理能够通过这个界面和图谱更好地了解公司的运营状况、公司的上下游情况等分析内容。
在此基础上，基金经理再运用她的经验和前瞻性判断进行量化或指数增强等投资决策。
因此，当拉开这条线后，发现人类智慧更多地贡献了他们最擅长的部分，即最初的想法生成和最后的前瞻判断。
而系统和量化模型则更多地贡献了它们擅长的部分，如数据的挖掘、大量数据的处理以及模型的构建。
目前，曲径率领的中欧量化团队正是这样将研究投资的流水线整体拉开、深耕细作的。
02
顺应行业研究的必然趋势
许文星是100%的主动权益基金经理，近年却深度介入中欧多资产团队的投研活动中，这个安排在业内非常罕见。
许文星表示，“中欧制造”是顺应了行业发展的必然趋势。任何行业在进入成熟阶段后，竞争必然会加剧，创造超额收益的难度也会增加。
他注意到，随着近年来各种信息技术的发展，以及人工智能的发展和影响，整个资产管理行业因为传统的生产模式和产出正面临改变的契机。
在这个过程中，唯一能做的就是尽可能快、尽可能好地适应这些变化，希望能够在变化中利用这些技术，或者更好地与技术相结合，这也是他积极投身多资产投资的“中欧制造”的原因。
许文星认为，“中欧制造”首先需要解决的第一个难题就是投资的可解释性和可复制性问题，这是第一个出发点。
第二个出发点是为什么是多资产，这可能涉及到股票资产本身的内生性特征。近年来，A股市场的波动较大，这样的内生性特征是长期存在的。
如果希望长期可持续地为客户创造价值，仅仅持有股票权益资产可能是不够的，可能需要更多地在一些发展较为成熟的金融工具和其他资产上进行考虑和研究。在这样的结合下，我们才有更多机会可持续地为客户创造长期价值。
03
标准化流程是可持续业绩之源
中欧多资产团队的张学明表示，既然需要打造一个可复现的（多资产）产品业绩，如何实现这一目标，实际上涉及到如何打造一个分工合作的流水线。
首先，工业化或制造业的一个显著特点就是分工。多资产团队中，许文星出演的是上游的角色，内部称之为设计车间。
他带领着主动研究员和团队，将资产的最底层逻辑拆解出来，并将其转换成一张图纸。就像在汽车制造业中，每个零件都应当有一张对应的图纸；之后将这张图纸用于生产模块或模具，进而生产出标准化的零件。
张学明所在的就是一个“零件生产车间”，整个车间的运作思路实际上就是许文星设计的那张图纸。他们负责将零件生产出来。
接下来，涉及到多个资产，需要考虑如何将这些资产“组装”在一起，以满足不同客户的需求。这就引入了一个新的车间——“组装车间”。他们负责将不同的资产和策略组合在一起。
“组装”完成后，并不是立即将这些产品推向市场。还有一个“检测车间”，内部风控同事会对每一个生产出来的“零件”和组装后的产品进行检测，只有合格的产品才能最终推出。而且，这种检测是一个持续性的过程。
整个生产流程就像是一个车间化的流水线，与当前的制造业和汽车制造业非常相似。这些生产流程实际上是一套系统化的操作，这是去年到现在一直在打造的整个系统，这是一个IT系统，完全固化到团队的内生性平台中。所有设计、生产、组装和检测都在这个平台系统内进行，形成了整个生产流程模式。
在此基础上，今年还进行了一些交易平台的整合，以及风控检测的整合，整合成新的系统。只有把这些分工和流程尽可能地标准化，并在内部系统中统一之后，才能真正实现可持续甚至可解释的产品业绩。希望每个零件都是标准的，组合在一起才能形成一个标准、可持续的产品。这大致就是目前的工作模式和工作体会。
本期责任编辑 倪静
基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。
***
资本深潜号保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布，否则将被依法追究法律责任。
如有转载需求，请后台留言。
