经济学里面的推测，都必须要有假设的前提。
有了假设的前提后，再去推断历史会重演，然后才能推测下一步的轨迹。如果后面有牛市，在下一波牛市中，有些特征可能会出现。![]()
截至9月底，目前沪深300指数的市盈率为13.3，这个市盈率已经比较适中，2021年初那波小顶，把沪深300指数的市盈率推高到了17.4。
2015年那波杠杆牛把沪深300指数市盈率推高到了17.04。2007年10月份把沪深300指数市盈率最高推到了47.68。2015年时沪深成交量最高到了2.36万亿，当时存款135万亿，现在存款291万亿，用存款量与成交量的比值推测，预计成交量最高到5.08万亿。但考虑到2015年那波存款有很大一部分跑去买房子，这一波存款跑去买房子的意愿会更低，所以成交量可能被推更高。另一个点是这一波加杠杆的限制会比2015年更严。两个因素综合考虑，预计最高成交量还是有望在5万亿左右。2015年GDP为68.9万亿，当时沪深最高成交量为2.36万亿；2024年预计132万亿，成交量预计最高到4.52万亿。2015年场内融资规模达到了2.26万亿，场外的规模更大，信托1.8-2.2万亿，民间配资0.4-0.6万亿，资管配资0.76万亿，分级基金0.17万亿，当年场内场外融资规模预计在5万亿以上。下一波牛市的场内融资融券规模巅峰，很有可能会超过2.26万亿，因为场外融资的在上一波牛市时被收拾了，这一波加杠杆融资融券的，大部分都会走场内，银行快贷类的不会计入场内。截至2024年8月底沪深总市值80.87万亿，户均市值为36.6万；2021年12月沪深总市值91.5万亿，户均46.54万；2021年1月是80.16万亿，户均市值为44.7万，2020年12月为户均45万；2018年12月，沪深市值43万亿，户均29.8万；2015年5月，沪深市值73万亿，户均73.6万；2016年2月，沪深市值39万亿，户均市值39.35万。按理说，现在的人比上一波牛市时更有钱，下一波牛市时户均市值应该至少超过2021年初时的户均市值，也就是户均应该超过45万。要超过2015年杠杆牛市时73万的户均市值，估计有难度。对于优质的标的物，一般是每次回撤的有多深，反弹的就有多厉害。股票型基金与债券型基金比值越高时，往往越容易是顶。
对于业绩比较稳定的标的物，这一块比较适用。业绩不稳定或者强周期性的行业都不适用。央行这次给的贷款利率是1.75%，金融机构再放给上市公司大股东的贷款利率为2.25%；当上市公司股息率超过2.25%时，就有去操作的空间。真正牛市来临时，很多优质标的物的股息率都会被打到1%以下，真到了那个地步，就只能靠时间换空间，指望每年的业绩增长、分红增涨来拉高股息率。![]()
在大的时间范围内，如果要出现下一波牛市的话，大概率还是会在美联储的这一波降息周期中。下一波牛市的顶，很有可能出现在下一次美联储政策开始调整转向之前。当然，影响下一波牛市见顶的因素有很多，每一个因素影响的权重也不同，可能每个板块的差异都比较大。所以更多的，还是只能靠自己去长期独立思考，冷静分析。但有一点还是需要提醒，高风险的玩意，还是尽量少碰，而且这玩意有瘾，一旦染上了，要想再戒掉就难了。所以入市前，一定要三思而后行。最好的还是就当个吃瓜群众，看看热闹就得了。我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格、证券投资顾问从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。
