上周A股市场拔得全球大类资产的涨幅头筹。
在黄金、美元、原油、甚至比特币集体震荡下行,发达和新兴权益市场微幅震荡之时,上证指数周三、周五两根长阳线,重回3300点位置,周内上涨1.81%,中证1000指数弹性更大,一扫颓势,周内上涨2.63%。
1. 流行叙事大部分为假,博弈交易大部分为真
上周国内主要宏观数据处于月末真空周,也没有重磅政策落地。海外该出的动作,在上周也已经差不多了,周初川普10%的关税威胁,也消化吸收完毕。
在数据、政策的真空周,上周各个版本假想的流行叙事满天飞。周五上午沪深300短暂向上突破2.4%。市场上的基金经理、交易员大部分都摸不着头脑——“涨这么多是什么消息出来了吗?”,更别说散户了。光是周五上午,微信、微博等社交媒体就流传着各个版本的小道消息,包括但不限于:
某知名经济学家认为未来有降息降准空间,预计未来有40基点降息空间的言论上了某知名终端;
传中央经济工作会议12月2日提前召开,将推出重磅的消费刺激利好措施;
房价即将纳入地方政府政绩考核内容;
10万亿国家平准基金即将推出;
千元手机补贴政策全国推出;
......
大部分都是人们的臆测,建议大家也忍住手别转发,有的还特别离谱,比如上述第3、4条。但是一涨起来,一要去找上涨的理由,一流转超过了3遍,置信度就开始上升。连外资基金经理都不得不打听、适应这样的市场。新加坡Timefolio Asset Management基金经理Nigel Peh——“中国社交媒体上到处都是各种各样的传闻”。
虽然病毒一样四处传播的流行叙事大多数为假,但是,投资主线迷惘的时期,博弈政策的交易情绪却是真的。这也没有什么对错之分,不是说美股在博弈AI叙事,我们博弈政策,我们就很差劲。不同市场环境,不同增速时期交易的主线条差异而已,策略没有对错,只有约束条件的选择,资金以收益论英雄就好。当通胀水平和利率水平是美股一段时间交易的主线条时,美股交易者也是在博弈美联储利率水平的政策。
那么近期在博弈什么政策呢?给定经济增速有一定压力,我国除了出口数据短期有一些利好和支撑,目前消费、投资的数据都还保持低迷,地产整体复苏态势待验证,外部特朗普当选对贸易格局带来重大风险点。临近年末,年底两个重要的会议(中央经济工作会议、政治局会议)将释放怎样的政策信号,自然成为了盘整一轮后,市场聚焦的重点,甚至是大多数参与者交易逻辑导向的必然。
去年也类似,在两个大会开会前,有过一次小高潮,未等到开会,就开始萎靡了,直到开完会也持续萎靡。这是当时12月中旬,市场萎靡的原因供参考:
2. 各玩各的次优策略,确定性收益先行
有的时候,真真假假,未必能看清。到底是跌多了反弹,还是集中博弈年底政策预期,即便最后的结果是一样的,解读的叙事,也能有很大的差异。
我们近期追踪到的一些变化,是A股市场开始各玩各的次优策略,机构和机构抱团,散户和散户打成一片,各有各的逻辑和选股,以短期业绩论成败,两边互道傻逼,谁也不干涉谁。机构玩机构的大消费崛起、新能源汽车再升级、医药创新药变局(上周见左图),年底了,为了业绩抱团也要抱在一起。另一边,散户资金开开心心炒数字玄学概念(上周见右图)。
现在市场日均成交额在1.5万亿元以上,保持在1.8万亿元的平均水平。这是个换手相当剧烈的市场,虽然指数整体看起来一直在3300点上下震荡,但大家的短期交易性情绪极强,持有的时间极短,也算是新常态了。对比2023年你就知道了,2023年,全年最高的日成交量是1.3万亿元,在1.2万亿元以上的交易日天数全年加起来也就5天。
想起那句歌词——
“当你仍然,还在幻想,你的明天;
她会好吗,还是更烂;
对我而言,是另一天。”
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