预期交易的核心理念，在于股票价格的波动本质上反映了市场对未来价值的预期变化。这一观点与本杰明·格雷厄姆的价值投资理论相呼应，格雷厄姆认为：“投资就是价值回归或者价值发现的过程。” 股价的每一次波动都是市场预期调整的直接体现。当投资者对某只股票的预期过于乐观时，可能会导致市场投资情绪过热，股价显著偏离其内在价值或合理预期，从而触发市场的自我调整机制，即均值回归现象。格雷厄姆在其著作中提到：“证券价格通常是一个基本要素，一只股票在某个价格水平上可能具备投资价值，而在另一个价位上则不值得投资。”这一现象的出现往往是因为部分理性投资者识别到价格与价值之间的显著偏差，选择卖出以锁定利润，当这种行为在市场中形成共识并被广泛采纳时，就会对股价走势产生显著影响。
相反，当市场预期过于悲观，导致股价低于其实际价值或合理预期时，市场同样会启动向上的纠偏机制。格雷厄姆也强调了市场的这种自我纠正趋势：“我和其他人一样不知道答案，但经验告诉我总会有这样或那样的原因让市场认识到真正的价值。”在某些特定情况下，市场预期可能会出现高度一致性，形成正反馈或负反馈循环，引发股价持续上涨或下跌。在这种情况下，市场内部的自我纠偏机制可能难以发挥作用，需要外部力量的介入以打破循环。在A股市场，政策往往是这种外部力量的典型代表。政策的影响力有时可能会被放大，有时也可能会被抑制，但更多时候，政策的作用在于扭转市场预期。
自9月底以来，市场行情的强势表现与之前的弱势形成鲜明对比，其根本原因在于市场预期受到了强有力政策的影响而发生了变化。政策力度超出市场预期是导致市场异常强势的主要原因。随后的回落则一方面是因为现实经济状况使市场情绪有所降温，另一方面是因为后续政策落地的步伐较慢。基于此，部分投资者可能会对牛市的到来产生怀疑。然而，我们认为牛市趋势已经形成，政策出台的缓慢一方面是因为政策细节的制定需要时间，另一方面是为了预防市场过热，适度放缓节奏是必要的。这也在一定程度上反映了政府在预期管理能力上的提升。
从今年三季度的经济数据和上市公司业绩来看，现实的疲软是无可争议的。尽管如此，市场整体并未对这种疲软给出明显的负面反馈。我们认为，市场对于现实疲软的担忧已经在之前的下跌行情中得到了充分的反映，市场预期已经得到了充分的兑现，甚至在一定程度上出现了过度悲观的情况，本身就存在向上纠偏的动力。即使没有政策的介入，市场也有可能出现反弹，只是力度可能不会太强。而强有力的政策出台，叠加了市场自身的纠偏力量，自然会带来更强的反转预期。因此，当前经济的疲软现实已经被市场所消化，市场当前交易的是政策驱动下未来经济复苏的预期。基于强有力的政策，我们对经济复苏持强烈预期，而政策的实际落地效果将对复苏力度的预期产生影响，进而影响市场表现，引发阶段性波动。
预期交易需要与趋势判断相结合。在市场上遇到大幅波动时，决策往往变得复杂。在这种情况下，我们需要判断大趋势是否发生了变化，以及引发波动的是短期预期还是长期预期。长期预期的变化或反转，也可能会带来趋势的变化。短期预期的变化，往往并不会对大趋势产生根本性影响。通过对这些具体情况的分析，我们可以更加从容地应对市场的波动，并做出更准确的投资决策。投资决策应基于深入分析和对公司内在价值的深刻理解，而非仅仅追逐市场的短期情绪。
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基金经理·胡墨晗
具有交易工作经历，能将基本面分析与技术分析有机结合，选股与择时并重，投资风格均衡，擅长趋势跟随投资策略。
以上内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。
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