近期A股市场行情低迷，多家上市公司股价面临严峻考验，尤其是低价股与低市值股票，波动尤为明显，部分上市公司感受到前所未有的退市压力。与此同时，监管部门对市值管理重视程度明显提升，上市公司亦积极回应、主动作为，分红、回购规模大幅提升，市场愈发关注市值管理的重要性。
近日，永泰能源（600157.SH）公告称，公司核心管理人员将实施年内第二次、总计第七次股票增持计划。此次增持规模预计介于1300万股至1500万股之间，距离公司上次增持计划时隔仅两个月。该公司表示，此举旨在进一步维护公司股价，稳定市场预期，推动公司股票价值合理回归。
连续大手笔增持背后，是一场稳定投资者信心、拯救股价危局的“保壳战”。今年以来，永泰能源股价持续承压，一度触及1.01元/股低位，退市风险警报骤然拉响。面对这一严峻形势，该公司采取了一系列自救措施，力求扭转颓势。例如，积极利用自有资金进行股份回购，通过减少市场流通股数量，提升每股价值。同时，加大资产收购力度，特别是拟发行股份购买昕益集团持有的天悦煤业51%股权的交易，预计将显著提升公司优质焦煤储量和产能产量。此外，全力推进重点项目建设，仅“海则滩煤矿”项目便预计将在未来几年内实现大规模产煤，为公司带来可观的营业收入和净利润增长。
然而，尽管永泰能源在自救路上付出巨大努力，但市场反应仍显谨慎，股价未能彻底扭转下跌趋势，仍在1元面值“生死区”徘徊，公司遭遇前所未有的退市危机。
永泰能源的艰难境遇引发业界广泛关注。近日，财经评论员郑宇接受《法人》记者采访时表示，那些身处退市边缘的公司，并非都是基本面堪忧的企业。其中相当一部分企业财务表现稳健。但在市场情绪低迷、投资者信心不足的时期，即便是基本面良好的公司，也可能因为环境因素陷入困境。
财报数据显示，自2021年至2023年，永泰能源分别实现了11.28亿元、19.09亿元、22.66亿元的净利润，且年增长率持续保持高位，2022年和2023年分别同比增长69.3%和18.67%；今年一季度，公司盈利同比增长11.41%。
然而，即便这样的绩优股也面临退市风险的考验。郑宇认为，其背后折射出的是市场情绪对公司估值的深刻影响，以及企业在投资者关系维护和市值管理方面存在的不足。
“在复杂多变的市场环境中，如何平衡好市场情绪与基本面之间的关系，如何更好地维护投资者关系、提升市值管理水平，是所有上市公司需要思考的重要课题。”郑宇说。
退市新规的深化实施，正悄然引领一场市场生态的深刻变革。“只进不出”的固有格局已被打破，退市效率显著提升。
永泰能源的困境并非孤例。今年以来，A股市场低市值、低股价上市公司“护盘”保壳的动作愈发明显。东方财富choice数据统计，自2020年退市新规实施以来，退市公司数量逐年攀升。进入2024年，退市步伐继续加快，截至8月底，已摘牌的被强制退市公司达到29家，加上锁定退市尚未摘牌的19家，合计已达48家，预示着今年退市公司数量将再次刷新纪录。
退市大军中，面值退市占据“半壁江山”。在今年已摘牌的29家退市公司中，面值退市公司达到14家。而在锁定退市尚未摘牌的19家公司中，面值退市公司数量更是达到18家。两项数据相加，占总退市公司数量的66.67%。这一数据充分显示了市场选择机制的强大力量，表明投资者对于公司基本面的关注度日益提升，低市值、低成交量的公司被市场淘汰的风险加剧。
值得注意的是，市值退市标准的调整，成为退市制度改革的另一个亮点。根据最新修订的交易所规则，主板上市公司的市值退市标准将从今年10月30日起，由3亿元提高至5亿元。这一变化对于那些长期徘徊在低市值边缘的公司而言，无疑是巨大挑战，迫使其不得不重新审视自身经营策略和市场定位，努力提升经营质量和市场表现，避免触及退市红线。
面对退市挑战与压力，市值管理已跃升为关乎上市公司生死存亡的战略议题。今年以来，A股市场低市值、低股价的上市公司纷纷采取“护盘”措施，力求保住上市地位。其中，山子高科（000981.SZ）采取的“组合拳”策略尤为引人注目。
山子高科在股价跌破1元退市警戒线之际，通过大额回购计划、高管增持承诺及实控人的积极表态与自救措施，成功提振了投资者信心，推动了公司股价强势反弹，站上了1元面值生死线。这一案例展示了市值管理在危急时刻的重要作用。
“当股价逼近1元面值时，市场恐慌情绪往往导致投资者加速抛售，进而引发融资盘被券商平仓的连锁反应，形成恶性循环。为避免此种情况发生，市值管理成为抵御退市风险的关键手段，但切忌临时抱佛脚。”郑宇如是说。
从市场反应来看，投资者对市值管理的关注度日益提升。据统计，截至8月底，投资者在互动平台上关于“市值管理”的提问超过5000条，近千家上市公司对此进行了回复。多家上市公司明确表示已将市值管理纳入重要工作日程，并制定了相应的工作计划和考核体系。
以协鑫集成（002506.SZ）、惠博普（002554.SZ）为代表的企业，更是率先发布了市值管理制度，从资本运作、权益管理和预期管理三大方面入手，全面提升公司市值管理水平。其中，资本运作方面注重通过资产收购、剥离不良资产及再融资等手段优化公司资产结构和提升盈利能力；权益管理则强调引入战略投资者、实施股权激励及回购计划等措施以稳定和提升公司股价；预期管理则专注于投资者关系管理、资本品牌传播及舆情危机应对等方面，以塑造良好的市场形象。
此外，西部建设（002302.SZ）近期召开了市值管理工作会议，并发布了有关工作计划，表示未来将从六个方面做好下一阶段市值管理工作。天山股份（000877.SZ）亦表示，市值管理已纳入考核体系，后续将根据国资委要求进一步完善考核机制。
在A股市场中，市值管理虽非新兴概念，却常被投资者与操纵市场等违法违规行为相提并论，这在一定程度上影响了市值管理的市场认知。
今年4月，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新‘国九条’”）发布，为市值管理正本清源，明确提出“制定上市公司市值管理指引”，并倡导将其纳入企业内外部考核评价体系，旨在引导资本市场形成对市值管理的正确理解与实践。
新“国九条”在市值管理策略上，着重强调以下几点：一是增强分红的稳定性、持续性和可预期性，鼓励上市公司实施一年多次分红、预分红及春节前分红等灵活多样的分红方式，以实际行动回馈投资者；二是引导上市公司合理回购股份并依法注销，减少市场流通股，提升每股价值；三是鼓励企业聚焦主业，通过并购重组、股权激励等战略手段，优化资源配置，提升发展质量，进而支撑市值健康增长。
新“国九条”发布以来，在监管部门积极倡导与推动下，上市公司积极响应，现金分红水平持续攀升，2024年中期分红尤为积极，回购注销计划显著增多。据统计，年内A股市场已公布超过1157份回购计划，显示出上市公司对市值管理的重视与实际行动。此外，沪深交易所发起的“提质增效重回报”“质量回报双提升”专项行动，更是激发千余家上市公司的参与热情，这些行动的内容与市值管理的核心理念高度契合，即注重提升企业内在价值与增强投资者回报。
西南地区某券商人士接受记者采访时表示，市场对于市值管理的传统认知存在偏差，常将其误解为操纵股价的代名词。但实质上，市值管理的精髓在于通过优化企业治理结构、提升运营效率、强化创新能力等根本性措施，促进企业业绩的稳健增长，进而实现企业的长期、高质量发展。此外，市值管理还涉及制定合理的分红政策、实施股份回购、股东增持及高效的资本运作策略，进一步增强市场信心，深化投资者对公司长期价值及未来潜力的认可与期待。
该券商人士还强调，在鼓励上市公司积极、合规推进市值管理的同时，必须严厉打击假借市值管理之名，实则从事内幕交易、市场操纵等违法违规行为的“伪市值管理”。这些行为严重扰乱了市场秩序，损害了投资者利益，必须“零容忍”。
在近期证监会公布的处罚案例中，就有一起上市公司“伪市值管理”案例，给市场敲响了警钟。
据悉，2020年5月，*ST金洲（现已退市）股价连续多日低于1元面值。为缓解公司退市风险，该公司时任董事长朱要文安排宣布重大资产重组信息，同时筹集资金提供给私募，通过21个账户拉升公司股价。上述公告发布后，*ST金洲连续8个交易日出现涨停。证监会认定上述行为属于操纵市场行为，对相关人士罚没1.92亿元。
为进一步规范市值管理行为，证监会发布了《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，明确界定市值管理的合法性边界，并加强对信息披露与股价异动的联动监管，对“伪市值管理”采取“零容忍”态度，从严打击借市值管理之名，实施选择性或虚假信息披露、内幕交易和市场操纵等违法行为的“伪市值管理”。
市场观点普遍认为，上市公司应深刻认识到“伪市值管理”的危害性，远离操纵业绩、股价等短期行为。市值管理活动应在法律法规框架内进行，同时兼顾各方利益，注重长期发展，建立健全风险管理及绩效评估体系，实现市值管理的科学化、规范化。
责编｜王 茜
校对｜张 波 张雪慧
来源｜《法人》杂志2024年09月总第247期
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