导语
三季度，基本面驱动不足对PP行情形成压制，原油震荡走低拖累市场运行空间。四季度计划内投放新增产能增加，检修装置减少，供应压力逐渐增加，同时四季度逐步进入季节性需求淡季，市场供大于需格局逐步明显，预计四季度PP市场仍偏弱运行。
弱需求与低成本 PP价格重心连续下移
2024年三季度PP市场呈现震荡下行的趋势，在近5年的价格运行区间当中处于中性偏低水平，季度末一度突破最小值。从PP价格波动趋势来看，三季度PP价格从7月初的7760元/吨震荡走低至9月底的7585元/吨。均价来看，三季度华东地区PP拉丝均价在7600.45元/吨，较上一季度下跌0.69%，同比2023年三季度上涨1.11%；共聚主流市场均价在7833.33元/吨，较上一季度下跌1.37%，同比2023年三季度上涨1.29%。
三季度，基本面驱动不足是PP市场下行的主要原因，同时原油价格震荡走低以及期货下行在成本端和情绪面都未给予PP市场支撑。供需基本面来看，三季度PP下游需求不及预期，金九银十传统消费旺季不见踪影，下游新增订单弱于往年同期，开工负荷水平处于低位，下游工厂信心不足，对原料维持刚需采购状态，需求弱势拖累市场运行空间，供应端三季度不仅有新装置投放，检修装置也有所减少，前端供应稳步增加令PP市场进一步承压。另外，原油价格下跌，PP成本支撑走弱的同时，市场情绪也受到影响。综合来看，在基本面、成本以及心态多方面的影响下，三季度PP市场价格呈现震荡下行的趋势。
9月底10月初在多条政策的提振下，PP市场出现了阶段性的上涨，但涨幅未能持续，四季度PP市场又会出现什么样的变化呢？
下游工厂订单不及预期 需求淡季抑制市场空间
从需求端来看，四季度PP部分下游将进入季节性需求淡季，11、12月需求预期转弱。以BOPP为例，如图所示，下游订单弱于往年同期，且盈利水平不佳，下游工厂对原料采购更为谨慎，择低刚需采购成为常态。出口来看，现阶段全球经济下行，海外需求疲软，叠加汇率走高，四季度出口或有所减少。综合来看，四季度国内外需求预计进一步转弱，抑制PP市场运行空间。
新装置投产+检修减少 供应预期压力增加
从产能投放预期来看，四季度来自新产能的压力仍旧明显，预计四季度将有405万吨新增产能仍待释放。从原料来源看，油制PP为产能扩增主力，原油价格的变动对PP市场影响进一步增加；就产能投放区域来看，新增产能多集中在华北、华南地区，目前新投装置逐渐向消费区转移的特征愈发明显。另一方面，进入四季度，生产企业装置检修进入淡季，装置检修力度逐渐减弱，在新装置产能释放的冲击下，四季度整体供应压力或将增加，对PP市场支撑力度减弱。
表1 2024年四季度国内聚丙烯投产装置汇总
单位：万吨
原油价格下跌 成本支撑减弱
四季度原油价格整体维持看空预期，PP市场来自成本端的支撑减弱。降息带来的利多持续性有限，在美国经济“软着陆”的基准情景下，预计原油交易逐渐回归自身基本面。裂解价差下滑超预期，四季度需求或进一步转弱，而10月欧美炼厂将进入秋检高峰，油品市场需求疲软以及炼厂利润不佳等状况致10月欧美炼厂检修时间更长、检修损失量更大，原油或逐渐开始季节性累库。叠加11月中国主营炼厂也将进入检修高峰期，原油来自基本面的压力增加。对于后三个月的WTI月均价，基准情景下，如果美国经济数据未显著恶化、欧佩克+ 12月开始增产、石油库存季节性累库、地缘问题未波及原油供应，那么预计未来三个月WTI月均价将分别为10月67.87美元/桶、11月66.47美元/桶、12月63.70美元/桶。原油价格下跌对PP市场情绪以及成本的支撑均有拖累。
综合来看，虽然近期政策频出，但政策的实际落地情况仍需观察，对市场情绪的提振作用逐渐回归理性。市场的主要驱动因素仍为基本面和成本，四季度新投装置较为集中，且逐渐过渡到季节性需求淡季，供强需弱的情况或将加重，同时原油下跌，成本支撑减弱。基于此预计四季度PP市场或仍将偏弱运行，但PP市场价格波动幅度加大，未来仍需关注政策落地情况以及塑料期货对市场的影响。
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