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华润嫡系之十三 | 博雅生物，华润控制它的理由是什么?

财富 2024-12-31 11:31 江苏

后浪森林研究室 | 序夹为

编辑 | 许佳维视频创作 | 杨国廷

“我并不太理解华润为什么并购博雅生物，两者关联性并不大，且空间有限。那么，华润介入血液制品领域的理由是什么呢?研究之后，唯有两个字可以解读：‘稀缺。’而且还有边做边看的意思。”

博雅生物是华润医药的控股公司，在华润体系称其为“华润博雅”，是一家血液制品公司。这家企业经营非常稳定，波动极小。若干年来，收入保持在25-27亿之间，利润原来在2-4亿之间波动。

2024年，博雅生物发生重要变化。

2024年前三季度，博雅生物营收为12.45亿元，同比下降43.16%；归母净利润为4.13亿元，同比下降11.07%。

弥补血液制品空白

博雅生物早前源生于抚州市中心血站，1993年由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川市卫生局共同出资建立。2001江西博雅生物经历股份制改革，2012年深交所上市。

上市后的博雅生物，在原控股股东高特佳主导下并购了不少资产。2013年底控股天安药业，2017年收购复大医药，2019年12月收购罗益(无锡)生物制药。从而转型为集血制品、生化药、化学药、原料药于一身的综合性医疗产业集团。

国家自2001年5月起不再批准新的血液制品生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产企业牌照资源非常稀缺。

2021年，华润为弥补在血液制品业务上的空白，以48亿元收购博雅生物28.86%股份，并合计拥有40.01%表决权，成为博雅生物控股股东。

剥离与出表

在华润医药入主后，博雅生物成为华润大健康版块血液制品平台，也是全国少数人血白蛋白、人免疫球蛋白、凝血因子三大类产品齐全的企业之一。

博雅生物设下目标，力争在十四五期间（2021年到2025年）实现浆站数量30个以上，采浆规模1000吨以上。

2021年、2022年，博雅生物营收、净利润连续创下新高，收入分别为26.51亿元、27.59亿元，净利润分别为3.45亿元、4.32亿元。

不过到了2023年，博雅生物净利润创上市以来年度最大降幅——收入26.52亿元，同比下降3.87%；净利润2.37亿元，同比下降45.06%。

为什么大幅下滑?皆因为2023年博雅生物计提各项资产减值准备约3.3亿元，其中计提收购新百药业形成的商誉减值准备达到2.98亿元。

博雅生物除血液制品业务外，还拥有糖尿病业务(天安药业)、生化药业务(新百药业)、药品经销业务(复大医药)2023年收入、净利润均均呈下滑态势。而这大部分是此前收购而来。

2023年9月以后，博雅生物将广东复大医药和贵州天安药业的全部股权分别转让给华润医药商业集团和华润双鹤药业，并分别在2023年10月、11月出表。

剥离这两大非血液制品业务，不仅解决华润系同业竞争问题，还进一步聚焦血液制品，扭转业绩下缩态势。

绿十字入表

2023年博雅生物拥有单采血浆站16家，其中在营浆站14家，原料血浆采集量约为467.3吨。为了更好强化血液制品业务，今年华润博雅加速了整合。

2024年7月，华润博雅18.2亿元收购绿十字（香港）100%股权。交易完成后，绿十字（香港）成为全资子公司。绿十字（香港）是一家控股平台，韩国企业GC Corp.通过其在中国境内设立血液制品公司绿十字（中国）。

绿十字（中国）拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免等6个品种16个品规的产品，4个浆站，其2023年采浆量104吨，7年采浆量复合增长率为13%，此外还是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子和重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。

不过从财务表现上，绿十字（中国）自2022年进入亏损状态。2022年、2023年前三季度分别录得营收2.33亿元、2.39亿元，净亏损分别为0.23亿元、0.12亿元。

绿十字（中国）亏损主要原因是进口白蛋白和重组人凝血因子VIII的量减少，以及支付 GC 集团的技术服务费、关联方借贷汇兑损失的影响。这也因此被看作是一次高溢价的收购。

11月6日，华润博雅生物正式完成收购，并开始将其纳入合并报表范围。博雅生物将全资控股一家血液制品生产企业，新增一张生产牌照，新增4个在营单采血浆站，新增2个省份区域的浆站布局。由此，华润博雅的浆站数量达到20个，并扩充了其产品线，收获了重组Ⅷ因子。

至此，“华润系”在血制品板块正式再落一子。

五大寡头

血液制品行业目前处于存量竞争。采血浆站的数量和采浆量，直接决定原料产量，“浆站”成为必争资产，想在存量市场上进一步扩张，并购则成了不二选择。

近年来，国内血液制品行业并购整合加速，派林生物、卫光生物、广西冠峰、上海莱士的实际控制人先后发生变更，进一步提升行业集中度。目前已形成以天坛生物、泰邦生物、上海莱士、华兰生物、博雅生物竞争格局。

据不完全统计，2023年我国新增在营浆站33家，全年共采集血浆12079吨，同比增长18.6%，前四家公司合计采集原料血浆超7000余吨，约占国内总采浆量的60%。

在12月10日投资者关系活动上，博雅生物表示已明确进一步聚焦于血液制品业务的发展战略，并力争成为世界一流的血液制品企业，而内生式发展与外延式并购是达成战略目标的重要举措。

值得注意的是，华润在入主博雅生物的股权转让协议中曾表示，会尽最大努力推动对丹霞生物的收购，丹霞生物是博雅生物在2017年联合高特佳集团通过并购基金收购的同行企业。

截至目前，这一收购尚未实现。丹霞生物与博雅生物之间的血浆产供合作也未完全落地，值得持续关注。

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