导读：重新回至历史高位。
本文成于2025年1月20日。
【正文】
一、理财规模重回历史峰值：接近30万亿（净增3.15万亿）
（一）经历了2021年的高增长后，理财市场在2022-2023年期间陷入发展瓶颈。不过2024年以来，受债牛行情延续、市场风险偏好下行等因素影响，理财规模重回历史峰值，一改2022年下年年至2023年上半年的颓势。
截至2024年12月底，存续理财规模达到29.52万亿（较年初净增3.15万亿），创历史新高。其中，2024年上半年和下半年分别净增1.72万亿和1.43万亿。
（二）本轮理财规模回升始于2023年下半年。受2022年四季度债市调整、理财产品赎回等因素影响，2023年6月底存续理财规模回落至25.34万亿的底点（创2020年下半年以来新低），随后逐步回升至2023年底的26.8万亿以及2024年12月底的29.52万亿。
二、理财规模回升主要由谁推动？
2024年全年，理财规模同比净增3.15万亿。从细项来看，推动今年以来理财规模快速回升的力量主要有，
（一）产品端：主要靠开放式、净值型和公募理财产品推动
从发行产品端来看，主要靠开放式理财产品、净值型理财产品和公募理财产品推动。这三类产品在2024年全年分别净增3.02万亿、3.53万亿和2.99万亿，封闭式和私募理财产品分别净增0.13万亿和0.16万亿。这意味着，理财产品的增长逻辑已经和公募基金趋同了。
（二）投资端：全部靠固定收益类理财产品推动（受益于利率水平下移）
从投资端来看，受益于市场利率中枢水平的下移，2024年理财规模几乎全部靠固定收益类理财产品推动。2024年全年，固定收益类理财产品净增3.33万亿，权益类、混合类和现金管理类理财产品分别净减少0.02万亿、0.13万亿和1.24万亿。
这意味着，2023年下半年以来，只有固定收益类理财产品出现了显著净增，权益类和混合类理财产品规模出现了下降，反映出市场风险偏好的下降和预期的走弱。
（三）风险等级端：全部靠中低风险等级的理财产品推动
从风险等级来看，2024年全年风险等级为二级（即中低风险）的理财产品规模净增4.18万亿，而其它风险等级的理财产品均出现下滑，这意味着2024年理财规模的快速回升主要靠中低风险等级的理财产品推动，反映了投资者风险偏好的下降。
（四）投资端：主要靠同业资产、信用债、公募基金推动
从资产配置端来看，2024年全年投向同业存单、拆放同业及买入返售、信用债和公募基金的规模分别净增1.34万亿、0.69万亿、0.97万亿和0.32万亿，而投放利率债、非标债权和现金及银行存款的规模分别净减少0.18万亿、0.06万亿、0.08万亿。
这意味着，固收类资产是主要推动力量，其中尤以同业存单、信用债等为主。
三、募集难的问题略有缓解，但仍远低于2013-2022年同期水平
（一）2021-2023年的，理财募集金额分别为122.19万亿、89.62万亿和57.08万亿元，呈现逐渐持续大幅下降态势，且下滑幅度远超过存续理财余额的下滑幅度，57.08万亿的募集金额更是创2013年以来的十年新低。这表明，过去几年募集难的问题持续凸显，“稳存量、扩增量”的难度不断加大。
四、理财产品年化收益率降至2.65%，仅高于2022年全年
（一）2024年全年，理财为投资者合计创造了7099亿元的收益，对应的理财产品平均收益率为2.65%，较2023年全年下降0.29个百分点，好于2022年的2.09%。
（二）和历史收益率相比，2.65%的理财产品平均收益率居历史同期低位，仅略高于2022年全年的2.09%，意味着理财产品收益率持续下滑的趋势并未得到改变。
五、理财市场的投资者数量始终保持稳定增长，意味着理财需求很大
与理财规模回升相对应，理财市场的投资者数量一直在保持着持续增长。鉴于风险偏好的相近性，理财市场投资者数量的增长意味着其实际上是由存款客群转移过来的。
（一）仅就客群方面，理财市场与基金市场之间存在一定差异。例如，理财市场的投资者群体主要来源于银行体系的存款客群，理财意识不强、风险偏好较低，其对市场波动的承受能力偏差；而基金市场的客群很大程度上是从理财市场客群中挖掘而来，具有一定理财意识，风险偏好尚可，对市场波动有一定承受能力但不高。
这意味着，需存款客群、理财客群与基金客群在风险偏好上总体呈递进关系，对市场波动的承受能力也逐渐增强。
（二）受理财新规后理财产品销售金额大幅降低等因素影响，近年来持有理财产品的投资者数量持续大幅增长，特别是机构投资者，这表明机构客户的理财需求有所上升。因此，数据上看，理财市场的客群基础仍很深厚，具有其它资管细分行业所不可比拟的优势。
六、理财公司继续稳居至最大理财机构：在理财市场中的份额逼近88%
（一）截至2024年12月底，理财公司存续规模达到26.31万亿，在理财市场中的份额升至87.85%；同期国有大行、股份行、城商行以及农村金融机构的理财存续规模分别为0.32万亿、0.35万亿、1.95万亿和0.93万亿，整体呈持续下滑态势。
（二）目前还有存续理财规模的银行分布主要为6家国有大行、9家股份行、101家城商行、89家农村金融机构以及13家其他机构。
数量上看，拥有存量理财规模的银行数量正在逐步减少。
七、结语
（一）对于理财市场的理解，鉴于其资产端配置仍以固收类为主，且信用债占比较高，这意味着理财市场与债市、货币市场之间的关联性非常高，受市场风险与信用风险影响较大。
（二）与此同时，理财市场的投资者群体庞大，且风险偏好相对较低，在经济走弱、市场情绪低落阶段，理财市场通常会有比较好的发展环境；反则反之。当然这也说明，就内地而言，理财市场的庞大增长空间恰恰说明财富管理需求非常强烈。
…………
免责声明
本公众号所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。本公众号中的内容和意见仅供参考。本公众号所载信息均为作者本人观点，不代表任何投资意见或建议。
本公众号对所载原创内容保留一切权利，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本公众号所载的任何原创内容。如征得本公众号同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为《梧桐樹智庫》，且不得对相关内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
