点击蓝字 关注我们
关注公众号，点击公众号主页右上角“ · · · ”，设置星标，实时关注半导体材料与工艺设备最新资讯
半导体行业特性与周期性分析半导体行业首先是一个周期行业，具备周期产业的价格、库存、产能供给、终端需求等基本要素。价格与库存是反映短期周期属性的高频关键指标，而终端需求是驱动行业创新发展的关键。产能供给与产能利用率是供给中长期指标。半导体过去4轮周期分别是7、3、3、4年，本轮周期顶部在2021年底，2023-2024行业在底部震荡。
半导体产业链全球化特征经过长期发展，半导体产业已经成为一个全球化的产业，以美欧日韩等发达国家在整个产业链上占据主导地位。我国产业发展相对缓慢，芯片进口依赖程度很高，2023年进口金额高达3510亿美元，而出口为1371亿美元，2023年国产化程度不足25%。分析我国的半导体产业关键就是分析全球周期性与我国企业长期成长性这两个要素在不同阶段的主导地位差异。
我国半导体产业的发展现状与挑战我国半导体产业发展受海外供应链管制，高端7nm芯片、18nm DRAM及128层及以上的NAND等先进技术芯片发展进程趋缓，而中低端市场受到全球周期的边际影响相对更大。但我国技术进步不断发展，长期国产化自主可控进展势在必行。短期内可积极关注AI、消费电子复苏的机遇，长期看可关注上游设备、材料、零组件以及工业与汽车的高端芯片市场机遇。
半导体行业分析框架构建我国半导体产业研究框架：全球周期+国产替代。半导体全球化周期包括供给侧的长期产能规划、资本开支，短期设备采购、产能稼动率；需求侧的长期新科技新产品驱动；短期终端库存、企业库存、日销售额订单。芯片价格是反映周期波动的高频指标。中国半导体发展包括技术0-1的积累、产能布局受限、进口替代等。中国资本市场受全球价格波动、需求好转、内生增长的竞争力等因素的影响。
半导体产业周期波动与影响因素半导体产业周期波动与全球宏观经济周期密切相关，下游需求涉及各行各业。全球半导体销售额与申万半导体指数呈现周期波动，并且长期趋势向上，说明了半导体成长性特征。指数通常领先基本面变化1-6个月时间。半导体指数波动通常快于基本面变化，波动幅度大，市盈率数值在30-190之间波动，呈现戴维斯双击与双杀现象。短期内估值提升幅度较大，建议关注国内半导体企业长期发展机遇与短期的市场催化机遇。
国产化进程中的关键技术与市场机遇中国半导体产业研究核心是周期性与成长性双重共振，当前周期底部压力较大，国产化动力较为充足。半导体产业是一个全球化的产业，我国产业发展相对缓慢，芯片进口依赖程度很高。2023年国产化程度不足25%。分析我国的半导体产业关键就是分析全球周期性与我国企业长期成长性这两个要素在不同阶段的主导地位差异，股票市场也是不断反映两者力量的表现。我国半导体企业长期国产化速度越往后对我们越有利，短期内受全球周期的冲击在逐步缓解；短期可关注AI与周期复苏的板块，长期关注供应链与汽车等高端芯片的市场机遇。
国产化对半导体产业的推动作用我国半导体产业发展受海外供应链管制，高端7nm芯片、18nm DRAM及128层及以上的NAND等先进技术芯片发展进程趋缓，而中低端市场受到全球周期的边际影响相对更大。但我国技术进步不断发展，长期国产化自主可控进展势在必行。短期内可积极关注AI、消费电子复苏的机遇，长期看可关注上游设备、材料、零组件以及工业与汽车的高端芯片市场机遇。
国产化进程中的投资机会分析投资建议—聚焦四大主线：AI创新、消费电子周期复苏、国产供应链、汽车与工业。这四大主线涵盖了从技术创新到产业应用的全方位投资机会，反映了半导体产业国产化进程中的重点领域和潜在增长点。通过对这些主线的深入分析和跟踪，投资者可以把握半导体产业国产化进程中的投资机会，实现资本的有效配置。
传统领域（手机、PC、平板）需求分析半导体产业需求集中在手机、PC、平板、服务器等传统领域，受宏观经济驱动较为关键。当前全球的手机、PC、平板等消费电子占据需求的70%左右比例，这些产品长期销量相对饱和，2024H1整体弱复苏，其中手机Q1-Q3累计同比为6.34%，手机复苏力度相对较大。需求因素是构成目前周期拐点的关键变量，2024H2或维持弱复苏趋势，2025年随着海内外的经济复苏，半导体产业需求大概率有所好转。
新兴领域（智能穿戴、AI创新、XR）需求预测同时智能穿戴、AI创新、XR等新型科技产品不断创新发展驱动行业需求总量与结构向上发展。新能源车、AI服务器、智能穿戴等科技产品增速相对较快，或是驱动行业需求边际增长的关键下游。整体看，我们认为2024H2或维持弱复苏趋势，2025年随着海内外的经济复苏，半导体产业需求大概率有所好转。
宏观经济对半导体需求的影响半导体产业需求与全球宏观经济紧密相关，下游需求涉及各行各业，因此半导体周期与全球经济周期密切相关。全球半导体销售额与申万半导体指数也呈现周期波动；并且长期趋势向上，说明了半导体成长性特征。短期内估值提升幅度较大，建议关注国内半导体企业长期发展机遇与短期的市场催化机遇。
下游需求变化对半导体产业的传导机制下游需求的变化对半导体产业有着直接的传导效应。例如，全球半导体月销售额（亿美元）以及同比增速、全球半导体分类中集成电路占据8成左右的销售额、全球存储模组价格波动、全球存储芯片价格波动、全球硅片出货面积等数据均能反映下游需求的变化。这些数据不仅能够作为判断半导体产业周期性波动的依据，也是预测未来趋势的重要指标。随着AI等新技术的推动，需求端是否持续改善成为关键，大概率在2024H2随着AI等驱动下需求继续弱复苏。
AI创新赛道的机遇与挑战AI创新赛道中，算力芯片、光模块、光芯片和AIoT芯片等领域将迎来发展机遇。AI大模型的引入推动了云端AI的巨大进步，带动AI服务器的高速增长。数据中心建设对算力芯片和光模块的需求增加，为国内外企业带来长期的利益。AI技术从云端向消费端的延伸，如AI PC和AI手机的发展，将进一步推动算力芯片等组件的增长。长期来看，AIoT领域将随着AI技术的进步而实现行业高增长，同时零组件国产化的趋势也在加速。关注企业包括海光信息、龙芯中科、寒武纪等。
消费电子周期复苏对半导体的影响消费电子芯片、晶圆代工和封测等领域将受益于消费电子周期的复苏。通用型芯片、代工和封测的价格对行业景气度较为敏感，景气度的回暖将使这些企业的价格也将随之上涨，毛利率和收入弹性增大。半导体行业周期一般在3-6年，本轮周期底部从2019年开始，2023年供给逐步出清、需求逐步恢复，2024H1实现弱复苏，后期或将维持复苏趋势。关注企业包括兆易创新、卓胜微等。
国产供应链的建设与风险在国产供应链领域，设备、材料和零组件的国产化紧迫性急剧上升。我国自主可控企业在全球供给中的占比不足10%，国产化空间巨大。国内部分企业在一些细分市场完成0-1的突破，多数细分市场已经量产到部分28nm产品。国内大型存储与代工厂新建晶圆厂对国产供应链的比例或有较大幅度提升。关注企业包括中微公司、北方华创等。
汽车与工业领域半导体的应用前景在汽车与工业领域，IGBT、碳化硅和MCU等芯片的应用前景广阔。新能源汽车的电动化为功率器件及MCU带来了价值高增长的机会。我国在汽车与工业上多个类型芯片的国产化率仍较低，国产空间较大。随着产业不断升级、缩小海内外差距，内生增长有望延续。2024H1行业需求增速不及预期，渠道库存高企，工业与汽车类芯片的价格持续下跌，但随着国内经济政策的大力刺激，后期行业价格与销量大概率回暖。关注企业包括宏微科技、斯达半导等。
国际供应链风险科技产业全球产业链中，各国依比较优势参与全球竞争，相互依存。各国在科技产业的贸易政策、关税政策、技术专利、人才流动、并购融资、反垄断等方面政策各不相同，可能存在关键产业链贸易政策变化风险。应对策略包括多元化供应链、加强本土化生产能力以及密切关注国际政策动向，以便及时调整全球供应链布局。
消费需求不及预期风险科技产业的供给周期一般较长，特别是硬件的产能扩张。但需求端的变化几乎每个月波动剧烈，消费电子需求受到全球经济政治等多因素影响波动较大，变化较快，可能存在经济复苏增长不及预期风险。应对策略涉及灵活调整生产计划、库存管理以及通过市场研究预测需求变化，以减少需求波动带来的影响。
专利、技术、人才风险科技产业归根到底是人才积累的产业，专利、技术、人才的价值对企业的长期发展十分关键。企业可能存在核心技术人员的流失风险。应对策略包括加强知识产权保护、投资研发以构建技术壁垒、建立人才培养和留存机制，以保持企业的核心竞争力。
原材料涨价风险科技产业上游与材料、设备、化工等产业关系紧密，大宗商品涨价会传导至上游，缺货更会影响部分企业的产量，可能存在部分产品原材料受到宏观政治冲击导致价格上涨以及供应不足风险。应对策略涉及建立长期原材料供应合同、多元化原材料来源以及采用替代材料，以减轻价格波动的影响。
产能过度扩张风险随着国内政策的大量支持，我国的半导体投资建设进入到快速增长阶段，但产能多数集中在成熟制程市场，高端市场相对稀缺，过度扩张在中低端芯片市场容易造成产能过剩，最终形成价格竞争风险、企业经营风险。应对策略包括合理规划产能扩张、关注市场需求变化以及通过技术创新向高端市场转型，以避免产能过剩带来的风险。
半导体产业发展趋势总结半导体产业作为一个周期性和成长性双重共振的行业，其发展趋势受到全球宏观经济、技术进步、市场需求和政策导向等多方面因素的影响。当前，半导体产业正处于周期底部，面临着价格下跌和库存调整的压力，但长期来看，随着技术的进步和新兴应用的推动，产业有望实现步步高升的内生成长。特别是在AI、消费电子、国产供应链和汽车工业等领域，半导体产业将迎来新的增长机遇。
长期投资价值与短期市场动态从长期投资价值的角度来看，半导体产业仍然是全球科技发展的关键领域，具有重要的战略意义和广阔的市场前景。尽管短期内市场可能会受到供需波动、价格竞争等因素的影响，但长期来看，技术创新和应用拓展将为半导体产业带来持续增长的动力。投资者应关注产业的长期发展趋势，把握短期市场动态，以实现投资的最优配置。
政策导向与行业未来政策导向对半导体产业的发展具有重要影响。在全球供应链重构和国产化替代的大背景下，政策支持将为半导体产业提供强有力的推动。随着国内外政策的不断优化和调整，半导体产业将迎来更多的发展机遇。投资者和企业应密切关注政策变化，把握政策导向，以适应行业未来的发展。
综合投资建议与行业展望综合考虑半导体产业的周期性、成长性以及政策环境，建议投资者聚焦于AI创新、消费电子周期复苏、国产供应链建设和汽车与工业等四大投资主线。这些领域不仅具有良好的市场前景，也是政策支持的重点方向。同时，投资者应密切关注国际供应链风险、消费需求变化、技术人才流动、原材料价格波动以及产能扩张等风险因素，采取相应的应对策略，以实现稳健的投资回报。展望未来，半导体产业将继续在全球科技竞争中扮演关键角色，为投资者提供丰富的投资机会。
来源：半导体产业报告
【免责声明】文章为作者独立观点，不代表半导体材料与工艺设备立场。如因作品内容、版权等存在问题，请于本文刊发30日内联系半导体材料与工艺设备13866369365进行删除或洽谈版权使用事宜。
