国际评级 | 中证鹏元国际确认瑞昌市国有投资控股集团有限公司'BBB-'国际评级;展望稳定

文摘   财经   2024-07-10 18:01   中国香港  
2024年7月9日,中国香港。中证鹏元国际确认瑞昌市国有投资控股集团有限公司(简称“公司”)国际刻度长期主体评级为“BBB-”,展望稳定。公司的主体评级是基于公司“b+”的独立信用评分 (SACP),以及我们认为瑞昌市政府在公司有需要的时候,有极强的意愿为其提供额外支持的预期。
公司是瑞昌市主要的基础设施建设及土地整理开发平台,负责瑞昌市范围内的基础设施建设、土地整理及国有资产运营管理,还从事商品贸易、物业管理、劳务派遣等业务。公司控股股东及实际控制人为瑞昌市国有资产事务中心。
关键评级观点

正面因素

公司是瑞昌市重要的基础设施建设和国有资产运营主体。作为瑞昌市重要的国有资产运营主体,公司主要负责瑞昌市内的基础设施建设、土地整理业务及国有资产运营管理。我们认为,鉴于公司未来将继续对瑞昌市的经济发展发挥重要作用,其业务发展前景良好,倘若公司的经营出现困难,瑞昌市政府将会采取必要措施确保公司的可持续发展,也会在公司出现财务困难时对其给予必要的支持,以确保区域内经济发展不受影响。
瑞昌市政府对公司持续有力的支持。瑞昌市国有资产事务中心持有公司100%股权,为公司唯一股东及实际控制人。公司的主要高级管理层由瑞昌市政府任命,并接受瑞昌市政府的考核,瑞昌市政府对公司的运营有着高度的控制权和影响力。同时,公司长期以来与瑞昌市政府保持着紧密且良好的关系,在资产划拨、资本注入和财政补贴等方面受到瑞昌市政府的大力支持。2023年,瑞昌市政府将瑞昌市赛湖农业投资发展有限公司100%股权和瑞昌市秦山文化旅游投资有限公司100%股权无偿划入至公司,2023年末公司资本公积由上年末的72.6亿元增至254.2亿元。同期,公司收到股东货币出资1.5亿元,2023年末公司实收资本由11.4亿元增加至12.9亿元,公司资本实力显著提升。2022-2023年,公司分别获得各类政府补贴1.4亿元和1.8亿元,有助于提升公司的盈利水平。考虑到公司将继续在瑞昌市基础设施建设领域发挥重要作用,我们相信,随着公司承建的重点工程项目推进,瑞昌市政府将会继续对公司提供必要的支持。
九江市政府经济实力较好,瑞昌市政府信用状况稳定。九江市是江西省地级市,是中国百强城市、国家Ⅱ型大城市。2023年,九江再次入选中国城市数字经济发展百强榜,产业数字化综合发展水平全省第一。工业税收249.4亿元,总量全省第二,工业增值税增长25.8%。净增规上工业企业223家,18家企业入围全省企业100强。瑞昌市为江西省辖县级市,由九江市代管,是九江市的重要工业基地之一,因此瑞昌在九江市乃至江西省的重要性相对较高。2023年瑞昌市人均地区生产总值为75,283.0元人民币,略低于九江市和全国平均水平。瑞昌以光电信息、新能源新材料、木业家居作为其三大主导产业。近几年,瑞昌市预算收入高速增长,财政赤字水平温和,流动性状况健康,但该市整体经济总量和预算收入规模相对较小,且债务压力偏高。

负面因素

公司运营效率较低,盈利能力较弱。受所处行业以及经营模式影响,公司运营效率较低。2023年,公司应收账款周转天数和存货周转天数分别为512.6天和2,282.2天。公司存货主要为基础设施项目建设形成的开发成本,此类业务的建设及回款周期较长,导致公司的资金周转效率较低。同时,公司商品销售、工程项目等主要业务板块毛利率水平较低,2023年无偿划入公司的旅游资源未来资金平衡时间很长,考虑政府补贴后,我们测算2022-2026年期间公司加权平均资本回报率为0.6%,公司整体盈利水平较弱。
财务杠杆率较高。截至2023年末,公司有息债务总额为105.5亿元,占期末负债总额的比例为55.6%。由于公司负责瑞昌市主要的基础设施项目开发建设,未来几年公司仍需依靠进一步举债以满足其投资资金需求,债务规模预计将稳步增长。我们预测,公司的债务与资本化比率将从2023年的34.6%上升至2026年的37.1%。此外,公司的EBITDA相对于其债务水平较小,我们测算公司2023年债务/EBITDA比率和EBITDA利息保障倍数分别为52.0倍和0.4倍。
评级展望
公司稳定的评级展望反映了我们认为瑞昌市政府将保持稳定的信用状况,并且公司在参与瑞昌市发展中将继续发挥战略性作用的预期。
出现以下情况时,我们将考虑下调公司的主体评级:

1)公司与瑞昌市政府的关系从现有基础上弱化;

2)瑞昌市政府的财政实力大幅减弱或债务负担大幅加重;或者

3)公司在瑞昌市基础设施建设和国有资产运营领域的市场地位明显下降。
出现以下情况时,我们将考虑上调公司的主体评级:

1)瑞昌市政府的经济和财政收入规模持续提升;

2)公司对瑞昌市政府的重要性显著提升;或者

3)公司的杠杆率和财务状况得到实质性的改善。
注:本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

联系我们

主分析师

乔婷婷
+852 3615 8339
tingting.qiao@cspi-ratings.com

分析师

施莹
+86 755 8287 2106
stella.shi@cspi-ratings.com

评审委员会主任

伍琴,Ph.D. FRM
+852 3615 8317
larissa.wu@cspi-ratings.com

媒体查询
media@cspi-ratings.com

评级服务联系

魏伦
+852 3615 8324
allen.wei@cspi-ratings.com


相关评审委员会召开日期:2024年6月28日

若欲获取进一步的信息,敬请访问 www.cspi-ratings.com

相关的评级方法论

《通用工商企业评级方法论》(2018年3月15日)
《政府相关实体评级方法论》(2018年8月31日)
《企业财务调整和比率定义》(2018年5月7日)

免责声明


委托评级——已披露但结果不受影响


中证鹏元国际评级有限公司(“中证鹏元国际”、“本公司”、“我们”、 “我们的”)以既定的方法和符合评级过程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多资料,请参阅本公司网站www.cspi-ratings.com。本公司保留在不事先通知的情况下,自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何数据的权利。


所有信用评级和报告都适用于免责声明和限制。信用评级不是财务或投资建议,也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议,并且不能针对/反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训,有能力独立评估投资和商业决策。


信用评级只针对信用风险。本公司将信用风险定义为被评级对象可能无法履行其到期的合同和/或财务义务的风险。信用评级不能被认为是特定违约概率的事实,也不能作为违约概率的预测指标信用评级构成了本公司信用评审委员会的前瞻性意见,包括对未来事件的预测,而这些预测在定义上不能作为事实来验证。


为了评级过程的目的,本公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性资料。我们不会进行审计,也不会对评级过程中使用的任何数据进行尽职调查或第三方校验。发行人及其顾问需对其为评级流程所提供的数据准确性负最终责任。公司查阅了被评级对象或其有连系人士的账目及其他相关内部文件。公司已经根据既定的过程对评级过程中所采用数据的质素进行审查,并且信纳所采用数据的质素。


本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别,因为信用评级是信用风险的相对度量。


本公司不对以任何形式对其提供的任何数据的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下,本公司、公司董事、股东、雇员、代表,均不对任何使用本公司发布的数据所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。


本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由,随时采取任何评级行动,并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的资料。


本公司的信用评级可能获得酬金,通常来自发行人、承销商或债务人。公司可根据要求提供费用表资料。


被评级对象参与信用评级过程。已向被评级对象或其有连系人士披露有关信用评级,以及在作出上述披露后,信用评级结果在发布前不曾修订

本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意,不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改本公司发布的任何内容。


本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问,请咨询相关的监管机构或专业顾问,以确保遵守适用的法律法规。


由于本公司信用评级和报告产生或与其相关的任何争议,本公司有权自行决定与争议解决相关的所有事宜,包括但不限于免责声明和政策的解读。


2024版权所有©中证鹏元国际评级有限公司保留所有权利。


中证鹏元国际 CSPI Ratings
中证鹏元国际(CSPI Ratings)位于中国香港,是一家国际信用评级机构。致力于降低信用信息不对称、提高资本市场效率,中证鹏元国际为环球资本市场提供跨地区、跨行业、跨时间可比的国际信用评级和信用研究。
 最新文章