国际评级 | 中证鹏元国际确认宁波市奉化区投资集团有限公司'BBB+'国际评级,展望稳定;同时撤销其相关债项评级

文摘   财经   2024-07-17 18:00   中国香港  
2024年7月12日,中国香港。中证鹏元国际确认宁波市奉化区投资集团有限公司(简称“奉化投资集团”)国际刻度长期主体评级,等级为“BBB+”,展望稳定。同时,应发行人要求,我们撤销于2023年7月发布的其相关债项评级。
公司是奉化区重要的开发建设主体,主要业务内容包括基础设施建设、土地一级开发、房产销售,还涉足租赁、贸易、保安和人力资源服务等业务。公司股东为宁波市奉化区国有资产管理中心(以下简称“奉化国资”)及浙江省财务开发有限责任公司,持股比例分别为90.1%和9.9%,公司实际控制人为奉化国资。奉化投资集团的主体评级是基于公司“b-”的独立信用评分 (SACP),以及我们认为奉化区政府在奉化投资集团有需要的时候,有极强的意愿为其提供额外支持的观点。
关键评级观点

正面因素

公司是奉化区基础设施建设及土地开发的主要实施主体。奉化投资集团是奉化区重要的城市建设主体和国有资产经营主体,主要负责当地的基础设施建设、安置房建设和运营、土地整理开发等业务,同时还涉足贸易、保安和人力资源服务及租赁业务。奉化区是宁波市的主要工业区之一,工业经济地位较突出,2016年撤市设区以来,奉化区的基础设施建设和城市更新改造的投资需求较旺盛。因此奉化投资集团在奉化区的基础设施建设业务发展较快,业务规模持续扩大,且业务发展的稳定性和持续性良好。奉化投资集团的良性发展对奉化区的城市建设、经济发展进程有较好的促进作用。因此我们认为倘若奉化投资集团出现财务困境,奉化区政府将有较强愿意采取必要的措施支持公司,确保公司的正常经营,以保证地区经济发展规划的顺利实施。
公司长期以来得到奉化区政府持续支持。作为实际控制人,奉化国资对公司支持力度较大。2021-2023年,奉化投资集团获得各类政府补贴、税收返还、减免等资金分别为2.0亿元、1.6亿元和1.7亿元。另外,奉化区政府还直接向奉化投资集团进行现金注入和资产注入等,以支持公司的运营和发展。例如,2023年,受益于固定资产无偿划转、专项债资金注入、股权划拨等来自政府的多项支持,公司当期资本公积净增加23.04亿元,资产实力进一步增强。我们相信,奉化区政府将继续支持公司,推动公司各项业务发展,从而促进奉化区的基础设施建设和城市提升。就总资产规模而言,奉化投资集团是奉化区重要的国有企业。公司董事会和高级管理层均由奉化区政府任命,我们认为奉化区政府对公司的运营有高度的影响力。
宁波市及奉化区良好的经济基本面和信用状况。宁波市为中国计划单列市之一,享有省级经济和财政管理权限。2023年,宁波的GDP为16,452.8亿元,人均GDP超16万元,排名全国前列,表明宁波的经济发展水平很高。宁波是重要的先进制造业基地,是首批制造强国战略试点示范城市,拥有雄厚的制造业基础。同时,宁波市政府近年来保持着温和的财政赤字,据我们测算,2019-2023年宁波市平均预算盈余率为-9.0%,表明政府的财政赤字压力较轻。作为宁波重要的工业基地,奉化区经济表现良好,2023年的人均GDP超16万元,经济发展阶段较高。奉化区近年来加快发展新材料、高端装备和新一代信息技术等战略性产业,聚焦以新动力、新时尚、新装备、新信息技术、新健康、新材料为代表的新产业体系。同时,我们测算奉化区政府财政上保持了健康的流动性,使其在未来几年内应对外部压力的能力较强。

负面因素

财务杠杆较高。2022-2023年,公司债务资本比率分别为70.3%和71.0%。截至2023年末,公司的有息负债规模约为461亿元,由于公司承担着奉化区主要的基础设施建设项目、土地开发项目和安置房建设项目,未来几年公司仍需依靠进一步举债来投入其项目建设,债务规模将稳步增加。我们预计公司债务资本比率将保持在70%以上的较高水平。此外,与债务规模相比,公司的EBITDA相对薄弱,公司仅靠EBITDA来偿还债务余额及利息较为困难。较高的杠杆率对公司的现金流和偿付能力形成一定压力。
运营效率较低且盈利能力较弱。受所处行业以及经营模式影响,公司运营效率偏低。较长的现金回收周期使得公司的经营性现金流较有限。我们测算奉化投资集团2022-2026年的平均EBITDA利润率为15.4%,处于一般水平,但在剔除政府补贴后,公司利润率相对偏弱。由于公司基础设施建设业务施工期较长,且委托人包括政府部门和其他国有企业,整体毛利率不高。我们测算2022-2026年间公司的平均资本回报率为0.6%,整体盈利能力较弱。

评级展望

奉化投资集团稳定的评级展望反映了我们认为奉化区政府将保持稳定的信用状况,并且公司在参与奉化区发展中将继续发挥重要的战略性作用的预期。
出现以下情况时,我们将考虑下调奉化投资集团的主体评级:

1)公司与奉化区政府的关联性从现有基础上弱化;

2)奉化区政府的财政实力大幅减弱或流动性恶化;或者

3)公司在奉化区基础设施建设、土地开发领域的市场地位明显下降。
出现以下情况时,我们将考虑上调奉化投资集团的主体评级:

1)奉化区政府财政收入规模持续提升且债务负担持续减轻;

2)公司对奉化区政府的重要性显著提升。
注:本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

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相关的评级方法论

《通用工商企业评级方法论》(2018年3月15日)
《政府相关实体评级方法论》(2018年8月31日)

《企业财务调整和比率定义》(2018年5月7日)


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