正文
宏观金融
李荣凯（从业资格：F3012937；交易咨询从业证书号：Z0015266）
宏观数据：9月第一周宏观数据量不大，但是海外市场份量较重。看到国内当周属于宏观数据窗口期，当周国内主要消化8月末公布的PMI数据，并顺势推升降准降息预期。财新制造业的回升未对市场预期产生影响。海外方面具体来看：周二公布ISM制造业PMI指数，数据低预期高前值，市场反应偏弱衰退预期升温。随后周三公布的职位空缺明显对于预期和前值，再次引发美国劳动力市场已在快速走弱的预期，周四公布的ADP就业数据，有显著的预期差进一步加强了该预期，不过初请失业金人数走弱在市场情绪上有所缓和，直到I当天ISM 非制造业数据公布，数据显示服务业扩张不但没有放缓反而是呈现出一定的韧性，市场开始产生分歧在就业市场和服务业景气度之间有所摇摆。周五非农数据公布，在劳动参与率保持不变的状态下，美国失业率如预期出现回落，显示总量层面就业市场的仍存在韧性。但是，劳动力市场的增量明显低于预期，并且6月份新增就业人数下修了6.1万，从 17.9个下调至11.8万，7月数据下修了2.5万，从11.4万下修至8.9万，合计下修8.6万。当日数据发布后市场产生了明显分歧，一方面是当前经济尚不能得出出现全面衰退的结论，另一方面部分指标的显著走弱再次显露当前美国经济边际快速走弱的迹象。从资产走势的痕迹来看，市场在博弈后倾向于达成了一致，认为美联储会受到部分数据的韧性而在降息操作上产生迟疑，降息25bp概率增加，但这增加了未来硬着陆的风险。
资金面：9月第一周，央行OMO大额净回笼，当周回笼超过1.1万亿。由于回笼巨量，银行间资金并未呈现出月初明显回落的态势，反而是有所走升。周五央行OMO转为净投放，银行资金有所转松，但非银尚未出现。从央行近期OMO操作来看，央行当前无意让资金过度宽松，但也无意偏紧。从当周货政司长表态看，存量房贷降息或仍有待凝聚共识，降准可能在不远的时间内落地。但是从经济数据反映的问题来看，降息比降准更为迫切。
展望与策略：当周债市主要是消化国内PMI数据，受到数据推动在快速凝聚降准降息共识，市场小作文应运而生，当周曲线走陡并非资金推动而是受到加码宽松预期的影响。央行在一级交易商中买入的财政部续发“24续作特别国债01”在银行市场两次出现卖单对市场有扰动，10债国债收益率2.1%位置已经受到央行关注，市场对于再次降息时点存在分歧触发止盈盘，债市趋势受到干扰。美国宏观经济数据分化市场存在一定分歧，总量层面指向美国韧性，新增就业和职位空缺指向经济正快速走弱，9月降息50bp预期有所回落，需进一步跟踪。海外货币政策转向+国内货币政策自由度打开观点不变，维持债市看多观点，可考虑逢低试多，宽松落地前短债优于长债。期限结构维持做陡观点，关注资金面和发债数据。
（风险因素：地缘风险超预期）
软商品
陈乔（期货从业资格：F0310227；交易咨询从业证书号：Z0015805）
近期国内软商品均震荡下行态势运行。白糖品种近期基本面多空共存，现货震荡下挫运行中，中秋备货已经尾声，8月中国食糖累计产销率88.94%，同比放缓1.2个百分点，工业库存达到110.22万吨，同比增幅24.21%，数据略显偏空，因销量旺季不及预期，整体8月单月销量低于去年。另外，从进口供应上看，7月进口量大，按商务部预报8月配额外进口实际到港28.3万吨、9月配额外进口预计25万吨以上，阶段性压力大，后续仍面临新糖开榨和增产压力。利多变化点是国际糖市巴西因干旱及火灾影响，产量下修的预期和印度继续维持出口限制政策提振，国际糖价反弹运行中，内糖关注天气带来的产量修正预期带来的提振作用。整体上，国内供给陆续增加的压力还在持续推进中，内糖反弹推升动力相对缺乏，维持承压震荡运行为主。（风险点：政策变数、天气）。
棉纺品种两周以来了反弹遇阻回落，市场的关注点专向下游金九银十的需求，从下游纱线库存持续消化的情况来看，需求有所改善，但改善持续性有待进一步验证，而需求引发的忧虑没有缓释，因临池原油价格的持续下跌情绪扰动，同时，供给压力仍继续令棉价承压运行中。一方面是因为国内的新棉上市压力逼近，内地籽棉陆续上市，籽棉收购价较去年下滑，预期新疆籽棉开秤价下降无疑，增产的压力主导市场。一方面国内棉花商业库存仍偏高、进口供给量大等。综合来看，供给端压力继续加大，需求端改善有待证伪，成本下移的影响再度令棉价遇阻回落运行，整体走势仍旧偏空，操作上卖看涨期权策略。
（风险因素：天气、需求突变，政策影响）。
油料油脂
伊鑫 （期货从业资格：F03132969；交易咨询从业证书号：Z0020899）
油脂：上周国内油脂走势分化明显，菜油受对加菜籽反倾销调查消息上涨，棕榈油和豆油周度下跌，菜豆价差和菜棕价差也随之快速走扩，对加菜籽反倾销调查引发对于后续菜籽供应的担忧，但是下半年的菜籽已基本买全，对于近月来说，可能情绪上影响大于对供需的实质影响，棕榈油方面，明年年初印尼B50搁浅，有外媒报道称印度8月棕榈油进口环比大幅下降逾四分之一，各机构预计马来8月棕榈油库存较上月增加以及原油的走弱带动棕榈油下跌，豆油方面，暂无驱动，以跟随其他油脂波动为主。国内油脂需求方面，表现平平，暂无亮点，上周五的非农数据不及预期，市场对于降息25基点的确定性增加，在美联储会议之前，对于经济放缓担忧的利空可能盖过对于交易降息的利好，宏观层面对油脂有所利空，短期预计油脂维持偏弱运行，关注本周的MPOB报告。
双粕：上周菜粕表现亮眼，周涨幅逾13%，收复7月中旬以来跌幅，主要受加菜籽反倾销调查消息影响，豆粕受菜粕以及外盘反弹带动有所上涨，但涨幅远不及菜粕，美豆上周冲高回落，虽优良率有所下滑，出口需求继续好转，但是美豆即将收割对盘面还是有压制，南美即将播种，天气预报显示南美偏干，管理基金也继续减持美豆净空单，美豆面临短期的多空交织，预计维持震荡走势。国内豆粕表现较美豆强，受菜粕带动以及预计国内四季度大豆到港下滑影响，市场情绪继续好转，大豆和豆粕库存开始回落，但是近期压榨量依然不低，国内供应压力边际好转，但是压力仍存。本周公布USDA9月月度供需报告，在重要报告前还是以规避风险为主，短期关注需求国对美豆的采购是否会加速、9月WASDE报告、巴西播种前期的天气以及市场交易降息的节奏。
观点与建议：目前正值北美主要油籽作物生长阶段，谨防产地天气变化对盘面可能带来的扰动，持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。
（风险因素：地缘政治风险加剧、产区天气异常、进口大豆到港延迟）
生鲜商品
梁作盼（期货从业资格号：F3048593 交易咨询从业证书号：Z0015589）
山东产区：9月初，临近中秋节，山东库存出库加快明显，由于早熟苹果上色及价格原因，调货客商库里询货增加，出库加快。库内1.0-1.5/斤货源紧缺，果农货价格有所增加。当前栖霞市场苹果(纸袋80#一二级条红)成交均价3.55元/斤（数据来源：卓创资讯）。
西部产区：陕西洛川产区客商货大果价格偏高，库内客商货价格偏硬。陕西多数冷库已经清库，剩余陕北部分货源待出库。目前以客商自存货为主，库内基本无交易。洛川等陕北产区早熟富士返青较多，好货、差货价格相差较大，区间3.2-4.7元/斤，好货价格坚挺，库存嘎啦价格上涨。
Mysteel数据：截至2024年9月4日，全国主产区苹果冷库库存量为42.24万吨。卓创资讯：据统计，截止到2024年9月5日全国冷库目前存储量约53.03万吨，去库存率为94.06%，略高于去年同期。
中秋佳节临近，市场备货热潮不减，但早熟富士苹果因遭遇返青现象，导致果实上色不理想，上市量显著减少，优质果品价格因此攀升。这一状况间接推动了库存嘎啦苹果及山东产区库存富士苹果的价格上涨，尤其是山东地区库存的1-1.5元/斤价格区间的货源接近售罄，出库速度明显加快。与此同时，市场中秋氛围日益浓厚，广东、福州等地消费者对苹果的需求激增，不仅嘎啦苹果销量攀升，库存富士苹果的价格也随之上扬，市场走货速度加快。随着早熟富士苹果逐渐进入市场，预计近期无论是产区还是销售市场，都将保持较高的交易活跃度，整体行情持续向好。
中秋临近，市场备货积极。早熟富士苹果因返青上市少，优质果价涨。此带动库存嘎啦及山东富士价格上涨，山东库存果近售罄，出库提速。广东、福州等地苹果需求激增，销量与价格齐升，市场活跃。预计近期交易将持续繁荣，为中秋市场添彩。
（风险因素：晚熟苹果价格走势；早熟苹果价格，产区苹果生长情况）
侯广铭（期货从业资格号：F3059865 交易咨询从业证书号：Z0013117）
中秋节在即，居民备货增加，各地内销走货加快，局部存在抢货。周末蛋价继续普遍小幅上涨，红蛋表现偏强。根据中泰期货调研整理，截止9月8日粉蛋均价4.76元/斤，红蛋均价5.13元/斤。
本次消费拉动属于消费前置，预计维持时间不长，节后消费或快速走弱。同时，鸡蛋供应压力逐步增加，近期老鸡淘汰有所加速，不过可淘老鸡量不多，当前蛋鸡产能较大，新开产水平或持续处于偏高水平，小蛋较多，随着高温天气缓解，蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复，鸡蛋供应呈增长态势。另外，冷库蛋出库压力较大，或冲击后市蛋价。
逻辑和观点：鸡蛋供应充足且后期压力逐步增加，而消费进入旺季尾声，鸡蛋现货后市存在下跌超预期的可能，鸡蛋期货近月合约或维持弱势，上方空间有限。当前利润持续较好，上鸡积极性较强，玉米和豆粕持续走低，或持续拖累较远月鸡蛋期货。操作上建议维持偏空操作。
（风险因素：老鸡集中过量淘汰；鸡病影响；蔬菜价格大幅上涨）
本会议召开于2024年9月9日15:10
