最后的铜板
财富
2024-12-26 17:23
福建
买中短债可能感觉还不明显，如果是长债，那是相当的可怕。我看了几只7-10年国开债基金，前几年的收益有高有低，但总的来说呢，还算比较正常，没有高得特别离谱。但今年的涨幅就非常惊人，汇添富和广发两只长债，收益率甚至都超过10%了。
今年长债基金暴涨的底层逻辑，其实是利率的快速下降。我们可以看到，2021年到2023年，3年时间，虽然整体利率也是下降的，但下降的速度并不算很快。
但到了今年，利率可以说是跳水式的下降。从年初的2.56%，一路降到昨天1.737%，下降了0.823%。因为利率暴降，7-10年国开债基金才会有甚至超过10%的惊人收益率。现在的问题是，明年，还会像今年一样，利率继续大幅下降吗？我们直接对标日本，日本目前基准利率只有0.25%，日本10年期国债的收益率大约在1.1%左右。如果简单类比，不管中国未来再怎么降息，10年期国债收益率基本上不可能比日本国债收益率更低。
也就是说最乐观的情况下，10年期国债的利率下降空间，也仅剩0.64%左右。还没有今年的利率下降幅度大。对于7-10年期长债来说，假设利率下降贡献6%左右的涨幅，再加上1年的利息收益2%，理论上明年的最高收益率在8%左右。但这已经是极度乐观假设下的收益率了，明年利率下降速度，下降的幅度，基本上不可能超过今年。目前8年期国开债的利率大约在1.815%，比国债收益率高一点，但高得有限。虽然债券基金会通过正回购上一点杠杆，提高收益，但考虑手续费之后，能贡献的超额收益估计不多。如果明年利率不再继续下降，那么7-10年期国开债，明年的预期收益率估计久只有1.8%左右。
虽然我认为利率大幅提高的可能性不大，但在低利率环境下，即使利率小幅提高，那么对收益也会是巨大的打击。目前10年期国债收益率1.737%，如果明年小幅提高到2.1%（还是很低），那么7-10年国开债基金，可能拿了1年，收益为0，或者小幅亏损。如果利率继续提高到2.1%以上，亏损就会开始增加，提高得越多，亏的越多。为了能说清楚底层逻辑，所以上面得分析可能会偏专业一些，最后的总结，我尽量说的通俗直白一点。①即使明年中国的利率降到接近日本0利率的水平，7-10年国开债基金理论上的最高收益率也就8%。②目前的利率已经很低了，未来即使再降息，下降的空间也很有限。如果明年只是小幅下降，7-10年国开债基金能有3-4%的收益率就很高了。④如果明年10年期国债利率小幅提高到2.1%。（小幅调整很正常，还是很低的利率）
那么7-10年国开债基金，有可能持有1年，收益率还是0。⑤如果明年利率提高比较多，超过2.1%，那么亏钱也很正常。总而言之一句话，7-10年国开债的潜在收益不高，风险不小，即使不跌，收益也不高，继续持有的性价比已经很低了。如果持有7-10年国开债的话，要开始换到中短债基金上面了，不要再继续拿了。
