源自：睿知睿见
周五收盘后，央行发布了一个信息，11月分别通过公开市场买卖国债和买断式国债逆回购的方式分别向市场投放了2000亿和8000亿。
这意味着央妈进行了扩表。1万亿资金的投放，效果约等于50BP的降准。
估计很快还会有降准的消息落地。
但这能称得上是大招吗？以前不也操作过吗？
这次不一样，意义完全不同。
一、我国货币政策的特殊约束
要搞清楚这个问题，我们需要了解一下咱们国家货币政策的特殊国情。
传统思维里，听到央行喊降息，大家就条件反射般的认为这是利好。
然而，有没有发现最两三年，央行一旦降息，股市就跌？
为什么会这样？
有两个原因：
一方面，联邦基金利率是边际利率，在美联储没有降息前，我们擅自降息就会付出代价。
最直接的代价就是人民币贬值。
为了保汇率，央行就会做一些扭曲的操作，比如，提供远期人民币掉期点，从而提供5%左右的套利机会。
因此，反而变成了加息，抑制股市。
另一方面，我们国家的利率传导机制并不顺畅，央行投放基础货币并不一定能传递到终端。
比如，银行就觉得净息差太低了，在贷款时就各种不情愿。
再比如，央妈打击手工补息，阻挡了货币投放等等。
所以光看到7日逆回购利率下降，并不意味着真的降息了。
我们可以观察什么指标来判断降息是否传导下去了呢？
答案是：看1年存单利率。
美国的金融系统，其监管较松，短端利率不需要考虑监管强度。
而我们这边央妈的把控力很强，一旦监管趋严就等于加息。
比如，我们的银行有非常复杂的各类考核。资金的松紧常常跟考核息息相关。
这个时候，银行要么发行同业存单向同行伸手救助，要么高息揽储向居民伸手救助。（目的是获得存款，度过考核）
因此同业存单利率就能将监管强度囊括进来。
除了监管强度，银行的意愿也很重要。
如果银行因为净息差太窄而不愿意贷款，货币也投放不出去。
但1年存单利率下降就能缓解净息差压力，增加银行贷款的意愿。
咱们看看，最近两次降息后，1年存单利率却没有跟随下降，而是横盘震荡。说明降息没有落到实处。
综上，我们就知道我国的货币政策被美联储和央行同时影响着。
二、利率的临界点
本周，1年存单利率跌到1.8%，这件事值得引起重视。
咱们能观察到，央行在多次降息后，经济都没有起色。
于是有些人就开始说，央行的作用有限，需要依靠财政发力
这话对也不对。
不对的地方在于，我们的利率还没有降低到足够低，所以居民和企业都不愿意借钱。
如果利率降低到0了，我估计有人就会开始愿意借贷了。
也就是说，利率的影响不是线性的，它会在某个时间集中爆发，降息的利好瞬间改变经济和股市。
可能在降息第N次时，A股才会快速恢复。
利率需要迈过临界点，实体才会出现显著的变化。
当下，1年存单利率就来到这个临界点附近了。
甚至最近有小作文传，央行要将1年存单利率往1.5%干。
这就意味着，央行未来会做三个动作：
1）降低7日逆回购利率；
2）大量投放基础货币，比如：降准、购买国债等；
3）放松对银行的监管。
三、利率跌破限制性区域
在美国通胀高企的时候，鲍威尔经常说：当下的利率是限制性的。
也就是说，当利率高于临界点时，能压制通胀。
反之，当利率跌破临界点时，就会刺激经济，推升通胀。
如果1年存单利率继续下行，将会出现的现象是：
1）经济加速复苏；
2）物价回升；
3）人民币升值；
4）股市回升。
而且，一旦在限制性水平以下，利率降低得越多，效果就越明显。
大家可能理解不了，为啥利率下降，人民币还升值。
如果利率在限制性水平以上，降息对经济几乎没啥提振效果，那么降低利率扩大了中美利差，就利空人民币。
然而一旦利率在限制性水平以下，降息对经济就有提振效果，而且利率越低，提振效果越明显。
经济出现回升预期，就能利好人民币，抵消中美利差的负面影响。
看到这里，咱们也就明白了，思考问题时，不要用线性思维。
无论是经济还是股市，都不是线性变化的。
我们要用临界点思维。
事物的变化都是在达到临界点时突变！！！
比如，我自己看书看了好多年，也没见到有啥经济上的好处。
但突然有一年，我累积的知识让我赚了很多钱。
再比如，你在工作中兢兢业业，不断突破自己，但收入可能5年都变化不大。
可第六年，有猎头把你挖走了，工资一下子翻了个番！！！
大家可别天真的认为一分耕耘一份收获。
关于这个思维模型，我在9月10日，正好跟我社群里的小伙伴分享过。
而十几天后，股市暴涨，小伙伴们都深切感受到了突破临界点后的剧烈变化。
如果你不懂股市的运动规律，就肯定赚不到钱。
四、基本面牛市即将开启
最后我们说回股市。
最近，我们先经历了估值修复，然后是炒了一波垃圾股。
两者都是流动性催动的。
而绩优股反倒是涨幅不够。
当利率跌破限制性区域后，由于基本面的回升，股市的炒作将进入炒作基本面上。
基本面牛也叫做业绩牛，股市将恢复它的理性定价能力和价值发现能力。
而且，12月以后将有很多政策陆续落地，在政策的影响下，预期会被强化。
股市即将向基本面牛切换。
不过请注意，切换也可能有较大震荡。
可别以为牛市赚钱就很容易。
相反，很多人的亏损都是在牛市开始的。
源自：睿知睿见
