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大炼化周报
信达能源
本文源自报告:《大炼化周报：油价回落但产品价格相对抗跌，大炼化盈利改善》 | 发布时间：2024年9月8日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。
摘要
国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2434.56元/吨，环比变化+117.46元/吨（+5.07%）；国外重点大炼化项目价差为958.71元/吨，环比变化+60.23元/吨（+6.70%）。截至9月6日当周，布伦特原油周均价为75.28美元/桶，环比变化-6.10%。
【炼油板块】本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周五（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格下跌。
【化工板块】本周化工板块中，聚烯烃产品受油价波动影响相对小，整体表现较抗跌，主要系市场需求热度回升，聚乙烯、聚丙烯产品价差明显改善。芳烃板块中，纯苯由于本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。苯乙烯价格小幅上行。丙烯腈产品由于本周行业产能利用率较上周同期有所下降，市场供应小幅缩减，对价格带来明显支撑。MMA由于成本支撑弱势，产品价格明显下跌。PC、EVA产品价格维稳。
【聚酯板块】本周油价大幅回落，聚酯成本端支撑塌陷，特别是上游原料价格下降明显，而长丝产品受需求小幅修复影响，价格相对抗跌，整体盈利有所改善。上游方面，本周PX、PTA、MEG产品价格明显回落，其中PX和PTA价格下跌明显。涤纶长丝方面，本周部分前期减产长丝装置有所重启，但同时纺织市场秋冬面料订单下达速度略有加快，需求端小幅修复。短纤及瓶片产品价格均不同程度下滑，但单吨盈利均有小幅改善。
6大炼化公司涨跌幅：截止2024年9月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.06%）、恒力石化（-5.44%）、东方盛虹（-1.54%）、恒逸石化（-3.62%）、桐昆股份（-6.54%）、新凤鸣（-7.56%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.15%）、恒力石化（-4.73%）、东方盛虹（-0.65%）、恒逸石化（-6.98%）、桐昆股份（-14.75%）、新凤鸣（-19.89%）。
风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
国内外重点大炼化项目价差比较
自2020年1月4日至2024年9月6日，布伦特周均原油价格涨幅为11.55%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为5.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.84%。
截至9月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2434.56元/吨，环比变化+117.46元/吨（+5.07%）；国外重点大炼化项目价差为958.71元/吨，环比变化+60.23元/吨（+6.70%）。截至9月6日当周，布伦特原油周均价为75.28美元/桶，环比变化-6.10%。
炼油板块
原油：截至2024年9月6日当周，国际原油价格承压下跌。本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周五（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。
国内成品油价格、价差情况：
成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7414.71（-57.86）、8785.43（-86.43）、6646.43（-59.71）元/吨，折合142.63（-0.58）、169.00（-1.02）、127.81（-0.71）美元/桶，与原油价差分别为3523.75（+217.58）、4897.42（+191.96）、2751.75（+212.01）元/吨，折合67.35（+4.31）、93.72（+3.87）、52.52（+4.18）美元/桶。
国外成品油价格、价差情况：
东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4536.39（-197.98）、4200.62（-200.42）、4558.86（-201.56）元/吨，折合87.46（-3.65）、80.98（-3.71）、87.89（-3.72）美元/桶，与原油价差分别为631.47（+63.51）、295.70（+61.06）、653.95（+59.92）元/吨，折合12.17（+1.24）、5.70（+1.18）、12.61（+1.18）美元/桶。
北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4778.16（-242.24）、4285.17（-631.66）、4462.57（-211.23）元/吨，折合92.12（-4.49）、82.61（-12.00）、86.02（-3.92）美元/桶，与原油价差分别为873.24（+19.24）、380.25（-370.18）、557.66（+50.25）元/吨，折合16.83（+0.40）、7.33（-7.11）、10.73（+0.97）美元/桶。
欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4807.20（-181.50）、4990.18（-253.52）、5149.63（-156.61）元/吨，折合92.30（-3.31）、95.81（-4.68）、98.87（-2.82）美元/桶，与原油价差分别为902.29（+79.98）、1085.26（+7.96）、1244.72（+104.87）元/吨，折合17.02（+1.58）、20.53（+0.21）、23.59（+2.07）美元/桶。
化工品板块
聚乙烯：本周市场需求热度持续回升，但聚乙烯价格受原料价格影响仍较大，部分品种价格小幅下跌，但价差明显改善。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10350.00（+64.29）、8018.43（-93.29）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6445.08（+325.77）、4127.25（+181.93）、4445.08（+261.48）元/吨。
EVA：产品价格持稳运行。本周EVA均价10350.00（+0.00）元/吨，EVA -原油价差6445.08（+261.48）元/吨。
纯苯：本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。本周纯苯均价8600.00（+85.71）元/吨，纯苯-原油价差4695.08（+347.20）元/吨。
苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价9478.57（+21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差5595.08（+304.34）元/吨。
聚丙烯：产品价格小幅下行，价差有所改善。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6245.73（-82.75）、9350.00（-42.86）、7857.14（-92.86）元/吨，与原油价差分别为2340.81（+178.73）、5445.08（+218.62）、3961.75（+178.15）元/吨。
丙烯腈：价格明显上涨。本周丙烯腈生产成本端基本稳定，周内华东地区存大厂降负减产，华南地区存厂家装置重启，丙烯腈行业产能利用率较上周同期有所下降，市场供应小幅缩减，对价格带来明显支撑。本周丙烯腈均价9000.00（+600.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5095.08（+861.48）元/吨。
聚碳酸酯：产品价格平稳运行。本周PC均价18000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差14095.08（+261.48）元/吨。
MMA：本周成本端支撑偏弱，叠加需求持续低迷，产品价格大幅下跌。本周MMA均价15421.43（-207.14）元/吨，MMA -原油价差11528.42（+66.24）元/吨。
聚酯板块
PX：本周成本端支撑塌陷，PX价格、价差明显回落。目前PXCFR中国主港周均价在886.22（-50.71）美元/吨，PX与原油价差在336.65（-14.99）美元/吨，PX与石脑油周均价差在226.51（-27.29）美元/吨，开工率86.24%（-2.75pct）。
MEG：产品价格有所下行。目前MEG现货周均价格在4669.29（-71.43）元/吨，华东罐区库存为59.05（-8.28）万吨，开工率66.29%（-1.26pct）。
PTA：成本支撑弱化，产品价格大幅下跌，但行业库存有所去化。目前PTA现货周均价格在5041.43（-324.29）元/吨，行业平均单吨净利润在-169.68（-17.32）元/吨，开工率82.60%（+0.40pct） ，PTA社会流通库存至94.05（-2.80）万吨。
涤纶长丝：产品价格继续下行，但盈利有所改善。成本端，本周成本面支撑塌陷，拖累市场气氛，市场成交重心小幅下滑。供给端，本周部分前期减产长丝装置有所重启，长丝市场供应量小幅增加。需求端，本周市场整体需求较前期有所恢复，纺织市场秋冬面料订单下达速度略有加快，但订单衔接较为不畅，整体增量有限。目前涤纶长丝周均价格POY 7335.71（-3.57）元/吨、FDY7850.00（-14.29）元/吨和DTY 8839.29（-50.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY196.68（+188.10）元/吨、FDY240.93（+182.57）元/吨和DTY 536.84（+163.21）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY11.80（+0.00）天、FDY18.80（+1.90）天和DTY 23.10（+1.40）天，开工率89.20%（-0.10pct）。
涤纶短纤：产品价格有所下跌。目前涤纶短纤周均价格7258.57（-142.86）元/吨，行业平均单吨盈利为280.75（+98.18）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为13.56（+0.00）天，开工率80.60%（+0.80pct）。
聚酯瓶片：产品价格有所下跌。目前PET瓶片现货平均价格在6496.43（-246.43）元/吨，行业平均单吨盈利为-82.63（+39.16）元/吨，开工率71.00%（+0.30pct）。
信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势
6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：
截止2024年9月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.06%）、恒力石化（-5.44%）、东方盛虹（-1.54%）、恒逸石化（-3.62%）、桐昆股份（-6.54%）、新凤鸣（-7.56%）。
近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.15%）、恒力石化（-4.73%）、东方盛虹（-0.65%）、恒逸石化（-6.98%）、桐昆股份（-14.75%）、新凤鸣（-19.89%）。
自2017年9月4日至2024年9月6日，信达大炼化指数涨幅为6.70%，石油石化行业指数涨幅为5.98%，沪深300指数涨幅为-15.97%，brent原油价格涨幅为38.88%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。
研究团队
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。
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