1、2万亿化债极速落地
节选自第一财经报道
截至12月12日将有江苏等28个省份合计发行约1.99万亿元再融资专项债券，用于置换存量隐性债务，这也意味着一揽子化债新政快速落地。在近日公开发表的《加快落实一揽子隐性债务化解政策》一文中，蓝佛安表示，此次12万亿元化债组合拳，推动地方2028年之前需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，大大减轻了地方化债压力，减少利息支出，解决地方“燃眉之急”，并帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。
粤开证券首席经济学家 罗志恒
强化债务管理能够在一定程度上遏制隐性债务增长，但从根本上解决仍要靠制度改革。长期来看，要从财政体制、债务预算管理和城投转型三个维度出发，从根本上解决地方隐性债务的产生。下阶段，应加强对地方化债资金规范使用的监督，要厘清政府与市场边界进而确定政府规模、上收中央事权和支出责任、稳定宏观税负、建立资本与债务预算、推动城投平台转型等，从而真正解决地方债务风险问题。
中国银河证券固收首席分析师 刘雅坤
在化债主线下，年内2万亿置换隐债专项债若全部落地，则12月供给规模相对可观，大约在9700亿元左右，但较11月供给压力可能有所回落。在2万亿全部落地的假设下，预计12月政府债净供给主要是超9100亿元置换隐债专项债+约80亿元普通国债+约460亿元新增一般债，同时关注12月下达2025年提前批新增专项债的情况，预计或有2.4万亿左右规模，不排除有小幅增量在12月下句落地的可能。资金面来看，政府债供给压力仍在但有所回落，央行配合降准可能性大；同时受金融机构跨年流动性需求也将增加，央行大概率将继续通过国债买卖、买断式逆回购等工具来熨平市场资金面波动，补充流动性缺口，预计12月资金面整体维持中性。
华西证券宏观首席分析师 肖金川
从期限分布上来看，此轮特殊再融资债的久期在10年以上，且10年、15年、20年和30年期限的供给较为均匀。与2023年10月那一轮特殊再融资债发行相比，此次的久期相对偏长，大多集中在5-10年的情况已不复存在。这种期限结构的偏长可能会给银行带来阶段性压力。
2、12月政治局会议前瞻
国盛证券首席经济学家 熊园
12月政治局会议一开完，明年政策大方向就定了，我们预计：2025年政策总基调更扩张、更积极、更给力、干字当头，应会继续“保5%”、可能新增“推动物价回升”；扩内需为主，中央加杠杆力度是关健；“对外部环境、对经济形势、财政扩张、消费、地产收储、扩基建、人口、改革”等可能有新表述。继续提示：对政策、市场乐观点，年底年初有望阶段性“股债双牛”。
华创证券首席策略分析师 姚佩
本次政治局会议不仅是经济工作会议的预演前奏，更是非常重要的预期管理窗口。通常市场12月的关注重心在于对次年两会可能披露的相关数据做前瞻，具体包括实际GDP增长目标、目标赤字率、通胀目标、就业目标、发行债券额度。但我们认为这次政治局会议相较以往重要性提升的原因更多的在于凝聚共识的作用。
国联证券固收首席分析师 李清荷
在经济基本面确认企稳前，债市行情未尽，年内10Y国债收益率或在2%-2.2%区间震荡。从曲线上来看，后续在宽货币预期下，短债确定性或更高，但是考虑到当前曲线已经走陡，我们预计后续走陡空间或有限。品种策略上来看，政策落地后，短债与同业存单确定性较高、城投债或存在机会、长端利率债短期内仍处于低位震荡，建议保持观望，但长期随宽松货币政策有望进一步下行。
3、11月经济数据前瞻
浙商证券首席经济学家 李超
2024年11月基本面延续修复态势，预计四季度GDP增速有望小幅回升。我们认为，11月供需两端动能均有一定好转，与11月PMI的结构分项特征基本一致，我们预计四季度GDP增速有望小幅回升。我们认为，考虑存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步巩固和增强。从结构上看，11月仍维持供给端修复较快，但有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存在，预计全年实现5%左右的增长目标难度不大。
华创证券固收首席分析师 周冠南
11月一揽子增量政策对预期的带动边际转弱，叠加淡季效应渐强，经济动能或较9-10月边际弱化，海外“抢出口”对订单的提振初步显现，短期工业生产有望维持偏强。工业方面，11月PMI反映生产仍在加速扩张，预计工增不弱。外贸方面，港口货物吞吐量同比增速较10月下降，圣诞季影响减弱、淡季效应转强，出口增速或有一定回落。社零方面，11月“以旧换新”效应仍在释放，但双十一促销前置，导致部分消费需求提前释放、透支11月零售空间，错位影响下或令社零读数小幅回落。投资方面，地产投资仍弱，基建施工渐入淡季，制造业投资短期仍受出口与大规模设备更新的支持，固投累计增速或维持在3.5%附近。
西部证券宏观首席分析师 边泉水
工业生产总体平稳。11月制造业PMI继续回升，生产指数上升0.4个百分点至52.4%。从高频数据看，11月粗钢日均产量明显高于去年同期，半钢胎开工率保持平稳，水泥发运率同比跌幅收窄（图表4）。预计11月工业增加值同比增长5.4%，略高于10月增速5.3%。零售增速可能继续回升。11月1-24日，乘用车零售同比增长29%，较10月整体增速进一步加快。根据星图数据统计，综合电商平台、直播电商平台累积销售额同比增长26.6%，增长较快。预计11月零售同比增长5.5%，较10月增速4.8%继续回升。
