摘要：市场对周五鲍威尔在Jackson Hole会议上的鸽派发言还是反应较为积极。目前9月降息已经是板上钉钉，但是是否降息就一定意味着价格就会对应开启新的上涨，这恐怕不是一个特别线性的过程，可能在此之后经济数据的情况会更加重要，这直接关系到经济对降息的反映，当然整体而言，我们还是认为对价格是有益的。
核心观点
贵金属方面，上周COMEX黄金小幅上涨0.1%，白银上涨2.66%；沪金2410合约小幅上涨0.85%，沪银2412合约持续上涨2.84%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动+1.31%、-0.65%。
市场对周五鲍威尔在JH会议上的鸽派发言还是反应较为积极，铜价在讲话期间显著反弹，收复了周四的跌幅。目前9月降息已经是板上钉钉，但是是否降息就一定意味着价格就会对应开启新的上涨，这恐怕不是一个特别线性的过程，可能在此之后经济数据的情况会更加重要，这直接关系到经济对降息的反映，当然整体而言，我们还是认为对价格是有益的。
金价在前期创下历史新高后于高位盘整，周内受到鲍威尔在JH会议上鸽派的表态及各类经济数据均显示美国软着陆预期增强的影响，叠加美联储FOMC会议纪要上显示多位官员均支持降息，金价偏强运行。降息预期及地缘危机加剧均支撑金价维持高位，但在其处于历史高位下，仍需等待再度向上的驱动，持仓高企下，金价的上行之路或略有坎坷。
一、 基本金属市场复盘
COMEX铜价上周高位震荡，缺乏明显的方向性，不过市场对周五鲍威尔在JH会议上的鸽派发言还是反应较为积极，铜价在讲话期间显著反弹，收复了周四的跌幅。目前9月降息已经是板上钉钉，但是是否降息就一定意味着价格就会对应开启新的上涨，这恐怕不是一个特别线性的过程，可能在此之后经济数据的情况会更加重要，这直接关系到经济对降息的反映，当然整体而言，我们还是认为对价格是有益的。
上周SHFE铜价呈现横盘整理，基本围绕73000元/吨一线运行。目前国内基本面仍然朝着较好的方向在发展，供应端减产的风险环比增加，需求端较上半年相比也有明显起色，去库幅度有目共睹。不过目前除了国内去库之外，还需要看到亚洲其他地区库存的去化，才能为上涨提供更加坚实的基础，不过我们认为这种概率较大。
期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向上位移，价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX铜库存持续累积，目前已经总共增加2万吨来到3万吨左右水平。根据市场消息，后续还会有交仓，预计价差结构仍将维持Contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前并无太大变化，价格曲线维持contango结构，但已经开始收敛。近期下跌后消费改善比较明显，8月目前看来去库情况非常良好，并且有理由相信会持续到10月。因此我们认为如果放远一点，后续月差还是可以有一定的行情可以期待。
持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比低位回升，与价格反弹匹配，预计降息落地后，多空双方的博弈会更加显著。
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二、 贵金属市场复盘
COMEX金银上周窄幅震荡，整体分别于2506-2570美元/盎司、28.8-30.1美元/盎司区间内运行。金价在前期创下历史新高后于高位盘整，周内受到鲍威尔在JH会议上鸽派的表态及各类经济数据均显示美国软着陆预期增强的影响，叠加美联储FOMC会议纪要上显示多位官员均支持降息，金价由此得以支撑。
上周，黄金震荡下跌，白银震荡上行，金银比持续降低；铜价震荡上行，金铜比持续下跌；原油价格较前期震荡下跌，跌幅强于黄金，金油比较前期有所上行。
黄金VIX逐渐回落，市场的恐慌情绪减弱，避险需求降温。
近期人民币汇率影响较前期减弱，上周黄金与白银内外价差有所减小；黄金内外比价在周内逐步增加，但较前期有所减小，黄金内外比价有所减小。
目前国内基本面仍然朝着较好的方向在发展，供应端减产的风险环比增加，需求端较上半年相比也有明显起色，去库幅度有目共睹。不过目前除了国内去库之外，还需要看到亚洲其他地区库存的去化，才能为上涨提供更加坚实的基础，不过我们认为这种概率较大。
降息预期及地缘危机加剧均支撑金价维持高位，但金价处于历史高位下，仍需等待其再度向上的驱动，持仓高企下，金价的上行之路或略有坎坷。
关注及风险提示：美国初请失业金人数、二季度GDP、核心PCE等。
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