那么，你是否发现又歌舞升平了呢？从事塑料行业的你，是不是觉得，自己又行了？
塑料君发现，近期塑料上市企业财报频发，有很多关键字非常亮眼，如“再创新高”、“双位数增长”、“显著增长”、“强劲”，看到这些喜讯，给大家打了强心剂了吗？
那么：大家今年业绩都增长了吗？都挣钱了吗？开扒之前，投个票，做个统计。
进入正题，从金发科技等国内上市塑企，2024上半年财报，对比欧美主流企业，差距到底有多远？
先看金发科技财报主要数据！
金发科技财报
营收情况：2024 年上半年实现营业收入 233.47 亿元，同比增长 14.73%。其中第二季度实现营业总收入 128.37 亿元，同比增长 20.36%，环比增长 22.14%。从数据来看，金发科技整体营收保持增长态势，且第二季度增长较为明显，业务规模在不断扩大。
利润情况：上半年归母净利润 3.8 亿元，同比下降 19.03%，净利率1.627%；扣非净利润 3.49 亿元，同比下降 1.27%。虽然整体盈利，但净利润出现一定程度下滑。不过第二季度归母净利润 2.76 亿元，同比增长 62.08%，环比增长 166.79%；扣非净利润 2.69 亿元，同比增长 191.15%，环比增长 235.20%，说明第二季度盈利状况有显著改善。
（金发股价反应在资本市场，筑底徘徊）
产品毛利率：2024 年上半年毛利率为 13.27%，同比下降 0.83 个百分点。分产品看，改性塑料毛利率为 22.45%，绿色石化产品毛利率为 - 7.25%，贸易品毛利率为 1.82%。可以看出，不同产品的毛利率差异较大，绿色石化产品面临较大成本压力或市场竞争，导致出现负毛利率，而改性塑料产品是盈利的重要支撑。
期间费用：2024 年上半年期间费用为 26.71 亿元，较上年同期增加 4.78 亿元。其中销售费用同比增长 26.79%，管理费用同比下降 11.43%，研发费用同比增长 36.79%（高投入研发，以提升产品竞争力和创新能力，重研发，是每一个中资企业产业转型的方向）。财务费用同比增长 51.16%，财务费用正常运转是不能暴增51%的，财务费用的变动另主要因固定资产专项贷款利息费用化金额增加，如近两年投资石化项目贷款利息等，石化项目是高投入的重资产投资。还有那么一个增点，可能就是放账期，以账期换业绩。塑料君曾经接触过的一个小工厂，对十来吨的用量小加工厂，金发都给账期。
从金发财报看到几方面问题？
一方面：①增收利反降，②销售费用大增26.79%，③毛利下降，从这几点可以看出，内卷加剧！必然采取了压缩利润、扩大销售人员队伍，或者采取销售激励机制、利润率已经次要的，市场占有优先！其他中小塑料供应商，对比金发的上下通吃，你们的竞争力在哪里？
另一方面：金发改性塑料毛利率为 22.45%，这个毛利在改性塑料行业其实算不错，反应出了就是：①低附加值通用改性塑料占比不大 ②议价能力较高。但石化产品毛利率为 - 7.25%，公司宁波金发和辽宁金发合计亏损高达8.24亿元。金发炼化ABS、PP亏的不少。
不知有没有人记得，去年新晋ABS卷王，就是金发KF730含税最低干到了8XXX，卷的没朋友。PP、PE、PS、ABS等都是国内产能过剩。
我们在讨论这些料的价格行情时候，什么狗屁苯乙烯、乙烯支撑都是虚的！如何看成本、涨跌波动，供大于求加剧竞争白热化，除了供求，价格唯一描点的底层逻辑就是看国际原油期货脸色！
原油期货跌破上次支撑位，在68美金/桶附近拉锯，下一波看64，下半年通用塑料行情，如果不增加地缘政治冲突，欧美也没有爆增中国订单的情况下，油价高位几年了，总要回归理性的，塑料君个人观点，对出厂价预判，全线看跌！
最后：塑料君发现财报透漏，金发除了扩产PA10T、PA6T，今年新增的年产6000吨PPSU已经投产，四季度还会有1.5万吨的LCP逐步投产，逐步增加高端工程塑料占比，这是一个很好的方向，特种工程塑料替代进口，技术含量高、都是高附加值的工程塑料，可喜可贺！中国人只要干不死就往死里干，期待一下，有朝一日中企把美德日传统巨头卷回老家。
塞拉尼斯
营收情况：2024 财年前六月累计收入 52.62 亿美元（约合人民币 370.76 亿元），去年同期累计收入为 56.48 亿美元（约合人民币 398.56 亿元），同比减少 6.83%。可见塞拉尼斯上半年营收出现一定程度下滑，且第二季度也未扭转下滑趋势。
利润情况：2024 财年前六月累计净利润 2.77 亿美元（约合人民币 19.53 亿元），去年同期累计净利润为 3.14 亿美元（约合人民币 22.14 亿元），同比减少 11.78%。利润同样呈下降态势，且第二季度下降幅度较大。塞拉尼斯的操作方式同样很简单粗暴，直接涨价！（带头涨价是实力的一种表现）
业务布局：塞拉尼斯的产品线涵盖乙酸及其衍生品、工程塑料、食品添加剂等多个领域，服务于汽车、电子、医疗和消费品等多种行业。其作为全球领先的高性能工程聚合物生产商和乙酰产品生产商之一，在工程塑料等领域具有较强的技术和市场优势，产品应用广泛，客户群体多元。
虽然塞拉尼斯半年财报未提及毛利情况，但翻阅近五年财务数据看，基本保持约23%-31%，而且在拿下杜邦工程塑料业务之前，这个杜邦净利润很高，2023年高达19.2%，数据如下。
（原杜邦财务数据）
下面讲讲Envalior恩骅力
欧洲改性塑料新龙头企业恩骅力，为什么塑料君不讨论巴斯夫、科思创、甚至从索尔维分拆的Syensqo材料公司，这几家更适合在综合化学公司一起讨论，比如国内的万华化学更具参考性。
恩骅力对于从事塑料行业的很多人，是熟悉的陌生人、于2023年4月由帝斯曼工程材料（DEM）和朗盛高性能材料（HPM）合并而来，该公司主要由高性能材料、特种材料和中间体三个业务部门组成，塑料材料是主营业务。
恩骅力虽然没有直接提及合并前的具体财务数据，但是可以从一些相关信息推断出这两家公司合并的水准。如朗盛与帝斯曼合并其工程材料业务成立Envalior，朗盛持有合资企业Envalior约40%的股份，而安宏资本持有60%的股份。
帝斯曼以38.5亿欧元将其工程材料业务出售给安宏资本和朗盛。帝斯曼工程材料业务 2021 年度销售额总额为 15 亿欧元（约117亿人民币），调整后息税折旧摊销前利润为 3.34 亿欧元（约26.2亿人民币），高达22%+，相比原杜邦材料业务利润率不分伯仲。
朗盛还于2023 年3月31 日收到安宏资本约 13 亿欧元的现金付款，那么安宏资本付出38.5+13=51.5亿欧元，新公司估值超过80亿欧元，按照当时交易近11-12倍PE估值，预估新公司年度利润约7亿欧元。通过分拆前朗盛2022年财报显示销售额达80.88亿欧元（全部业务），毛利近19%，常规业务范围内息税折旧及摊销前利润9.3亿，约11.5%，那么工程塑料业务大概也能取一个平均线。
下面从中、美、欧三家塑料具有代表性公司进行对比！
总体而言，金发科技在 2024 年上半年营收保持增长，但净利润有所下滑，不过第二季度盈利状况好转；塞拉尼斯则无论是营收还是净利润在上半年均出现下降。恩骅力虽然没有直接提及合并前的具体财务数据，但是可以从一些相关信息推断也不会差的。三者差距主要体现在以下方面：
市场布局与产品侧重：金发科技产品主要包括改性塑料、环保高性能再生塑料等 9 大类，广泛应用于各行业，在国内市场有较强影响力，且近年来不断拓展海外市场。塞拉尼斯、恩骅力在工程塑料等高性能材料领域占据领先地位，全球市场布局广泛，产品在高端应用领域优势明显，行情好的时候，在塑料行业来说，净利润高的吓人。说明在塞拉尼斯、恩骅力高性能材料领域占比高，护城河也高，议价能力强！
财务表现：金发科技上半年营收增长但利润下滑，塞拉尼斯营收和利润均下降，恩骅力合并前财务状况好，现金周转率高，业务并不需要靠放长账期支撑。但塞拉尼斯的营收规模换算成人民币后远高于金发科技，不过两者盈利情况都受到市场环境等因素影响而有所波动，塞拉尼斯收购了杜邦的交通与材料事业部的大部分业务合并后，那么2024财年是否值得期待？
研发投入与创新能力：金发科技重视研发投入，不断探索新模式，致力于技术领先，这有助于其在产品创新和性能提升方面保持竞争力，以应对市场变化和满足客户需求。金发管理费用同比下降 11.43%，说明公司运营更有效率，研发费用同比增长 36.79%，加大研发奋起追赶！重研发才能赚取高附加值材料的利润。塞拉尼斯作为全球领先的化工企业，在技术研发和创新方面也有深厚积累，能够持续推出高性能的产品，满足各行业对高端材料的需求。恩骅力方面，在原DSM材料及朗盛业务分拆前，已有几十年历史的技术积累，数据显示在面对全球供应链挑战和成本上涨的情况下，依然保持了强劲的稳定势头，可见其工程塑料领域技术积累之深。
业务板块：不管塞拉尼斯还是恩骅力，不知道大家有没有发现，基本抛弃通用塑料的生产及改性边缘化，不断的重组材料业务，全面聚焦高附加值的工程塑料！金发科技的反向扩张摊大饼！什么都要！
再者如恩骅力，强强联合成立整合双方在工程材料领域的优势资源，打造一个更具竞争力的工程材料企业。其产品组合包括聚酰胺（PA6、PA66、PA46、PA410）、PET、PPS、PBT 工程聚合物、热塑性纤维复合材料，以及己内酰胺、硫酸铵等产品，在汽车、电子、消费品等行业有广泛应用。
同样塞拉尼斯除了部分乙酰业务外，同样是聚焦工程塑料业务，高性能尼龙、特种尼龙、聚甲醛、液晶聚合物LCP、聚苯硫醚PPS、超高分子量聚乙烯UPE、TPV等高附加值工程塑料领域。与汽车、电子电器、医疗行业机械、化工等传统巨头终端品牌及其供应链合作紧密。
单独分析金发科技业务板块，如下
从上图分金发产品三个板块看
上游板块：绿色石化就名字带绿色，也拉动股票变绿色，谁能告诉塑料君这跟传统石化区别在哪里？产品毛利率为 -7.25%，还有中游边缘生意贸易品毛利率为 1.82%，这个除了刷营收数据，也是不挣钱的。相比塞拉尼斯、恩骅力、拜耳、索尔维、陶氏杜邦等品牌，金发走了相反是方向，国外大牌是不挣钱业务甩卖、或者分拆。把目光聚焦更挣钱的工程塑料，精细化学品、营养品等。金发要去搞石化、搞贸易、搞低附加值塑胶制品，摊大饼，反其道而行！
绿色石化方面，辽宁金发搞ABS营收25.41亿元，ABS销量17.32万吨，相比60万吨的装置，半年投产率折合60%，宁波金发搞PP，营收入26.27亿，一个个亏的不吱声。如下图红框框：
下游制品：板块萎缩或者亏损，医用口罩、防护服、手套等，拜托了，疫情都结束三年了，从新冠兴起的产业早该边缘化了。这个塑料君真的不想说了，感兴趣的看下自己财报敷衍的解释。买金发被套的股东，自己也关注一下，（个人观点，不构成投资建议。）
中游改性：公司改性塑料销量创历史新高，产成品销量 109.30 万吨，同比增长27.43%；营业收入138.87亿元，同比增长19.18%，改性塑料毛利率为 22.45%，改性塑料一直金发是主营业务呀，这个毛利已经非常接近传统国际大厂的水平了，相比塞拉尼斯、恩骅力等也是不弱的，而且增速非常可观，改性增速相比同类国际大厂，甚至可以说是一骑绝尘。
改性料方向如下：车用材料全球销量46.1万吨。家电材料全球销量21.33万吨。电子电工材料全球销量17.50万吨，新能源材料全球销量3.46万吨。消费电子材料全球销量4.79万吨，高性能再生材料全球销量12.42万吨。
不管是汽车还是家电、新能源、消费电子都是我国优势行业，出口增长行业，金发这波是牢牢的抓住的增长趋势的。
回到主题：从金发科技等上半年财报，对比欧美主流企业，差距到底有多远？
塑料君认为塞拉尼斯、恩骅力等历史悠久的跨国塑料公司在全球范围内拥有较高的品牌知名度和市场份额，在工程塑料、特种工程塑料方面技术成熟且产品丰富，高性能材料研发投入大，不仅仅是现有研发团队、而是拥有几十年的积累，不仅仅是先入为主，而是能够不断推出创新的高性能材料产品，满足市场不断变化的需求。
相比之下，金发科技虽然也重视研发，研发投入远高于营收增速，拥有多个国家级技术研发平台，且在一些材料领域取得了成果，但整体的技术研发实力可能相对偏弱，毕竟化工大厂提前积累了几十年，在高端材料的研发创新速度和深度上可能不及国外公司，但金发在高端材料如PA10T、LCP、PPSU等材料的突破，亦是可圈可点。金发科技虽然在中国市场表现优秀，但在国际市场的份额，知名度和影响力还有待提升，从另一方面看，也可以说拥有巨大的增长空间。
如果你再问我距离还有多远，我会告诉你，已经越来越近，近到能听到脚步声！
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