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信贷(0.99万亿)：居民贷款与票据融资均同比多增，但企业中长期贷款同比明显少增，拖累12月信贷进一步回落至7.6%。社融(2.86万亿)：人民币贷款同比少增，但政府债券与企业债券融资同比明显提升，12月社融增速8%自8月以来首次回升。存款(-1.4万亿)：财政存款和非银存款同比显著多减，拖累当月存款同比少增。不过企业和居民存款均同比多增，12月M1降幅进一步收窄至-1.4%，M2增速回升至7.3%。★ 综合分析:
①信贷方面，居民中长期贷款同比多增，票据融资也有所提升，但企业贷款明显少增的同时，居民短期贷款同比也略有减少，12月新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元。对于居民端，“双十一”购物节过后消费热度边际回落，居民短贷同比小幅少增。不过在前期政策效能持续释放的带动下，12月地产销售情况进一步回暖，居民中长期贷款延续多增。对于企业端，或受再融资专项债偿还存量贷款影响延续，叠加季节性生产淡季制约企业生产积极性，企业中长贷同比有所少增。在企业信贷需求受限的背景下，银行的票据冲量现象有所加剧，对应12月票据利率整体低于近年同期水平。
②社融方面，虽然人民币贷款同比少增，但政府债券、企业债券延续较好表现，12月社融规模28575亿元，同比增加9249亿元。具体来看，12月地方置换存量隐性债务的再融资专项债集中发行，政府债券显著多增。与此同时，债市收益率持续下行背景下企业融资成本进一步降低，支撑企业债券融资同比有所增加。存款方面，非银存款同比多减或是受到12月两项优化非银同业存款倡议落地后，同业存款利率调降所带来的冲击。而自11月以来置换存量隐债专项债集中发行，并在年末加速使用，财政支出力度明显增强，在此背景下12月财政存款或更多转化为企业存款，呈现财政存款同比多减、企业存款同比多增的特征。在企业存款增加以及居民存款同比提升的带动下，M1同比降幅延续收窄、M2同比增速有所回升。
③尽管从信贷结构层面来看，制造业中长期贷款、“专精特新”企业贷款以及普惠小微贷款增速均维持较高水平，但有效需求不足依旧从总量层面对金融数据形成一定拖累。向后看，在政治局会议和中央经济工作会议确立了适度宽松的货币政策基调后，近期央行也在货币例会及国新办发布会等场合表示将进一步强化逆周期调节，择机调整优化政策力度和节奏，加大货币信贷投放力度。随着利率、存款准备金率等多种货币政策工具的综合运用，社会融资成本有望进一步降低，从而为社融信贷读数提供支撑。不过考虑到今年春节假期与去年形成错位，可能对后续金融数据修复造成一定扰动。此外，随着M1统计口径的调整，后续M1的变化趋势也值得持续关注。
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