《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部推出的一档总结和展望每周利率与金融同业债一二级市场情况的栏目。
一、经济基本面
基本面方面，上周高频数据显示我国工业生产季节性走弱，需求端地产各项指标也表现出明显的季节性回落特征，不过服务消费热度在春节假期将至的背景下进一步提升。库存端上中下游库存表现均有分化，价格端工业品价格多数走强，农产品价格整体上行。总体看，上周高频数据走势符合春节前季节性规律，值得关注的是剔除春节因素影响后，地产指标的整体表现仍处于近年同期较高水平，工业生产与服务消费需求也强于去年同期。资金面方面，上周逆回购到期规模显著提升，且周二7天资金开始跨春节假期，资金利率持续维持高位。
二级市场方面，上周资金整体维持紧张，短端压力较大，持续上行，长端维持震荡态势，曲线整体继续走平。具体来看，周初资金尚可，LPR报价维持不变，债市整体相对稳定。周中央行持续投放，短端利率有所下行，并最终带动长端，债市整体走强。但在资金持续紧张的环境下，债市再度明显回调，各品种均有所上行。后半周股市积极政策偏多，股市走强，叠加资金并未有转松迹象，周五的MLF利率也未有调整，各期限收益率延续上行态势。但周五下午TL表现强劲，带动超长国债有所下行。后续持续关注资金面情况和债券供给对市场的影响。一级市场方面，上周利率债合计发行17只，发行规模5455.6亿，供给维持高位。上周临近跨节资金压力较大，短端承压，机构配置较为谨慎，利率债一级情绪有所降温。具体来看：国债上周发行4只，发行量4100亿，供给量较大。周三上午国债发行91天及10年。受近期资金持续较紧影响，贴现一级需求明显较弱，边际发在1.4371%，略高于二级成交价。10年发行过程中市场普遍平二级看在1.6402%，最终如期发在该位置，边际2.89倍。周五发行3年和5年新券，较之前均大幅增量500亿以上，叠加缴款上市跨春节，市场分歧较大。最终边际分别发在1.3659%和1.47%，均高于市场预期，一级价格较好，发行后5年bid较多。政金债上周共发行13只，合计1355.6亿。周二上午国开发行1、5及10年，近期资金持续偏紧，机构一级参与情绪转弱，三品种利差均有所收窄。周四上午国开在清算所发行3年及7年，均增量10亿发行，机构参与热情明显较弱。下午国开发行10年，缩量10亿发行，但受发行过程中市场调整影响，一二级利差较上期走窄。农发上周发行节奏不变，所有品种均设立追加场。周一下午农发发行182天贴现、3年及5年，其中3年及5年增量发行，当日资金价格持续较高，短端需求偏弱。周二农发在上清所发行2年及7年，其中7年配置价格较好，发行后追加中标7.5亿。周三农发发行392天及10年，机构一级参与较为谨慎，两品种利差均有所收窄。392天价格相对较好，追加场20亿额度全部募满。口行上周无发行，预计年后重启发行。地方债上周合计发行66只，发行量4456亿，月末供给大幅增加。期限以10、30年为主，整体偏长。共发行置换债16只，合计1229亿。需求方面，上周地方债一级情绪偏弱，短端好于长端。全周合计发高29只，占比44%，较前周明显提升，30年发高只数最多，其中天津30年最高发至+20bp。四川及河南30年均发高在2.06%，配置价值凸显，发行后一级半bid较多。上周一般债需求仍明显好于专项债，未发高品种中需求最好的为广东和四川7年一般，均发在下限，边际接近3倍。后续可持续关注长久期和单券发行量较大的品种。金融同业债上周合计发行2只，发行规模400亿，规模有所上升，为农业银行三农债。一级发行利率较好，各类机构踊跃参与，且发行后5年期成交活跃。后续可关注金融债一级配置机会。本周国内将公布12月工业企业利润数据和1月PMI数据。本周将迎来春节假期，工业生产的弱势表现或将延续，但另一方面服务消费需求在假期提振下有望维持高位。资金面方面，本周只有一个交易日，春节假期前资金面可能仍会面临一定的压力。一级方面，节后将发行2、30年附息国债和28、63、91天贴现国债，总规模预计2800亿左右。政金债预计逐步恢复发行，因仅有三个工作日，全周供给或在1000亿左右。地方债年后目前已公告762亿，包含置换债565亿，月初供给一般偏少，可持续关注后续地方债发行计划。金融同业债预计本周无发行。固定收益部作为中信证券FICC业务的综合部门，针对FICC各类资产，开展投资、销售和做市，结构化产品和场外衍生品的设计与开发，以及投资顾问等全方位综合金融服务，对内实现自有资金的稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求，致力成为境内市场规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务的提供商。
