投资要点
►多品类逐步步入需求释放期，构筑坚实的业绩基座
公司是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，覆盖“传感、计算、连接、安全”四大核心业务，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。分业务来看，2023年，公司指纹识别芯片业务营收占比42.87%，为公司第一大产品线，触控芯片业务占比34.34%，为公司第二大产品线。整体上来看，我们认为公司的成长主要来源于几个方面：1、OLED在各类型终端的下沉和国产OLED阵营的不断崛起带来的目标市场持续扩容；2、公司主力产品线技术持续升级带来的ASP和盈利能力的持续提升，如超声波指纹方案的渗透率提升；3、公司其他各类型产品线走向成熟并开始释放成长动能，如光线传感器、音频产品、安全芯片、无线连接产品；4、公司通过并购所带来的潜在成长空间的扩容。具体来看，超声波指纹方案公司布局多年，为国内最先量产的厂商，在OLED软屏加速渗透、智能手机分辨率持续提升、智能手机轻薄化等诸多技术趋势下，光学指纹性能提升空间受限，超声波指纹技术在移动端将更加普及，该产品方案从2023年开始量产，我们认为目前已经步入需求释放期，未来将迎来出货量的快速增长，而且该方案ASP高于光学指纹，竞争格局好于光学指纹，预计公司超声波指纹产品的出货增长将带动营收和毛利水平的大幅度提升；2024年支付宝开始推广“碰一下”收款终端，主要通过NFC（Near Field Communication，近场通信）进行支付，用户使用的智能手机需支持NFC功能，有利于助力安卓机NFC芯片的渗透，公司作为少数具有成熟产品的供应商，有望受益于该趋势。目前，公司指纹、触控、主动笔、音频、屏下光线传感器、NFC/eSE芯片等手机应用产品，已与越来越多手机品牌客户达成合作，推动公司在智能手机终端的单机价值逐渐提升，并贡献了公司的主要营业收入。
►无线连接、音频等产品线遇端侧发展大机遇
根据公司发布的2024年半年报显示，公司的无线连接产品主要为低功耗蓝牙SoC系列芯片，其中消费级低功耗蓝牙SoC已成功应用于位置服务、两轮出行、人机交互、个护健康、家居控制、智能仪表、屏显应用等领域，公司正积极拓展市场与客户、提升市场份额。同时，车规级低功耗蓝牙SoC新产品已顺利通过国际第三方实验室AEC-Q100 G2的资格测试，发力数字车钥匙市场。此外，面向连续葡萄糖监测（CGM）应用的新一代产品也在如期开发中。公司音频产品为软、硬件相结合的完整解决方案：硬件包括智能音频放大器等，涵盖了从小功率到中大功率的全系列产品家族；软件涵盖了基于深度学习的语音增强、通话降噪以及主动降噪（RNC和ANC）、音效等系列产品布局，可覆盖智能移动终端、汽车、可穿戴和物联网等应用场景。在智能可穿戴设备等IoT及工业领域，公司可提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器、触控、音频等产品，应用场景丰富，客户群体日益多元化。我们认为，在AI从训练走向推理的阶段，AIoT具备广阔的发展前景，无线连接和音频产品均是端侧硬件的核心构成，公司具备丰富的产品线和广大的客户群体，相关业务有望铸造新一波成长曲线。
►筹划收购云英谷控制权，未来的成长天花板大幅度提升
公司2024年11月22日发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项的停牌公告》，深圳市汇顶科技股份有限公司（以下简称（“公司”）正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司（以下简称“交易标的”）的控制权，同时公司拟发行股份募集配套资金以下简称本次交易”）。云英谷科技股份有限公司是一家以显示技术研发为核心，专业从事OLED显示驱动芯片的研发、设计及销售的企业。公司采用Fabless的运营模式，主要产品包括AMOLED显示驱动芯片及Micro OLED硅基显示驱动背板芯片。其中，云英谷的AMOLED显示驱动芯片下游应用终端为智能手机，而Micro OLED硅基显示驱动背板芯片主要的下游应用终端则为VR/AR等智能头戴式设备。根据CINNO Research的数据显示，在手机AMOLED显示驱动芯片领域，2022年公司总体AMOLED显示驱动芯片销量在全球范围内排名第六，在中国内地供应商中排名第一。在Micro OLED硅基显示驱动背板芯片领域，公司是行业的技术开拓者和引领者。根据CINNO Research的数据显示，2022年，在独立显示驱动背板芯片厂商中，公司Micro OLED硅基显示驱动背板芯片的销量全球排名第一。我们认为，汇顶科技本次筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技股份有限公司的控制权的事项一旦成功落地，不但有利于加强汇顶科技的行业地位，汇顶科技多年广泛的客户布局也有利于云英谷显示驱动产品的市场份额提升，两者之间这种技术互补与客户复用将有望使得汇顶科技强者更强。
►投资建议
考虑到公司超声波指纹、安全芯片、光线传感器等逐步步入需求释放期，音频及无线连接产品遇端侧大发展机遇，我们将公司2025-2026年营收预测由61.72亿元、72.21亿元分别上调至62.69亿元、74.68亿元，2024年营收预测维持不变，将2025-2026年归母净利润预测分别由8.60亿元、10.20亿元上调至9.52亿元、12.31亿元，2024年归母净利润预测维持不变，2024年-2026年对应的PE分别为46.4倍、36.6倍、28.3倍，维持买入建议。
►风险提示
下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、收购进展不及预期。
华金电子孙远峰团队：孙远峰/王海维/王臣复/宋鹏/吴家欢
分析师编号：S0910522120001
关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势
欢迎点击上方“远峰电子”订阅
①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》
点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》
点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告
公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“力芯微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“恒玄科技”、“芯海科技”、“芯朋微”、“寒武纪”、“艾为电子”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电”
行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号
团队简介：
孙远峰：华金证券总裁助理&研究所所长&电子行业首席分析师，哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛奖等奖项最佳分析师；2019年开始未参加任何个人评比，其骨干团队专注于创新&创业型研究所的一线具体创收&创誉工作，以“产业资源赋能深度研究”为导向，构建研究&销售合伙人队伍，积累了健全的成熟团队自驱机制和年轻团队培养机制，充分获得市场验证；2023年带领崭新团队获得《证券时报》评选的中国证券业最具特色研究君鼎奖和2023年Wind第11届金牌分析师进步最快研究机构奖；清华校友总会电子工程系分会副秘书长，清华大学上海校友会电子信息专委会委员
王海维：电子行业高级分析师，华东师范大学硕士，电子&金融复合背景，主要覆盖半导体板块，善于个股深度研究，2018年新财富上榜分析师（第3名）核心成员，先后任职于安信证券/华西证券研究所，2023年2月入职华金证券研究所
