2024年铜行情即将走完，年内宏观与基本面事件多发扰动，铜价冲高回落，期间还曾突破历史新高。
铜原料紧缺背景下，地缘政治紧张，欧美逐渐开启降息路径，国内政策空间放开，铜价存在托底因素。然在高铜价背景下，社会面库存去化不理想，基本面消费不尽人意，今年电解铜实际消费或难存在增长。
◆ 矿山事故频发，且全球粗炼产能加速扩张，2024年全球铜矿存在缺口，2025年仍将放大
虽后续铜价并未持续交易铜矿紧缺逻辑，但从矿平衡表来看，2024年全球铜矿预计缺口为21.2万金属吨，2025年为82.2万金属吨。铜矿原料紧张的事实依旧是托底年内铜价回落的主要原因。
◆ 冶炼厂并未在2024年明显减产，出口大幅增加下，年内表观依旧呈现超2%增长
2024年大型冶炼厂有原料长单保障，且年内废铜供给冶炼端比例增加，精炼产量基本可以保障。7月后废铜政策集中影响出货量，冷料紧张令部分冶炼厂存在减产，但从累计产量角度来看，SMM预计2024年中国冶炼厂产量为1195万吨，较2024年增加51万吨。
2024年SMM预计进口电解铜量为350万吨，基本与2023年351万吨持平；出口则大幅增长至49万吨，较2023年增加21万吨。于此同时，消费面增长有限，2024年预计垒库20万吨电解铜，故电解铜实际消费量预计为1476万吨。
◆ 传统消费中地产拖累仍存，新能源与家电带动增长
年内传统消费中地产依旧拖累终端耗铜量，新风光与家电在单耗下调趋势下仍以高产量带动行业耗铜。电网稳步向上发力，电力端口耗铜实现稳步增长。SMM预计2024年终端耗铜量为1576万吨。
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