The Economist Intelligence Unit recently released the “Industry Outlook 2025” report, covering six core industries: energy, financial services, consumer goods and retail, automotive, healthcare, and technology and telecommunications. This report provides detailed analysis and forecasts for each industry from the following perspectives:
1. Overall Industry Outlook: Unveiling the key drivers and trends shaping market developments in 2025.
2. Impact of Policies and Regulations: Exploring policy directions in major economies and their potential implications for industries.
3. Technological Progress and Innovation: Examining how advancements in areas such as artificial intelligence, green energy, and medical technology are reshaping industry landscapes.
4. Market Dynamics: Offering in-depth insights into demand and supply shifts across key regions and the opportunities and challenges faced by multinational corporations.
5. Geopolitical and Climate Change Impacts: Analyzing global geopolitical risks, the climate crisis, and their profound effects on industries.
The report not only provides readers with a clear global economic outlook from a macroeconomic perspective but also delivers deep analysis of each industry to guide businesses in formulating development strategies. Whether evaluating market potential, devising investment plans, or addressing geopolitical risks, this report serves as a critical reference for informed decision-making.
Economist Intelligence Unit近日发布了《2025年行业展望报告》，报告涵盖了六大核心行业：能源、金融服务、消费品与零售、汽车、医疗健康，以及科技与电信；在这份报告中，每个行业都从以下几个方面进行了详尽的分析与预测：
1. 行业总体展望：揭示2025年市场发展的关键驱动力与趋势。
2. 政策与监管的影响：探讨主要经济体的政策走向及其对行业的潜在影响。
3. 技术进步与创新：分析技术革新如何重塑行业格局，包括人工智能、绿色能源、医疗技术等前沿领域。
4. 市场动态：详细解读各主要地区的需求与供给变化，以及跨国企业面临的机遇与挑战。
5. 地缘政治与气候变化：剖析全球地缘风险、气候危机及其对行业的深远影响。
报告不仅从宏观经济的角度为读者提供清晰的全球经济图景，还通过对每个行业的深度剖析，为企业在制定发展战略时提供精准指导。无论是评估市场潜力、制定投资计划，还是应对地缘政治风险，这份报告都能为读者提供关键的参考依据。
2025年的产业格局
地缘政治紧张局势与贸易壁垒加剧，将迫使更多供应链做出调整，而整体商业增速依旧疲软。
• 2025年的经济增长将相对温和，全球实际GDP增速仅为2.6%，主要发达经济体明显放缓。
• 通胀水平有望继续回落，进一步为货币宽松政策提供空间。农产品和能源价格将持续走低，但工业原材料价格将逆势上扬。
• 乌克兰与中东地区的冲突使地缘政治风险不断发酵；与此同时，欧盟、美国与中国之间的贸易壁垒日益凸显，或将深刻重塑全球供应链版图。
• 气候变化将加深地缘政治矛盾。虽然各国将在2025年11月的COP30会议上更新减排承诺，但实际成效很大程度上取决于美国的领导力。
• 对技术领域的投资（尤其是人工智能）依然旺盛，但全球范围内对科技公司的监管压力也在逐步增加。
自新冠疫情以来，人们对世界重归正常的希望屡次破灭，2025年也不例外。虽然工作和旅行模式逐渐恢复，但经济和政治前景仍充满不确定性。经济学人智库预测2025年全球实际GDP增速为2.6%，低于疫情前十年的平均水平。美国经济因劳动力市场趋紧将放缓，中国则因刺激政策和贸易复苏略有加速。欧盟和日本增速小幅回升，印度等发展中市场将实现显著增长。
通胀下降将推动货币宽松继续，预计美联储将在2025年降息50个基点。农业商品价格将继续下跌，而工业原材料价格，尤其是基础金属，将因绿色转型而上涨。能源商品价格虽整体下降，但仍面临政治冲击风险。
地缘政治冲击和气候变化仍是最大风险
地缘政治风险和贸易壁垒将持续对经济前景造成压力。基准预测认为，亚洲或中东不会爆发新的大规模战争。然而，持续的乌克兰战争和其他地缘政治冲突的威胁将导致经济重组和政策分化。欧盟和美国已在汽车、科技和医疗等领域加强对中国出口的壁垒，中国可能在2025年采取更强烈的反制措施，随着全球对立阵营的形成，这一趋势将更加突出。
这些变化将在2025年重塑供应链，并可能影响商品价格下跌和通胀缓和的预期。
气候变化及其应对措施将加剧这些地缘政治分歧。2025年11月的第30届联合国气候变化大会（COP30）上，各国将更新国家自主贡献（NDCs），但具体效果很大程度上取决于美国的领导力。同时，关于环境、社会和公司治理（ESG）报告的争论将加剧，随着欧盟及其他地区的披露法规生效，这种争论将更加激烈。欧盟的气候法规将在2026年生效，要求跨国公司监控其供应链，这将对国际贸易产生深远影响。
投资和市场进入将持续受到这些紧张局势的影响，企业将利用政府激励措施建立更加灵活的供应链。人工智能（AI）等技术领域的投资也将保持强劲，但科技公司将面临来自多方的压力，包括监管趋严（特别是在欧洲）、投资者对利润的急切要求以及对能源使用的审查。企业需要在适应这些新要求的同时重新配置供应链，并寻找新的增长领域。
2025年六大行业预测
• 能源：化石燃料市场将在中东和乌克兰冲突的地缘政治风险中继续挣扎，但中国的可再生能源投资将保持强劲。
• 金融服务：利率下降将压缩银行利润率，导致分红减少，但巴塞尔III框架的最终实施可能进一步放缓。
• 消费品与零售：全球零售量预计增长2.2%，受益于通胀放缓，但在线零售的监管将进一步收紧，尤其针对Shein和Temu等低价高量的亚洲零售商。
• 科技：更多国家将开始使用卫星互联网，但主要应用场景将限于军用和海事企业客户。亚马逊的Kuiper项目将打破Starlink和EutelSat OneWeb的市场双寡头格局。
• 汽车：经历困难时期后，2025年全球新车年销量将创下9720万辆的历史纪录，其中新车销量增长2%，商用车增长4%，电动车增长16%。
• 医疗：全球医疗支出将超过通胀，以实际增长1.9%。世界卫生组织（WHO）将在2025年启动第14个四年计划，将气候变化作为重点关注领域。
2025年的监管趋势：从税收到科技
摇摆不定的税收协议、围绕ESG的争议，以及遏制科技巨头的努力将主导这一年。
随着2025年的临近，以下三项发展将塑造全球监管格局：
OECD税收协议将陷入僵局
旨在将税收重新分配至收入产生地并设立15%全球最低税率的OECD税收协议，2025年将迎来关键考验。138个签署国之间的分歧持续存在，尤其是美国的缺席，使部分国家选择单独推进协议或完全放弃。鉴于无论2024年11月总统选举结果如何，美国国会都将继续分裂，预计美国参与的可能性极低（如果前总统特朗普获胜，这一可能性为零）。因此，2025年全面实施OECD协议几乎不可能。这将导致来年贸易摩擦加剧，各签署国将单独引入数字服务税（该协议试图取消），美国可能采取报复行动。企业需密切关注这些动态，因全球税收标准不一致带来的双重征税风险显著。
欧盟将引领ESG规则
环境、社会与治理（ESG）将是2025年国际企业的重要议题，随着欧盟加大对可持续性报告与披露的重视，这一趋势尤为明显。从2025年1月起，总部位于德国的国际可持续发展标准委员会（ISSB）将强制推行企业的可持续发展报告，确保环境与气候相关风险的披露一致性。此外，要求企业与欧盟可持续目标一致的《公司可持续发展报告指令》（CSRD）也将在年初对多家大型企业生效。相比之下，美国证券交易委员会（SEC）要求上市公司披露气候相关信息的规则（于3月发布）可能难以落实，尤其是如果特朗普重返白宫的话。同时，欧盟的《森林砍伐法规》实施时间已推迟至2025年底。
科技巨头的监管将更趋严格
2025年，反垄断调查将更聚焦于美国科技巨头，针对限制竞争或损害消费者选择的行为展开打击。欧盟的《数字市场法》（DMA）将进一步实施，旨在监管大型在线平台（“看门人”），确保数字市场的公平竞争。科技公司需遵守关于自我优待和未经用户同意的数据整合等限制。与此同时，欧盟的《数字服务法》（DSA）也将进入执法阶段，包括审计、合规检查和针对数字平台违规行为的处罚。英国的《在线安全法》和加拿大的《数字宪章实施法案》等类似法规预计也将在2025年底生效。
2025年的气候：错失的关键期限
尽管全球温度可能从2024年的高点回落，但燃料消费导致的全球排放量将在2025年进一步上升。
根据联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）的情景预测，要将全球变暖控制在1.5°C以内，全球二氧化碳（CO2）排放量必须在2025年达到峰值。然而，我们预计这一目标不会实现。虽然2025年排放量的增长将有所放缓，但燃料消费的排放量仍将增加1.6%，略低于2024年估计的1.7%。增长的主要驱动力来自美国石油需求的反弹，以及印度、菲律宾、越南和沙特阿拉伯等快速发展的新兴市场排放的持续增长。
全球最大排放国中国的排放增长将从2024年的2.8%放缓至2.1%，这得益于可再生能源装机容量的增加、工业增长持续疲软以及电动汽车（EVs）的快速普及，压制了石油消费。然而，水电供应的不确定性以及可再生能源接入电网的困难，意味着中国的排放量仍将继续增长。
欧洲的排放量将持续下降，尤其是在德国、英国和法国，由于可再生能源的普及和电动汽车销量的增加，这些国家对煤炭和石油的需求将进一步减少。
COP30在巴西面临重大风险
2025年11月将在巴西召开的联合国气候大会（COP30），是各国根据《巴黎协定》更新国家自主贡献（NDCs）的关键时刻。2021年上一次提交新的NDCs时，在时任拜登政府的领导下，各国设定了更具雄心的目标。然而，自那以后，绿色政策的支持因国内反对和粮食及能源安全问题的担忧而逐渐减弱。
低收入国家正强烈要求富裕国家提供更多资金以履行气候承诺，但这一过程充满争议。此外，如果唐纳德·特朗普如预期当选美国总统，他的政府可能不会配合NDC更新进程，这将削弱其他国家提出新承诺的意愿。尽管国家内部的压力和技术变革将推动绿色转型继续进行，但全球协调行动将变得愈发困难。
物理气候风险仍然居高不下
2025年的全球温度可能从2024年的历史高点回落，这主要归因于厄尔尼诺现象让位于可能的拉尼娜现象，而拉尼娜通常带来全球降温趋势。然而，温度仍将远高于历史平均水平，这意味着极端高温和野火的风险仍然很高。同时，拉尼娜通常伴随大多数地区降雨量的增加，这表明2025年严重风暴和洪水的风险将显著上升。
保险市场已经开始将物理气候风险纳入定价，导致自然灾害保费上涨，并进一步促使一些保险公司完全退出灾害高发地区的市场。
一、2025年汽车行业展望
新车销量将在2025年创下新高，但贸易战将使电动车（EV）的转型更为复杂。
• 新车年销量预计达到9720万辆的历史新高，其中乘用车销量将增长2%，商用车（CVs）销量增长4%。
• 电动车（EV）仍是表现最好的细分市场，预计销量增长约16%，达到1940万辆。然而，贸易壁垒的增加将限制市场的更快增长，导致供应链分裂，并维持电动车价格居高不下。
• 政策制定者将继续努力减少排放、缓解拥堵和改善交通，但消费者的反对声将越来越大。美国总统选举的结果将对电动车转型产生重要影响。
• 西方汽车制造商将在传统技术与新兴技术之间摇摆不定，同时面临来自中国竞争对手的更大压力。然而，随着销量持续飙升和大宗商品价格回落，电动车的盈利能力将有所改善。
• 自动化和人工智能（AI）将继续融入新车型，但完全自动驾驶汽车的普及仍需时日。
经历了四年的全球不利事件——从新冠疫情到乌克兰和中东的军事冲突，全球60个最大市场的新车销量将在2025年达到9720万辆，超过2017年的历史记录。
• 2024年新车销量增长有限，但2025年市场将实现2.3%的同比增长，主要得益于电动车市场的扩张。
• 商用车（CVs）销量虽低于2024年的增速，但仍将实现稳健的4%同比增长。
然而，日益加剧的贸易紧张、来自中国的激烈竞争以及围绕减碳目标的争议，将对汽车制造商构成风险。
电动车（EV）销量将继续成为亮点
得益于全球政策制定者推动“绿色复苏”计划的大力补贴支持，电动车在疫情期间表现出色。电动车的新车销量份额从2019年的3.4%（210万辆）激增至2023年的21.8%（1360万辆）。在经历这一初始跃升后，随着市场从早期的积极尝试者转向热情较低的主流消费者，以及较高的基数效应削弱增长率，电动车市场正在趋于平稳。即便如此，预计2025年电动车销量将同比增长16.3%，超过1940万辆。
尽管目前大多数国家已经取消了直接电动车补贴，但许多政府仍然向买家提供税收减免，并对汽车制造商的电动车目标设定了更严格的要求。这些措施，加上电动车制造商自身的折扣优惠，将为市场提供支撑。例如，中国在2023年逐步取消了电动车购买补贴，但仍为消费者提供税收优惠。同时，许多汽车制造商虽然受益于地区性激励措施，但必须确保电动车在其车队销量中占比达到20%（截至2025年）。
目前，中国和欧盟合计占全球电动车销量的50%以上，继续主导市场增长。
政策延迟将阻碍减排进程
尽管全球各国政策制定者正通过排放上限和燃油经济性法规努力减少交通排放，但进展将呈现不均衡的局面。例如，美国的排放标准将取决于2024年11月大选的结果；而在此领域落后的澳大利亚，燃油经济性标准要到2025年才会引入。同时，全球最早采用电动车技术的国家挪威，原计划在2025年实现所有新车零排放，但厢式货车目标可能推迟至2027年，中型和重型商用车（卡车和公交车）可能推迟至2030年。这反映出电动化商用车缺乏政策支持，同时也揭示了货运运输中与电池技术和快速充电相关的挑战。
这些问题在今年3月尤为突出。当时，欧盟政策制定者将原定于2025年年中的Euro 7排放标准实施时间推迟至2028年，理由是需要在“环保目标和制造商的关键利益之间取得平衡”。尽管如此，欧盟仍在推进更严格的二氧化碳（CO2）排放目标：从2025年1月1日起，欧洲汽车制造商新车销售的平均排放量必须低于每公里93.6克CO2，比2021年的基准值110.1克减少15%。此外，欧盟委员会在明年仍将面临将零CO2排放目标推迟到2035年之后的压力。
贸易紧张局势将持续分裂供应链
中美及中欧之间持续的地缘政治竞争预计将在2025年进一步加剧，阻碍电动车（EV）转型。本地化内容要求将更加严格。美国计划排除使用中国供应的关键矿物制造的汽车，无法享受《2022年通胀削减法案》（IRA）中为买家提供的税收抵免。同时，中国也为本国汽车制造商设定了目标，要求25%的半导体采购自本地供应商。
关税壁垒将上升，西方政策制定者试图阻止中国汽车制造商以低成本车辆占领其国内市场。2024年5月，拜登政府将进口中国电动车的关税从50%提高到100%，并将中国电动车电池的关税从零提高到25%。加拿大在2024年8月采取了类似措施。同年7月，欧盟结束了对中国电动车补贴的数月调查，临时对进口的中国电动车征收高达45%的临时关税，叠加其标准的10%进口关税。最终投票将在11月进行。如果获批，这些关税将在2025年大幅增加所有在中国生产的中西方电动车制造商的成本。
中国的反制措施可能集中在农业产品关税，但也可能包括对电动车关键矿物的出口限制。在这样的全球经济环境下，预计汽车制造商，尤其是电动车制造商，将面临波动的投入成本。中西方汽车制造商也将被迫多样化其供应链，要么在其他地区设立新的汽车或零部件生产工厂，要么通过与第三方国家的贸易协议规避关税。
总的来说，汽车供应链将持续拉长，并面临更大的地缘政治裂痕风险。
激烈的竞争与更高的电动车盈利能力
随着供应链的分裂和成本的上升，这些趋势对汽车制造商构成了巨大的挑战。包括德国大众在内的外国车企，其在中国市场的份额预计将在2025年及之后继续下降。同时，中国的电动车制造商将在贸易壁垒加剧的情况下努力扩大出口。比亚迪（BYD）目前已超越美国特斯拉，成为全球最大的电动车制造商，计划在2025年出口100万辆电动车，其在巴西和匈牙利的新工厂将助力这一目标。随着竞争加剧，多家汽车制造商将无法实现其为电动车销售比例设定的高目标。例如，沃尔沃汽车（总部位于瑞典，但由中国吉利控股）原计划到2025年电动车销量占其总销量的50%，但在2023年全年仅实现了16%。
尽管面临这些挑战，电动车正逐步走向盈利。特斯拉自2019年以来已实现盈利，而2025年可能成为传统车企加入盈利行列的一年。早在2022年，宝马（德国）的首席财务官曾表示，其高端品牌电动车的盈利能力将在2025年超过燃油车。然而，这一里程碑现已推迟至2026年。然而，全球电动车销量的强劲增长，叠加锂等大宗商品价格的下降，可能成为一个转折点。美国通用汽车和荷兰Stellantis公司表示，它们将在2024年底前实现电动车盈利。即便如此，电动车的盈利能力仍将低于内燃机汽车，而电动车转型所需的巨额投资将在2025年继续拖累许多汽车制造商的财务状况。
值得关注的趋势
城市限行：全球各地政府正努力减少城市区域的交通量和排放量。越来越多的城市将设立零排放区，其中瑞典首都斯德哥尔摩将成为首个禁止化石燃料车辆进入市中心的城市。
车内订阅服务：随着车内技术的发展，汽车制造商正尝试让车主为智能手机集成、辅助驾驶以及车内气候控制等功能支付月费。德国奥迪将在2025年推出的新款A3车型将提供1个月至3年的订阅选项。梅赛德斯-奔驰和大众汽车（均为德国品牌）计划推出座椅加热、先进的自动驾驶功能甚至额外电动车动力的订阅服务。但车主是否愿意为这些功能付费仍是个未知数。
人工智能集成：2025年，梅赛德斯-奔驰将在其生产的每一辆车中引入基于AI的“超级助手”。韩国起亚的新款EV3车型将配备基于ChatGPT的全新语音助手。大众汽车已将ChatGPT集成到其IDA语音助手中，帮助驾驶员控制信息娱乐系统、导航和空调，甚至回答基本问题。德国宝马正在测试一个由Alexa大型语言模型（LLM）驱动的个人助手，该助手能够解释车辆功能。
美国大选：对汽车行业的影响
特朗普：在其第一任期内，唐纳德·特朗普撤销了奥巴马时代的排放目标和燃油经济性标准。我们预计，在其第二任期内，他将采取类似的政策，但会受到特斯拉创始人、现为特朗普重要支持者的埃隆·马斯克的影响而有所缓和。在竞选演讲中，特朗普透露计划废除《2022年通胀削减法案》（IRA）的部分内容，其中包括电动车（EV）补贴和税收减免，以及对可再生能源的激励措施。他还批评政府在电动车充电网络上的支出。尽管他在一定程度上支持电动车销售，但他很可能取消拜登政府提出的到2035年禁止销售化石燃料汽车的目标（尽管该目标并未写入法律）。
总体来看，英国气候倡导组织Carbon Brief的最新分析估计，特朗普在11月总统选举中的胜利可能导致到2030年美国额外排放40亿吨二氧化碳，与现任总统乔·拜登的计划相比，这意味着美国将无法实现其《巴黎协定》下的全球气候承诺，即到2030年将排放量比2005年水平减少50%-52%。
二、2025年消费品与零售行业展望
2025年零售销售将有所回升，但监管障碍和消费者信心不足将拖累市场表现。
• 全球零售量预计增长2.2%，得益于通胀的缓解。然而，消费者情绪需要时间从过去几年的高通胀中恢复。
• 在贸易紧张局势和经济放缓的背景下，中国将不再是亚洲市场的焦点。尽管中国零售市场规模更大，但其增长速度将被印度超越，尽管印度的起点较低。
• 监管障碍，例如对关税“低值豁免”的打击，将增加在线零售商（尤其是中国企业）的担忧。
• 家具和家电方面的支出因发达国家住房市场疲软而增长缓慢；相比之下，休闲、娱乐和旅游领域的支出增长将更加强劲。
通胀放缓将提振零售量
我们预计2025年全球零售销售量将以2.2%的实际增速增长，为2021年以来的最快速度。这一复苏将得益于通胀的放缓，预计通胀将降至2020年以来的最低水平。然而，由于大多数国家的家庭储蓄仍低于疫情前水平，消费者信心的恢复将较为缓慢。
对企业而言，价格敏感型消费者需求的减弱限制了企业的定价能力。在去年的报告中，我们准确预测了实体店和折扣零售商在经历艰难的疫情后表现会更好，但持续的高通胀促使主要市场中的低收入家庭削减支出，这影响了折扣店和快餐连锁店的销售。例如，2024年3月，美国折扣连锁店Dollar Tree宣布计划在2024至2025年关闭美国的1000家门店；同年第二季度，美国快餐连锁店麦当劳报告其全球销售额自2020年以来首次出现下降。
零售增长的地域差异将十分显著。亚洲和海湾国家预计将在零售量增长方面领先其他地区，主要受益于庞大的年轻消费群体、收入水平的上升、城市化进程的加速以及在线购物的激增。
中国零售放缓
作为全球第二大消费市场，中国预计在2025年实际增长近4%，为2022年以来的最低增速，显著低于其历史趋势（2015-2019年平均增长率为7%）。目前的房地产市场低迷、就业市场疲软以及人口老龄化，都对市场的持续悲观情绪有所助推。
与此同时，印度的零售增长预计平均每年约为5%（低于2015-2019年的5.3%）。对于企业而言，印度市场带来的机遇体现在两个层面：
• 在市场低端，快速消费品制造商如百事可乐和宝洁（P&G，美国）寄希望于印度庞大的农村人口（占总人口的65%）增加消费，以抵消中国市场的部分放缓。最新经济数据显示，印度农村居民在包装食品、化妆品、洗漱用品和家庭用品上的消费意愿强烈。
• 在市场高端，随着高收入消费者数量的稳步增长，预计净金融财富超过100万美元的家庭数量将从2021年的水平翻倍，达到2025年的234,000户以上。
此外，这些高端消费者越来越多地选择出国旅行，在中国出境游复苏缓慢的情况下，他们已成为国际酒店业和零售行业的重要消费群体。
打击“低值豁免”政策将加剧贸易压力
2025年，在线零售将无法避免增长放缓——预计其增长速度将与整体零售市场持平，这意味着其销售占比将稳定在16%。全球范围内的监管打击将成为另一个阻碍，尤其是针对两家中国在线零售商Shein和Temu。自疫情以来，这两家零售商凭借低价迅速扩大了全球市场份额，但目前正受到监管机构的打击。
与我们的预测一致，2024年9月下旬，美国拜登政府提出了一项行政行动，旨在利用“低值豁免”漏洞来遏制中国零售商的不公平竞争。这些新规预计将在2025年实施，将把服装及其他产品（主要由Shein和Temu销售）排除在关税豁免之外，从而推高其在美国市场的价格。美国的“低值豁免”货物数量已从2020年的6.37亿件激增至2023年的10亿件。
美国的行动将对跨境在线购物产生深远影响，加速全球向限制低值进口的方向转变。许多经济体已经采取行动保护本地企业，这可能导致跨境在线销售成本增加，而此时消费者的支出已经变得更加谨慎。这将影响中国零售商的销售，并对其他企业构成物流挑战。例如，由于进口税调整，耐克已暂停对土耳其的跨境在线销售。除了减缓在线销售增长外，这些监管措施可能在中期内鼓励线下销售，因为税收激励的缺失可能促使许多非中国品牌增加库存，并在海外市场扩大实体店布局。
住房负担能力不足将打击家具和家电的销售
2025年，消费者支出类别的趋势将继续变化。在主要类别中，家庭用品和服务的增长将最为缓慢。疫情期间，由于人们从城市迁往郊区，房价开始上涨，目前在大多数发达国家仍处于高位，这部分归因于移民和旅游的推动。即使2025年住房负担能力有所改善，销售恢复仍需时间。在加拿大和澳大利亚等国家，尽管政府努力鼓励建房，但住房库存仍处于历史最低水平。
房屋销售是推动家庭用品支出（包括家具和家电）的主要动力。预计2025年这些商品的支出将保持低迷。受到通胀冲击的消费者可能会优先选择生活必需品以及休闲和娱乐活动，而不是服装等其他非必需品。在过去一年中，消费者服务（如旅行、娱乐和文化活动）的支出表现良好，这一趋势将在2025年持续下去。
值得关注的趋势
垃圾食品
2025年，多国将采取措施减少垃圾食品的消费，以应对肥胖率的上升问题。英国计划从2025年10月1日起，禁止垃圾食品在晚9点前的电视广告，并禁止高脂肪、高糖和高盐产品的在线广告。挪威预计也将宣布类似禁令，并于2025年生效。其他国家政府将通过征税来抑制消费，同时增加税收收入。斯洛伐克将从1月起实施糖税，而越南预计将通过法规，对每100毫升中含糖超过5克的软饮料征税。
欧盟旅行规则
经过多次延迟，**欧洲旅行信息和授权系统（ETIAS）**将于2025年年中生效。届时，来自当前无需签证进入欧盟的非欧盟国家的旅客，需在入境前申请旅行授权。授权费用为7欧元（不包括豁免人员），适用于包括英国、澳大利亚和美国在内的约14亿名年度游客。
绿色贸易监管
新法规将影响全球贸易。2025年，中国的低碳技术出口至美国和欧盟时将面临更高的关税和其他贸易壁垒。与欧盟有贸易往来的公司还需为2026年即将实施的其他供应链法规做好准备。**欧盟森林砍伐法规（EUDR）**已推迟一年，将于2025年12月生效，要求某些农产品的出口商证明其使用的土地未通过砍伐森林获得。年底，**欧盟碳边境调节机制（CBAM）**的过渡期将结束，自2026年1月起，对六类高能耗工业产品的碳含量征收关税。
三、2025年能源行业展望
全球能源需求将放缓，价格将下降，但前提是地缘政治风险没有升级。
• 低经济增长将使全球能源消费增幅限制在1.6%，其中欧洲的需求尤其低迷。
• 2025年将新增超过250吉瓦的太阳能和风能装机容量，其中大部分位于中国，各国政府正努力削减排放并提升能源安全。
• 2025年对石油、天然气和煤炭的需求将加速增长，但由于供应也在扩大，价格将趋于平稳。
• 能源市场将继续面临地缘政治风险，尤其是中东和乌克兰的冲突背景下。
能源市场正为新一年的地缘政治动荡做准备。由于中东战争的持续，石油和天然气价格将保持高度波动。虽然我们当前预测中未包含冲突扩展至伊朗并影响其石油设施的情景，但这种风险正推高油价——伊朗是一个重要的石油生产国，日产量约为400万桶。此外，美国总统选举结果的不确定性也在加剧能源市场的紧张情绪，因为这将对美国及全球能源政策产生重大影响。
尽管如此，2025年能源市场将主要受到看跌情绪的驱动。继2024年疲软后，在全球经济增长乏力的背景下，我们预计全球能源需求（以油当量计算）将进一步放缓，仅增长1.6%。亚洲的主要发展中经济体以及拉丁美洲、中东和非洲将继续成为增长的主要引擎，因为这些地区的经济仍在快速增长，经济发展与能源消费脱钩的现象尚未出现。发达国家的能源消费几乎没有增长，甚至可能停滞不前。
这种放缓在欧洲尤为明显。预计2025年欧洲的能源需求将保持静止，到2026年将出现下降，原因是经济增长疲软。与此同时，2022年因俄罗斯入侵乌克兰引发能源危机而实施的雄心勃勃的节能措施将继续拉低需求。
如果唐纳德·特朗普当选总统，我们预计美国能源消费将增长更快，因为排放标准和其他环境法规将被削弱。然而，如果由民主党候选人卡玛拉·哈里斯领导的政府上台，其将继续推动能源效率和转型政策，这将对能源消费产生抑制作用。
可再生能源的采用将保持势头
2025年，可再生能源的装机容量将继续强劲增长，这得益于成本的下降和政府政策的支持。自乌克兰战争和以色列-哈马斯冲突以来，对化石燃料供应的担忧加剧，使得可再生能源的部署被各国政府视为增强能源安全的一种方式。因此，许多政府将继续通过激励措施和政策来促进该领域的投资。
我们预计2025年将新增超过250吉瓦的太阳能和风能装机容量——这一数字在历史上非常可观，但低于2023年的创纪录高点。大部分新增容量将安装在中国，中国既是主要的可再生能源投资来源，也是最大的投资目的地。随着贸易壁垒的增加，太阳能面板生产的投资将转向其他国家。
然而，可再生能源领域并非一片光明，仍面临诸多风险。通胀、供应链瓶颈和高利率都对可再生能源行业造成冲击，但最大的障碍是电网基础设施的缺乏。
石油价格回落将推动需求增长
化石燃料价格正在从2022年和2024年的高位回落，这将提振需求。然而，在近期价格疲软后，我们预计2025年布伦特原油价格将回升，平均超过每桶77美元。根据这一预测，我们预计2025年全球石油需求增速将加快，但在2026年将再次放缓。
欧洲的石油消费已经达到峰值，北美的石油需求将在本世纪末前达到峰值（如果卡玛拉·哈里斯当选美国总统，这一时间可能更早）。在这两个地区，石油需求均未恢复到2019年的水平。然而，中东、非洲和南美的石油消费将继续增长，超出2033年（我们的预测期末）。
中国的石油需求将在本世纪末前达到峰值，因为该国正在加速采用电动车（EVs）。届时，印度将成为全球石油需求增长的主要推动力，这得益于其不断增长的人口、更高的购买力以及快速的经济发展，从而推动乘用车、货运和航空旅行的普及。此外，由于电动车的普及率较低（我们预计到2028年，电动车仅占新车销量的7%），印度的石油需求将进一步增长。
在供应方面，我们预计2025年全球石油产量将适度上升。OPEC+在今年6月宣布，将2023年中期达成的2024年较低生产配额延长至2025年底。由沙特阿拉伯主导的核心成员近期将额外的自愿减产延长至2024年11月，并计划在2024年12月至2025年11月逐步取消这些减产措施。然而，我们预计美国、巴西和圭亚那的产量将继续激增，这将对油价形成下行压力。
天然气价格将持续下降
由于需求疲软，2025年欧洲天然气价格将继续下行。继2024年恢复增长后，我们预计欧洲天然气需求将在2025年再次下降，主要因为可再生能源发电的激增。尽管德国等国家的新液化天然气（LNG）进口能力正在上线，我们预计供应限制将继续压制欧洲天然气需求的扩张，从而抑制该行业的投资。
我们预计天然气消费将在其他几乎所有地区继续增长，这主要是以减少煤炭消费为代价。仅在亚洲，由于电力消费快速增长，煤炭消费将继续增加，但增长速度将逐步放缓。随着可再生能源的普及，我们预测中国的煤炭需求即将达到峰值，但这将取决于气候条件。严重干旱可能导致水电损失，从而推动燃煤发电量上升。届时，印度将成为全球煤炭消费增长的主要驱动力，因为该国没有计划增加燃气发电能力。
值得关注的趋势
核能：2025年，西方世界的核能复兴可能成形，主要原因是新兴技术（如数据中心、人工智能和先进计算系统）对清洁可靠能源的需求。在COP28上，多个国家签署了一项声明，承诺到2050年将核能产能扩大三倍。COP29主办国阿塞拜疆表示，希望讨论核能扩张问题。2024年9月，微软与Constellation Energy签署合同，将重启美国宾夕法尼亚州的三里岛核电站，以满足其日益增长的电力需求。
太阳能利润：2024年，由于中国供应过剩（中国占全球供应的80%），太阳能面板价格创下历史新低。然而，地缘政治紧张局势可能在2025年影响价格走势。中国政府补贴的逐步取消，以及主要出口市场的不利关税，可能进一步压缩制造商本已微薄的利润率。
太阳能投资：一些寻求规避欧洲和美国惩罚性关税的太阳能制造商宣布计划在北美和东欧建厂。另一些则通过开拓拉美和非洲市场，以及“一带一路”倡议的成员国市场来分散风险。2024年上半年，太阳能面板向这些地区的出货量大幅增加，尽管基数较低。这表明，快速增长的经济体和日益增长的能源需求，可以吸收中国的过剩供应，即使其他地区的贸易壁垒依然存在。这也为中国基础设施企业参与这些国家的电网改造项目创造了机会，进一步扩大了中国的影响力。
四、2025年金融服务行业展望
降息将削减银行利润率，但债券市场将迎来反弹。
• 政策利率的下调将缓解借款人的负担，特别是房贷持有者的压力，因为多数央行（日本除外）将放宽货币政策。
• 银行利润率将下降，导致股息支付减少，但巴塞尔协议III最终阶段的实施将进一步放宽或延迟。
• 债券市场将反弹，新兴市场吸引资金流入，股票市场将受到特别是美国盈利增长的支撑。
• 印度和新加坡将吸引一波新的股权上市，而香港交易所将经历复苏。
• 极端天气事件的风险上升以及地缘政治紧张局势加剧，将提升再保险风险。
为了应对通胀，全球央行多年来一直在收紧货币政策，但如今正逐步转向降息，预计2025年将进一步降息。然而，降息的速度将因地区而异。美国联邦储备委员会（Fed）在2024年大幅降低政策利率后，预计将在2025年进一步累计下调50个基点。欧洲央行（ECB）和英格兰银行（英国央行）今年早些时候已经开始降息，预计将在2025年采取更为激进的措施。
日本将是全球趋势中的例外。我们预计，日本央行在结束负利率政策后，将进一步正常化其政策，但鉴于国内需求疲软以及更高借贷成本对公共财政的压力，其措施将非常谨慎。这些趋势将影响全球金融市场，降低借贷成本，并推动投资活动，特别是在并购领域。
银行利润率下降，但资本充足规范将放宽
借款人，尤其是浮动利率房贷持有者，将从利率下调中受益。需要再融资债务的企业也将感受到一定缓解，因为利息支出的减少将改善现金流和偿付能力。然而，即使金融状况有所放松，过度负债的企业仍可能面临挑战。在高利率时期，银行享受了多年的强劲利润，但随着存款和贷款利率的下降，其盈利能力将在2025年下降，股东分红也将因此减少。
中小型银行——特别是在美国以及程度较轻的欧盟——面临商业地产贷款违约的中度风险。然而，随着员工重返办公室，我们预计企业借贷将进一步增加，尽管美国的抵押贷款审核规则将会收紧。对于大型金融服务公司，监管机构将收紧气候金融披露规范，但在这一阶段，这些措施不会受到太多反对。巴塞尔协议III的实施将被推迟，额外的资本要求也将被显著弱化，这与今年美国和英国的情况类似。
商业银行将进一步缩减其实体银行网络，包括自动取款机和分支机构。人员规模也将缩减，因为银行正在大力投资于人工智能（AI）等新能力。银行已经在利用人工智能提高预测能力，而该技术在提升现有员工效率方面的能力可能最快明年就会显现。
欧盟银行业的跨境整合仍是遥远的前景，因为在货币联盟的银行业和资本市场联盟方面进展甚微，尽管大型金融服务公司可能会寻求投资其欧洲同行。国内并购的可能性更大，例如西班牙BBVA与萨瓦德尔银行（Banco Sabadell）之间的合并，在这一过程中，监管机构将优先确保系统性稳定，而非保护合并过程中可能面临风险的就业岗位。
降息将推动债券市场反弹
利率下降将提振固定收益市场和证券市场，以及管理这些资产的基金经理。收益率下降和债券价格上涨将引发债券市场的反弹，使固定收益资产在多年表现不佳后重新具备吸引力。优质固定收益资产，包括投资级公司债券、抵押贷款支持证券和新兴市场主权债务，预计将带来强劲回报。
2025年的降息还将推动资金流向新兴市场，逆转近年来因加息而引发的资金外流。较低的借贷成本将鼓励新兴和发展中经济体发行更多的欧元债券，尤其是在2024年初发行量已上升的西非地区。
在证券市场，美国的股票市场将受到盈利增长的支撑。尽管估值扩大的潜力有限，但随着降息周期进入中后期，美国股票的盈利应会有所增长。日本和印度为寻求全球多元化的投资者提供了稳健的机会。
随着利率降低缓解借贷成本，房地产可能也会重新受到关注，这将提升房产估值和资本流入。增长型地区的房地产股票和基金可能在宏观经济条件稳定的2025年提供多元化和资本增值机会，但由于投资者对降息的时间和幅度调整反应，各地区可能会出现波动。
印度和新加坡将主导首次公开募股
随着利率下降为投资打开更多机构财富的大门，全球希望上市的公司将拥有比以往更多的选择。亚太市场的经济体，例如印度、日本和新加坡，将成为首次公开募股（IPO）活动的主要参与者，这得益于国内资本池的深度和本地监管基础设施的发展。
印度预计将在2025年迎来一波大型IPO浪潮，Swiggy（一家食品应用聚合平台）和LG电子（一家韩国跨国家电和消费电子公司）有望通过这些上市筹集大量资金。印度目前吸引了大量投资者的关注。凭借印度国内投资者基础的强大需求以及外国机构对印度股市的持续投资，2025年将成为印度IPO的创纪录年份。
我们还预计，香港IPO市场将出现复苏，尤其是以科技为重点的IPO。随着消费者信心上升，内地公司上市将发挥重要作用。专业科技公司制度（即“Chapter 18C”），香港证券交易所允许某些科技公司在主板上市的规则，将进一步推动新上市的增长。支持中国房地产市场的政策和来自内地的稳定资本流入也将推动香港市场的复苏。
天气风险和地缘政治紧张局势将推动再保险需求增加
天气风险的增加和地缘政治紧张局势将显著推高对再保险的需求，并在2025年加大保险公司的盈利压力。中东和乌克兰的冲突将增加理赔负担，促使许多保险公司和再保险公司避免承保与天气和战争相关的风险。地缘政治风险将尤其影响海上保险公司，自2018年以来，海运保险的索赔金额一直高于保费收入。
我们还预计，由于自然灾害频发，2025年对个人财产和意外伤害保险的需求将上升。据瑞士再保险公司（Swiss Re）统计，2023年是全球因自然灾害导致的保险损失连续第四年超过1000亿美元。2024年上半年，保险损失高达600亿美元，比十年平均水平高出62%。尽管拉尼娜现象可能会在2025年略微降低全球气温，但气候变化仍可能引发极端天气条件。美国的理赔金额预计将大幅上升，美国目前占全球保险保费的44%。
保险公司将继续从高风险领域退出，这给政府带来了难题。许多监管机构通过限制损害保险的保费并规定覆盖范围，加剧了市场失衡。这使得风暴、洪水和火灾保险对提供者的吸引力降低，从而形成市场空白。政府支持的保险机构试图填补这些空白的努力，预计将在2025年变得更加政治化，尤其是在房屋建设者继续在高风险地区开发房地产的情况下。
值得关注的趋势
欧盟清算截止日期
2025年6月后，英国衍生品清算所将失去进入欧盟的权限，这标志着英国脱欧后为了减少银行和资产管理公司影响而授予的延长期结束。因此，伦敦证券交易所的LCH部门将不再能够清算欧元利率衍生品，这类工具广泛用于欧盟公司以对冲借贷成本波动的风险。欧盟正努力降低对区外清算所的依赖（目前超过70%的此类操作发生在货币联盟以外），并增加区内清算运营的份额。
巴塞尔协议最终阶段
巴塞尔银行监管委员会（BCBS）将2025年1月1日设定为实施巴塞尔协议III最终改革（通常称为“巴塞尔最终阶段”）的最后期限。这些改革对银行法规进行了重大调整，包括更高的最低资本要求和强化的风险管理框架。然而，由于广泛的行业反对，特别是在美国，以及其他BCBS辖区的延迟影响，可能会导致实施时间被推迟。
实时支付
数字钱包仍将是全球增长最快的即时支付方式，而现金使用率将在支付技术的快速创新下继续下降。由于交易成本较低，账户对账户支付将在印度和巴西占据主导地位。在欧洲，Wero这一跨境即时支付解决方案在推出一年后表现出潜力，美国的FedNow预计也将获得更多认可。中央银行数字货币（CBDCs）在2025年将加速跨境使用，俄罗斯计划进行首次跨境支付，而巴西将推出其数字货币Drex，即雷亚尔的数字版本。
气候金融指引
2025年，全球和国家级监管机构将继续提高气候金融目标。世界银行计划将气候金融占总融资的比例提高到45%。欧洲央行（ECB）将继续执行其2024-25年的气候与自然计划，评估并监控银行将气候风险纳入审慎框架的进展。在印度，大型金融服务公司将在2025-26财年内遵守气候风险披露计划。
哈里斯还将推进巴塞尔协议III的执行，这些规定在此前因行业激烈游说而被大幅弱化。她的政府还将试图废除“附带权益税率漏洞”，这一税收优势在特朗普和拜登政府期间被私募股权行业顽强保护下来。
哈里斯政府可能与加密货币行业保持更良好的关系，因为她曾与该领域的公司代表会面。然而，对于任何明确的欺诈行为，哈里斯将采取强硬态度。尽管如此，与特朗普连任相比，哈里斯的政策可能不会受到金融服务行业中某些部分的欢迎，例如保险和私募股权领域。这主要源于她计划对最富有的人群提高资本利得税，并采取以数据为中心的央行政策管理方式。
五、2025年医疗健康行业展望
医疗支出将以实际增长，但各国政府仍难以实现全民医疗目标。
• 2025年，全球医疗支出将以美元计增长近6%，实际增长1.9%，增速将超过通胀放缓的幅度。由于通胀的缓解，疫情期间滞后的私人支出份额将恢复增长。
• 在公共支出压力增加的情况下，全球无法实现联合国制定的全民医疗覆盖（UHC）目标。气候变化和战争也将对人类健康造成更大影响。
• 制药销售额预计将在2025年增长4.7%，部分原因是对抗肥胖药物及其他药物的需求增加，以及美元的持续强势。
• 围绕行业监管的争论将继续激烈，特别是在美国和欧盟，为了控制价格和促进竞争，各国将采取更多措施。
• 制药公司将投资多元化供应链并提高制造能力，以应对药品短缺并减少对中国原材料的过度依赖。
根据经济学人智库（EIU）的预测，2025年全球医疗支出将以美元计增长约6%，增速将远超通胀放缓的水平。这一实际增幅主要由低收入和中等收入国家的公共支出推动，但在人口老龄化的富裕国家，医疗支出增长也将迅速。2025年，全球约12%的人口将达到65岁及以上，推动了对医疗服务的需求。然而，由于预算被转向国防、绿色补贴和基础设施支出，各国政府将难以为医疗保健提供足够的资金支持。
医疗旅游将推动医疗健康投资
由于北美和西欧高昂的医疗成本促使人们选择更便宜的海外医疗服务，医疗旅游将成为2025年全球医疗和制药投资的主要驱动因素。包括泰国、土耳其、阿联酋和墨西哥在内的多个国家正致力于通过发展专科医疗服务和加强招聘，将自己定位为医疗旅游的顶级目的地。马来西亚也计划通过其医疗旅游行业蓝图，在2025年确立其高端医疗旅游中心的地位。
围绕医疗服务质量的监管将日益增多，这是避免因低质量服务导致的修正手术和后续护理的关键。然而，扩展新医疗服务和招聘人员的努力，再加上人口老龄化和现有员工的不满情绪，将在2025年加剧对医疗工作者的竞争。一些政府将重新审视劳工和移民法律，并重新评估资金来源和薪资水平；但由于极右翼势力在欧洲和其他地区的崛起，一些国家可能难以招聘到足够的医疗人员。员工紧张局势也不会缓解，例如英国医生尽管在2024年达成了加薪协议，但2025年仍可能投票决定进一步采取罢工行动。
政府将难以遏制药品价格上涨
2025年，制药销售额预计将增长4.7%，主要得益于对抗肥胖药物、心理健康治疗药物和痴呆药物需求的增加。依赖药品进口的国家可能因美元的强势面临更高的成本，尽管原材料价格的回落可能在一定程度上缓解生产商的压力。然而，这些因素不会阻止制药公司提高药品价格，即便各国政府已采取新的监管措施以促进竞争和控制价格上涨。
遏制药价上涨的措施包括美国**《通胀削减法案》(IRA)中的制药规定，以及欧盟修订后的制药法规包**。在美国，Medicare已通过IRA与十种药品达成了更低的价格协议，计划在2025年针对另外15种药品开展第二轮谈判，目标是在2026年实施降价。然而，如果唐纳德·特朗普当选美国总统，IRA的实施可能面临重大阻力，制药行业的游说活动也可能加剧。
在欧盟，由于担忧更严格的法规可能阻碍制药投资流入欧洲，围绕制药法规包的势头已减弱。欧盟委员会可能会采取更保守的立场，但计划在2025年提出一项欧洲生物技术法案，以简化生物技术开发，作为更广泛的生命科学战略的一部分。
新兴市场（尤其是中国和巴西）的药价涨幅最快，原因在于药品进口增加和货币贬值。遏制这种价格上涨将非常困难。中国计划进一步扩展其集中药品采购计划，该计划自2018年推出以来已覆盖500种药物，有效遏制了价格通胀。与此同时，巴西将继续依赖价格上限来减少药价上涨，但迄今成效有限。
制药公司将提升产能并多元化供应链
2025年，随着对针对生活方式和老龄化相关疾病的治疗需求增加，制药公司将继续大力投资于研发（R&D）。然而，随着贸易壁垒上升和药品短缺问题日益严重，制药企业也将被迫加大对供应链的投资。例如，美国的《生物安全法案》
可能在2025年获得批准，即便未通过，该法案仍将促使美国制药公司减少对中国原材料的依赖。
药品短缺将持续成为关键问题，推动政府和企业扩大对救命药物和疫苗的生产能力。一些GLP-1受体激动剂（如Ozempic）的短缺预计将持续到2025年，而欧盟将继续面临抗生素、胰岛素和止痛药的供应不足问题。
各国政府还希望减少对药品进口（尤其是中国生产的活性药物成分API）的依赖。欧盟委员会计划在2025年提出《关键药物法案》，以确保关键药物和原材料的供应流畅，尤其是对于供应商较少的药品。在非洲，猴痘疫情暴露了该地区制药生产能力的严重不足。联合国儿童基金会（UNICEF）计划通过紧急招标，在2025年底前采购多达1200万剂猴痘疫苗，这将激励包括丹麦拜耳诺德（Bavarian Nordic）在内的公司进行投资。然而，非洲制药业仍面临低需求、分销渠道效率低下、工业能力欠缺以及政治不稳定等制约。
气候变化的影响将变得难以忽视
世界卫生组织（WHO）将在其2025年启动的第14个四年总体规划中，将气候变化作为核心议题。WHO将呼吁各国政府合作应对由极端天气引发的人道主义危机，目前估计有超过36亿人生活在高度易受气候变化影响的地区。
2025年3月，WHO支持的会议将在哥伦比亚举行，重点讨论空气污染带来的风险。同时，联合国开发计划署（UNDP）的《气候承诺2025》计划将号召私营实体和民间社会合作伙伴支持发展中国家的新气候承诺，努力将全球温度上升控制在1.5°C以内，并将对人类健康的影响降至最低。
值得关注的趋势
mRNA技术
2024年8月，德国BioNTech启动了针对肺癌的mRNA疫苗的I期临床试验，这标志着全球首个此类疫苗进入人体试验阶段。同时，据媒体报道，美国的Moderna可能领先BioNTech，最早在2025年推出用于治疗皮肤癌的mRNA疫苗。
心理健康
《心理健康平等与成瘾公平法案》（Mental Health Parity and Addiction Equity Act）**的强化规则将于2025年1月生效。这些改动旨在减少心理健康治疗的障碍，并要求私人健康保险计划以与身体疾病相同的条件覆盖心理健康问题。
大流行病应对准备
尽管经过两年的广泛谈判，世界领导人未能在2024年就大流行病应对准备条约达成协议。该条约旨在确保全球范围内医疗资源的公平获取，特别是在防范和应对大流行病方面。下一届世界卫生大会定于2025年5月举行，预计将达成更具结论性的成员国协议。
六、2025年科技与电信行业展望
人工智能（AI）仍将推动2025年的科技行业，但企业面临着展示投资回报的压力。
• 明年将成为AI的现实主义之年，用户在实现投资回报方面仍将面临困难，大多数公司仍处于概念验证阶段。
• 半导体需求将更多地受到AI而非传统设备的驱动，但在生产决策中，地缘政治和中西方紧张关系仍将超越经济因素。
• 在线内容监管将趋于统一，重塑互联网公司与国家之间的关系。然而，各国政府在驱动监管的价值观上仍存在分歧。
• 更多国家将开启卫星互联网服务，但其应用场景将局限于企业客户，如军事和海事。亚马逊的Kuiper将打破Starlink和EutelSat OneWeb的市场双头垄断局面。
2023年被经济学人智库（EIU）称为人工智能的“试验之年”，而2024年则是“实施之年”，企业开始将AI技术应用于业务流程。尽管2025年被期望为“货币化之年”，但更实际的情况是，它将成为“现实主义之年”。企业在AI投资方面难以实现预期回报，许多公司仍将处于概念验证阶段，需要进一步扩展规模才能使生成式AI盈利。
AI基础设施的高额投入将继续由资金充裕、核心业务盈利能力强的大型科技公司推动。这些公司可以在不显著影响底线的情况下继续投资，但同时也面临更严格的AI监管、高能耗和可持续性问题等挑战。客户和投资者将更加关注AI模型开发过程中的碳足迹。
截至目前，唯一从AI热潮中真正获益的科技公司是美国芯片制造商英伟达（Nvidia），其芯片对于AI数据中心至关重要。然而，随着AI市场从训练阶段转向推理阶段，英伟达在2025年将面临更激烈的竞争。训练阶段需要强大的芯片来开发AI模型和算法，而推理阶段则利用已训练的模型生成实际结果，对芯片的需求较低。此外，随着AI模型的发展，边缘计算（在设备上进行实时计算而非依赖云端）将对云服务提供商构成挑战。
尽管训练AI模型的数据仍然可用，但随着版权法规的推进，数据访问成本预计将上升。这将促使AI公司与内容所有者之间达成更多交易，而关于哪些内容可以免费使用的里程碑式法院裁决也有望在2025年作出。
芯片制造商将优先考虑地缘政治而非经济因素
对于芯片制造商如英伟达（Nvidia）和台积电（TSMC，台湾积体电路制造公司）而言，2025年人工智能（AI）将继续推动强劲需求，而传统消费电子产品和设备的需求预计将更加低迷。然而，半导体市场将继续受到地缘政治的主导。
美国、欧洲和日本将继续吸引新的半导体制造设施（fabs）投资，以减少对台湾、韩国和中国等亚洲生产商的依赖。但这一努力的成效将有限。例如，延迟多时的台积电亚利桑那州工厂预计将在2025年最终投产，但**英特尔（Intel，美国）已暂停其在欧盟的工厂建设，以实现其计划在明年底前削减90亿欧元（91亿美元）**成本的目标。
无论谁赢得美国总统大选，对中国获取半导体的限制都将持续，并且不仅局限于尖端芯片。然而，特朗普政府可能采取更不合作的方式，这将迫使台湾、日本和荷兰等美国盟友在如何平衡与中美关系方面面临更艰难的抉择。
此外，任何新的美国政府可能会利用**《外国直接产品规则（Foreign Direct Product Rule）》提高贸易壁垒，例如禁止任何使用美国技术**的产品出口。
监管将导致国家与科技巨头之间的冲突
法国逮捕了即时通讯服务Telegram创始人帕维尔·杜罗夫（Pavel Durov），巴西封禁了社交媒体网络X（原推特），以及美国可能封禁视频托管服务TikTok，这些事件反映了国家与科技公司之间不断演变且充满张力的关系。
全球范围内，一个共同趋势正在显现：各国政府正在推动在线平台对用户发布的内容承担责任。例如，在美国，两位总统候选人都表示有意修改第230条（Section 230），这一法律赋予在线平台对用户生成内容的责任豁免权。与此同时，欧盟正在推进其**《数字服务法案（Digital Services Act, DSA）》**，以进一步提高平台的问责性，并规范科技平台在其管辖范围内的行为。
我们预计更多国家将尝试让企业为其平台上的内容负责，或者至少确保平台具有治理能力，以减轻最有害的内容的影响。
然而，这类法规的审批并不容易。在美国，政府将面临国会分裂的局面，而2024年中期关于**“切弗伦原则（Chevron deference）”的裁决削弱了监管机构的权力。这一变化将赋予美国司法系统**在技术政策制定中更大的影响力。
相比之下，欧盟面临的行政障碍较少。其在通过**《数字服务法案》(DSA)、《数字市场法案》(DMA)** 和 《人工智能法案》(AI Act)方面的成功，证明了其在实施重大监管框架方面的能力。然而，对于欧盟能否有效执行这些规则仍存在疑问。这些问题预计将持续到2025年。
太空竞赛将加速
低地球轨道（LEO）卫星尚未证明其商业价值，但各国政府正在密切关注太空领域的发展。卫星互联网将在2025年在更多国家投入试验性使用，包括沙特阿拉伯、韩国和日本在内的国家已宣布投资数十亿美元。尽管如此，各国在发展中仍然面临国家安全问题，因为依赖外国公司建设的基础设施存在潜在风险。
美国的Starlink以6,200颗LEO卫星和可重复使用的火箭领先市场，这显著降低了发射成本。紧随其后的是欧洲的Eutelsat OneWeb，其卫星数量超过600颗；亚马逊的Kuiper计划在2025年进入市场。在发射领域，美国的SpaceX仍将保持领先，但会面临欧洲航天局Ariane6火箭的强劲竞争。
尽管有技术进步，2025年卫星互联网的个人用户采用率仍将较低，原因是卫星通信的设置成本高昂，同时面临来自可靠的地面电信基础设施的激烈竞争。因此，主要用户将继续是企业用户，如海事、物流、农业和军事公司，它们需要在传统基础设施无法覆盖的偏远地区获得可靠的互联网服务。
关注点
Apple Intelligence：苹果的人工智能产品Apple Intelligence于2024年末部分推出，其完整版本预计将在2025年3月或4月通过iOS18更新发布，届时将包含增强版Siri并为消费者提供更多AI功能。然而，由于对数字市场法案（DMA）合规性的担忧，苹果可能不会在欧盟推出完整服务。
6G标准：全球电信标准机构3GPP将在2025年启动6G标准化，并于第三季度成立技术工作组。尽管最终标准化工作尚需时日，但高级原则和潜在用例将在此前讨论。目标是制定全球统一的标准，尽管中国正试图推广其自主6G版本。与5G相比，6G将更加依赖软件驱动，因为许多运营商不愿进行进一步的大规模基础设施升级。
量子科学年：联合国教科文组织宣布将2025年定为国际量子科学与技术年，以纪念量子力学诞生100周年。虽然大规模应用量子计算仍需时日，但其潜力将成为关注焦点。企业预计将继续在加密技术等领域投入，因为量子计算可能颠覆现有加密标准。
OECD税收协议：由于全球OECD税收协议（包括将税收重新分配到收入产生的司法管辖区并实施15%的全球最低企业税率）尚未达成一致，各国可能会推行自己的数字服务税（DST）。随着大部分科技巨头位于美国，而美国国会无论谁当选总统都不大可能支持全球税收协议，这可能导致美国报复并加剧贸易紧张局势。
美国大选对科技与电信行业的影响
特朗普: 特朗普政府将在限制中国获取技术方面与民主党前任保持相同目标。然而，其实施方式可能会更单边化和交易导向，对科技行业实施贸易限制时将较少考虑联合其他国家的协作。
在反垄断问题上，共和党传统上采取宽松监管的立场，但特朗普及其他共和党人对加大干预表现出兴趣，尤其是针对大型科技公司。共和党副总统候选人JD·万斯（JD Vance）甚至提议修改1934年《通信法》（Communications Act）第230条，该条款为互联网平台提供内容责任豁免。然而，万斯在政策制定中能产生多大影响尚不明朗。
在移民政策方面，特朗普政府可能会采取比前任更严格的措施，特别是针对美国科技公司用于吸引国际人才的H-1B签证计划。另一方面，共和党在人工智能（AI）方面可能会采取宽松监管的立场，并可能废除拜登政府提出的人工智能安全行政命令。
