【机构观点综评】富国基金称，春节前后往往存在风格切换。中信证券策略团队指出，政策处于空窗期，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。华泰证券认为，短端国债利率已超涨。
一、权益市场
1. 富国基金：春节前后往往存在风格切换
富国基金研究发现，春节前后股市往往会发生风格的切换。结合2010-2024年数据看，万得全A在元旦→春节、春节→两会期间的涨幅均值分别为-2%、3%，获得正收益的概率分别为40%、87%，即春节前行情往往比较平淡，春节至两会期间市场胜率明显提高。风格层面，元旦→春节期间大盘韧性更强，春节至两会期间市场风格重回小盘。背后在于，春节前由于资金落袋为安的心理；春节至两会期间，市场活跃度提升，小盘风格重新占优。
2. 中信证券：春节后布局春季攻势
中信证券策略团队指出，政策处于空窗期，预计春节后政策预期重新升温，市场开始酝酿春季攻势。大盘价值风格占优，建议继续采用红利+主题的杠铃策略，并更偏向红利，密切关注医药板块政策催化。行业配置来看，红利板块内稳定高股息和消费类高股息占优，弱化能源型红利行业，主题看好活跃资金向端侧AI、新零售和机器人聚焦，但在1月中下旬要警惕主题交易退潮。
3. 申万宏源：一月，继续收敛、静待突破
申万宏源姚立琦指出，沪指2024年12月先扬后抑，月末跌速加快。12月高点较11月的高点小幅下移，低点也相应抬高。从日线形态上看，仍维持了一个收敛形态。目前2024年四季度的三个高点依次下移，且其对应的成交量也都是阶段性的高点，因此后期如果要向上突破，必须有较大的量能做配合。预计2025年1月份的市场将继续在此震荡收敛的区间内运行，并酝酿突破方向。
二、行业研究
1. 东兴证券：2025年市场关注焦点将会是消费
东兴证券首席分析师林阳认为，市场在短期出现连续调整，有利于市场底的探明，越接近价值中枢下轨，市场逢低布局的价值越大，从中期角度出发，2025年市场的关注焦点将会是消费，消费作为经济恢复的重要抓手，政策持续发力的空间仍然较大，市场从强预期到数据回升需要一个过程 。
2. 华安证券：规避高弹性和前期涨幅靠前品种
华安证券孙小霞表示，1月市场预计难现显著向上机会，因此大的配置方向上应规避高弹性和前期涨幅靠前品种，而突出稳健品种。建议关注三条主线：第一条主线是春节前具备良好配置契机和性价比的高股息，包括银行（保险）、煤炭、石油石化。第二条主线是政策提振及景气有望改善的部分消费品，包括汽车、家电、农牧，但需要注意的在于政策落地可能成为兑现的窗口。第三条主线是科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信和电子。
3. 中庚基金：TMT板块领跌，煤炭板块相对强势
中庚基金表示，当周(2024/12/30-2025/1/3)市场持续调，TMT板块下跌12.70%，跌幅较大。第一是外部宏观环境恶化，其中包括美联储降息预期的推迟，导致对全球科技股的压制。第二是该行业在前期表现较好，估值有所提升。在投资者信心不足时受投资者了结获利等原因，行业承受抛压。中长期看，科技自主化及创新仍然是国家战略方向，优质企业有望迎来估值修复。
煤炭板块下跌1.56%，调整相对较小，煤炭行业或正迎来煤炭价格触底，长协价格稳定，同时行业内公司具有低估值、高分红的特性。在面对市场调整时，具有相对"避险"的作用，因此下跌幅度相对较小。
三、宏观与固收
1. 华泰证券：短端国债利率已超涨
华泰证券张继强表示，从利率绝对位置看，10年国债利率已定价至少30-40bp降息，胜率仍存但赔率弱化。短端国债利率已经超涨。资产比价角度，债市与存贷款利率、股市、美日债市、一线租售比等相比性价比均不高。相对价值来看，1年存单息差转负，国债期限利差尚可，国开、信用债期限利差偏低，信用利差被动走扩。基于此，操作上有四点建议：多从相对性价比角度找机会；低回报、高波动、重交易阶段到来，超长利率债是波段重点；3-5年信用债利差保护较好，负债端稳定机构可关注10年信用债补涨机会；关注短端国债在年初会否出现常态回归。
2. 平安证券：1月债市整体延续偏友好的格局
平安证券刘璐认为，1月债市整体延续偏友好的格局。结构上，负债端相对稳定的配置盘可以关注国债收益率曲线陡峭度最高的20Y品种；估值上有一定优势的是信用债，仍有补仓机会，补涨行情受到利差水平和供需格局的扰动，建议抓住中高等级补涨行情，其次可以关注下沉策略；点位上距离前期低点有更大空间的是1Y和3Y国债，资金面转松后预计仍有回落空间。
3. 西部证券：不轻易下车但关注回调风险
西部证券姜珮珊表示，当前10Y国债到期收益率与政策利率利差已经低于20BP，隐含的降息预期幅度较大，后续债市胜率仍高，但赔率有限，1月止盈风险增加；在极致行情下，不论是交易盘还是配置盘均不愿轻易离场，因此止盈回调可能需要事件催化；不过考虑到当前经济运行仍面临不少困难和挑战，2025年降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，回调幅度预计有限，调整仍是适度加仓机会。
四、资产配置
1. 平安证券：市场情绪降温，大盘短期占优
可点击“阅读原文”或打开万得基金APP购买：
往期回顾
01 |
02 |
03 |
