随着三季报披露完毕，上市猪企2024年前三季度表现也尘埃落定。
尽管当前猪市“赚钱效应”明显，但行业格局并未发生根本变化，仍是“一超双雄多强”。
“一超双雄多强”格局
在笔者的观察池里，目前有17家上市猪企入选，不过如今，正虹科技的猪企身份存疑，有待进一步观察。
17家上市猪企，呈现出1+2+14的结构。
图片来源：根据choice数据整理
打头的是当之无愧的“猪茅”牧原股份。
牧原股份前三季度营收为967.75亿元，同比增长16.64%；归母净利润为104.81亿元，同比扭亏为盈。其中，第三季度营收为399.09亿元，同比增长28.33%；归母净利润为96.52亿元，同比增长930.2%。
牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元（含税），预计现金分红45.42亿元，超越2022年、2021年全年现金分红总额。
紧随其后的自然是双雄温氏和新希望。
温氏股份前三季度，公司实现营业总收入754.2亿元，同比增长16.56%；实现净利润66.36亿元，同比增长244.58%；归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。
今年三季度单季度，温氏股份实现营业收入286.6亿元，实现净利润52.07亿元，是温氏股份历年三季度中最佳。也是温氏股份史上第二好的单季度业绩。
温氏表示，为更好回报股东，发布了2024年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金1.5元（含税），合计派发9.95亿元现金红利。
新希望三季度报告显示，今年前三季度公司实现营业收入772.09亿元，同比下降27.67%；归母净利润1.53亿元，同比扭亏；扣非净利润3799.65万元，同比扭亏。
其中三季度实现营业收入276.32亿元，同比下降25.91%；归母净利润13.71亿元，同比增长256.68%；扣非归母净利润13.54亿元，同比增长247.76%。
新希望的表现多少令市场有些失望。有投资者评价，“反弹没赢过，下跌没输过”。
在行情高涨的时候，新希望选择了观望。今年三季度，新希望出栏373万头，去年同期出栏406万头。
这种大踩刹车的做法，显得与全行业格格不入。
其他上市猪企，也基本都在三季度实现扭亏。
行业观望心态浓
正虹科技，前三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比下降15.88%；归母净利润亏损2224.09万元，上年同期亏损5296.04万元；经营活动产生的现金流量净额为-7033.75万元，上年同期为2365.15万元。
别家都扭亏为盈，只有正虹科技仿佛“王小二过年”一般。
正虹科技三季度共销售生猪2.35万头。其中，7月销售0.42万头，8月销售1.03万头，9月销售0.9万头。这也跟正虹科技正在进行战略转型不无关系。
新希望的观望态度，许是对前两年高速扩张的战略反思。2020年10月，新希望增发募得40亿，投建猪场。近两年，新希望的在建工程，一直维持在较高水平，较高的资产负债率，也拖累了公司的业绩表现。
海通国际研报表示，三季报收官，生猪板块业绩显著改善，但扩产十分谨慎。三季报的涉及养猪业务的上市公司合计生产性生物资产环比仅上升0.4%，并且环比下降的公司多于环比上升的公司。
该券商认为，行业进入到发展相对稳定的状态，此前几年的全行业扩张或已经结束，而产能扩张的放缓也代表了今年的猪价高景气周期有望被拉长。
神农集团成本领先
在14家“小强”猪企中，有一家表现尤为亮眼。
神农集团，第三季度营收为15.83亿元，同比增长36.32%；净利润为3.56亿元，同比增长662.97%。前三季度营收为40.78亿元，同比增长42.11%；净利润为4.8亿元，同比增长321.20%。
前三季度，销售毛利率最高的即是神农集团，达到19.62%，可供参照的是，牧原股份的销售毛利率为17.26%。
同时，神农集团9月的养殖完全成本为13.4元/公斤，领跑行业。
同时，在全行业受困于债务负担时，神农集团却始终“轻装上阵”，截至三季度，神农集团资产负债率仅为27.7%。
在别人去杠杆的时候，它却想搞扩张，计划每年增加3-4万头母猪，保持稳健发展，资产负债率控制在40%以内。
猪价展望，供需边际何在？
据搜猪网，11月6日全国瘦肉型猪出栏均价为17.08元/公斤，相比昨日继续下跌，再创下半年价格新低。
图片来源：搜猪网
8月中旬以来，全国生猪价格震荡走低。
一方面，从期货价格看，生猪2501合约价格维持在15.3元/公斤左右，生猪2503合约价格进一步下探至13.9元/公斤左右。
为什么交易价格落差如此之大。
可见当前的核心问题，在于需求。
之所以合约价格能够下探到14元以下，在于如今，上市猪企已普遍将完全养殖成本压低到14元以下。
图片来源：东方财富
所以大家的判断即是——随着前两年行情低迷下的产能出清，生猪养殖行业参与者“亏钱卖猪”的景况不太可能上演。在需求稳定，产能充足的情况下，行业维持“微利”状态才是最可能的。
如今，看待猪肉的逻辑已经变了。
从出栏量看，14年左右，我国生猪出栏量达到7.49亿头，此后就出现了下滑。
这显然不是居民消费不起肉了，而是肉类消费更加多元了。在总的肉类消费中，禽类消费大大增加，牛羊肉消费也有所增加。生猪养殖因此进入了“存量竞争”的阶段。
在产品品质上无法做出差异的情况下，拼成本就成为了主要甚至唯一的选择。
结语
说到这里，笔者已经可以给出个人的判断了。猪肉的供需边际在哪？
如果没有行业龙头掀起价格战，那么猪肉的供需边际实际就是养殖成本。
图片来源：根据公开数据整理
我国猪肉每年出栏量大概7亿头左右，而牧原只占1/10。上市公司加起来也不到25%，养猪最大的比例还是已经初步实现规模化养殖的农户和中小企业。
没有更多的新人、资金进场的情况下，谁又愿意亏钱做生意呢？
不过，值得注意的是，这里还有一条路线之争。
牧原始终坚持全自养，其他猪企则往往采取自养和公司+农户混合的模式。
养猪进入微利时代，两条路线是长期并存还是只取其一？
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