隐债化解非标震荡，11月城投退出43家

2024-12-11 16:15 上海

「信堡」11月城投简评：

11月城投市场先抑后扬，上旬和中旬震荡向上，特别弱资质区域整体震荡上行，一级发行策略来看，多家企业重新发行短久期品种；下旬基本调整结束重归下行通道，短时间内低等级修复15-20BP。

11月8号财政披露的6+4+2的财政化债组合拳有效提振了市场信心，市场流动性短期缓解；但考虑到经营性债务的量级，后续整体力度仍有待加强。

回归到城投的明线暗线来看：城投的隐债得以强化，但是隐债清零带来的退平台和信用脱钩的矛盾并未消除，本月西安高新的舆情扰动牵动弱资质的调整，信用情绪持续走弱，调整幅度年内之最，分化渐占主导思路，陕西，山东，河南等主体高估值成交相对明显。在此背景下，标和非标的割裂继续延续，短期流动性的缓释意味着即期风险不高，情绪发酵结束后重归主线逻辑：资产荒下的抢券，信用估值有所修复。

短期而言，流动性过于充沛加剧了城投抢配；但是考虑到城投非标的持续震荡、地方财力的紧缩、退平台带来的信用脱钩等逐步成为现实，平台国企化的解决思路逐步行进，或很难重归抹平一切区域利差，信用利率化的态势，分化或重归机构的分歧和思考点。

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