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由于12月份新增就业人口多、PMI中也有物价走涨的趋势、川普中明显具有“再通胀”性质的政策主张，开年以来的市场几乎一直在交易明年经济二次通胀的预期。
所以12月的CPI数据来得至关重要，还好物价数据没有吓到人。但这样是否接下来就继续奏乐了？
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12月核心CPI环0.23%，相比之前四个月每次0.28%到0.31%的环比增长终于有点缓解了，紧绷的市场也算终于喘了口气。整体CPI 12月环比上升了0.38%，但是飙涨主要是因油价走高导致，而能源和食品并不在核心CPI的统计当中。而核心CPI之所以好转，主要就是因为核心商品的物价回落到了0.1%的增长，核心服务连续三月都是0.3%的增长，没有大的变化。而核心商品之所以回落，主要是因为二手车物价、酒精饮料、服装到了12月物价涨幅都有所回落。而核心服务上，虽然居住成本环比增长持续回落，但能源成本走高之后，导致交通服务物价环比再次走高到了0.5%的正增长，其中关键分项机票价格更是环比飙涨了3.9%。12月核心物价回落核心是因为商品物价没有持续拉高，核心服务并没有明显改善。但即使这样，或许市场能够获得一定的安慰，但实际很难改变美联储的决策路径：0.23%的月环比，对应的仍然是2.7%的年同比，距离美联储的2%的通胀预期目标还是有定距离。此次商品物价的回归，在一定程度上也给美联储警惕了，通胀治理下半程（3%-2%通胀回归）的艰难路程。尤其是现在住房通胀环比已经回落，后半程还面临商品通缩红利耗尽的情况。同时在能源通胀又有抬头的情况下，全年降息25个基点的概率仍在，而且一季度降息的可能基本很低了，毕竟美联储要留出一定的政策空间，来当作与川普政府博弈的筹码。不仅物价回落了，12月美国的社零表现也不错。含餐饮的社零环比增长了0.45%，剔裁员后更是高达0.56%。分项来看，机车部件、家具、食杂、服饰、运动等环比普遍有不错的增长，仅餐饮服务和、建材和健康个护等表现稍差。整体上剔餐饮、机车部件、加油站和建材的核心零售环比增长达到了0.67%，一个肉眼可见的高增长月份。而看一年下来的社零同比，高增长的除了线上零售，剩下的主要医疗保健、汽车、家具和3C家电为主，大件耐用品消费反而不错。这也侧面印证了美国居民消费这轮其实动力持续比较强劲。通胀没有不可控，而就业依然旺盛、消费仍不着陆，似乎描绘的是一个完美的经济图景。所以上周的交易其实非常美好：与短期通胀非常敏感的2年期美债收益率在CPI回落之后快速回落，而10年国债收益率回落幅度就小了很多。而美元则由于经济数据强劲，依然再高位徘徊。那么，现在的市场相比上一轮交易中真正重置的预期只有降息次数——经济仍然好、就业也不错，泄通胀走得太慢了，所以整个过程中只有降息预期受伤了。高利息、高增长预期+川普上台，所以上周的交易自然先去拉了传统行业——道指+小盘股——罗素2000，纳斯达克涨幅则反应相对迟钝。而中国资产由于春季消费在即、消费券已经在路上，在外围通胀压力稍微缓解的情况下，被挤压得中国资产又开始回血了。随着本周的结束，中国会正式进入春节季、美股也正式进入财报季、川普的三把火、美联储的利率决议都会在中国春节期间展开，整体市场波动空间可能仍然很大。但一个可以期待的情况是，春节消费一般是中国内需较为“回神”的时间，此次再加上早已明确的消费刺激，如果外围市场通胀压力缓解，中国资产有希望来发一把红包。但考虑到川普上任后政策宣布的不确定性，春节期间变数可能仍然较大。而美股市场中，传统行业可能仍有机会，但新经济等科技板块的机会，可能需要等待财报季业绩表现才更好的机会。上周组合无调仓，Alpha Dolphin组合收益浮动为2.2%，小幅跑赢沪深300（2.1%），但低于MSCI中国（3.3%）、恒生科技（5.1%）与标普500（2.9%）。自组合开始测试（2022年3月25日）到上周末，组合绝对收益是68.3%，与 MSCI 中国相比的超额收益是82%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产1亿美金，截至上周末超过了1.71亿美金。上周由于美国CPI数据利好，中国资产修复明显，尤其是消费相关平台经济资产，美股资产也有一定修复。Alpha Dolphin虚拟组合共计持仓14只个股与权益型ETF，其中标配3只，8只权益资产为低配。其余分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：美股财报季持续，本周主要关注2024年的明星股奈飞，关注在竞争格局改善后，它是否能够持续超预期。
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