家门口的丰巢，3年亏损38亿，冲刺港股IPO会顺利吗？

创业 2024-09-30 16:26 上海

家门口的丰巢，3年亏损38亿，冲刺港股IPO会顺利吗？

全球最大的智能快递柜网络运营商丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）8月30日向港交所递交IPO申请，拟登陆主板。

经历连续8年净利润亏损后，丰巢于今年前5个月终于实现盈利。此外在IPO前，丰巢斥资了8000万美元延长对赌协议期限，这一次，丰巢能否如愿上市？

对赌协议，触发回购

成立以来，丰巢经过5轮融资，引入了亚投资本、长石资本、红杉中国等多家知名投资公司。

此外，丰巢在2021年第五轮融资时与B-4类普通股股东签订了对赌协议，规定如果在2025年1月27日之前未能实现合资格上市，则会触发赎回条款。

而在丰巢在递交《招股书》前夕，即2024年8月26日，丰巢与B-4类普通股股东对该条款进行了修改，延期2年，但是需要支付B-4类普通股股东20%的资金，约8000万美元（约5.6亿人民币）。这显然增加了丰巢的财务压力，毕竟公司已经三年未获得新的融资，所以必须争取更多时间来准备上市。

83亿融资款，烧得还剩8.59亿

丰巢成立于2015年4月，注册地为开曼群岛，由顺丰、申通、中通、韵达和普洛斯五家企业共同投资创建。创始人王卫及其一致行动协议控制的明德控股持有丰巢已发行股本总额约48.45%的投票权。如果丰巢成功上市，将成为王卫收获的第五个上市公司。（其他四家分别是顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城）

需要注意的是，丰巢目前的现金及现金等价物只有8.59亿元，而此前丰巢累计获得超过83亿元的融资，也就是丰巢烧掉了融资额的九成用于建设智能柜网络。

此次IPO融资，丰巢表示将用于投资建设及运营丰巢智能柜网络产生的成本及开支。

三年累计亏损达38亿元

丰巢的商业模式主要依赖于智能快递柜的布局，提供快递末端配送服务、消费者智能交付服务和增值服务。

截至2024年5月31日，通过丰巢快递末端配送服务的包裹总数为212.49亿件，而通过消费者智能交付服务的包裹总数为6.03亿件。尽管业务规模庞大，但丰巢在过去三年累计亏损达38亿元，今年1-5月录得利润7160万元，实现盈利。但未担保盈利可持续性，并存在流动负债激增、市场营销推广风险、股东股权摊薄、流动资金不足和第三方知识产权侵权索赔等风险。

丰巢的业务之一，有末端配送服务，根据实施的《快递市场管理办法》(2023年第22号令)规定，未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万～3万元罚款。部分消费者认为在已支付的快递费中已包含送货上门。近年来针对丰巢收取快递保管费合理性的诉讼时有发生。该业务的增值空间似乎并不大，从2022年—2023年该业务收入占总营业收入的比重来看已有下降趋势，下滑约10个百分点。

畅存费盈利8亿，增值服务频遭投诉

丰巢向消费者提供18小时的免费畅存期，超时后在12小时内收费0.5元的服务费，每个包裹的上限为3元，畅存服务费在法定节假日期间不计费。

若按照0.5元的服务费计算，丰巢针对储存在智能柜中收取储存费的包裹计算，公司畅存相关收入至少分别有2.15亿元、2.30亿元、2.59亿元和1.04亿元。就是3年半时间收取的滞留包裹赚了8.08亿元。

不过，律师认为快递柜超时收费无法律和合同依据，属非法获利。

延长智能柜折旧年限，实现扭亏为盈

2021年至2023年及2024年1-5月（报告期），丰巢的收入从2021年的25.26亿元增加14.4%至2022年的28.91亿元，并进一步增加31.9%至2023年的38.12亿元。

但其净利润却一直处于亏损状态，2021年-2023年的净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元，三年累计亏损近38亿元。

今年5月31日，公司快递末端业务的相关毛利率达到32.4%，之所以变化较大，主要是由于公司对会计估计进行了变更。

公司董事会决议批准自2024年1月1日起将丰巢智能柜的折旧年限从5年调整为5年或10年，今年前5个月，丰巢扭亏为盈，实现净利润7160.2万元。

值得注意的是，截至2022年末及2023年末、2024年5月31日及2024年6月30日，其流动负债净额分别为3.97亿元、1.53亿元、36.62亿元及36.85亿元。流动负债净额的激增可能会令公司陷入流动资金不足的风险。

重大诉讼？可能随时找上门

丰巢的快递柜业务涵盖个人数据的采集、存储以及处理等环节，然而其受到繁杂且持续演变的网络安全、数据隐私以及个人信息保护法规的束缚。

丰巢快递柜强制用户用人脸识别完成身份验证引发争议，丰巢称是响应实名寄件要求，但被指于法无据且涉嫌违法。

律师认为，丰巢在提供自助寄递服务时变相强制用户使用人脸识别的行为于法无据，且涉嫌违反《个人信息保护法》《消费者权益保护法》等规定。

每年投入约55亿成本

在中国及泰国，丰巢积极扩展其智能快递柜网络。截至2024年5月31日，丰巢在中国的业务已覆盖31个省份，拥有33万组智能快递柜。同时，在泰国也成功部署了200组智能快递柜。这些智能快递柜已覆盖约20.9万个社区。

招股书披露，目前丰巢覆盖了20.9万个社区，可以说丰巢已经遍布人们的生活，办公楼，住宅，但是这种大规模扩张跑马圈地，并没有带来较大的业务量增长。2021年-2023年，中国快递量增长22%，但丰巢却只增加了4.8%。

安信证券报告显示，单套快递柜一年的投入成本在16788元，其中租金8000元，目前丰巢已经拥有的智能柜数为33.02万组，粗略计算，要维持这些快递柜，每年投入约55亿元。

整体来看，丰巢要想在短期内提升业绩，扩大市场占有率，或许还要占领二三线城市和下沉市场。与此同时，其港股上市之路也并不容易。从行业企业上市表现来看，阿里系的菜鸟在2024年3月撤回了上市申请，已于 2023年10月上市的极兔速递（01519.HK）目前股价也较历史最高点蒸发超55%。

END

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