营收和净利润大幅增长，营收恢复回22年的水平。
净利润率35%只比过去8年中的23年好，情况未恢复到过往平均，但也接近了。
健帆历年净利润率变化
营收主要是主业血液灌流器销售收入14亿，增长87.35%。其他产品血液设备这些销量下滑了，同比腰斩！灌流器销售额增长是因在终端降价26%促进销量增加127%实现的。
灌流器终端价格下降26%，但健帆毛利率才下降2.77%，说明健帆卖给经销商的价格下调不大。且这是在存货没有增加的情况下实现的，说明经销商还是能提货的。透过这个能看出健帆对经销商是强势的，这次降价经销商利润率应该是被压缩了。
血液灌流器毛利率变化
值得注意的是公司总资产和净资产下滑，意味着公司依然在控制投资和扩产，间接说明对未来没有信心。
政策和行业情况：23年透析人数91.66万，比22年公布的84.4万增加8.6%；行业地位依然健帆主导，其他公司依然构不成威胁；公司外部政策环境得到一定改善。
公司主营产品血液灌流器(HA 系列)及血浆胆红素吸附器(BS 系列)获得认证，可在欧盟国家及其他认可欧盟 CE 认证国家销售，是国内首个通过欧盟最新医疗器械法规 MDR 认证的血液灌流器产品和血浆胆红素产品。海外健帆尝试很多年了，财报依然不透露销售数据，任重道远啊。
除血液灌流器外的设备、透析液等产品没有起色。“拳头产品”DX-10血液净化机累计装机近 4000 台，财报说据某招标网显示已经市占率为21.43%(排名第 二)，在国产 CRRT 设备品牌中排名第一。这设备市场体量好小啊。
员工数情况，研发人员520人，比23年报544人又少了。总员工 2780 人，较期初增加 372 人，较去年同期增加 177 人，主要是生产人员较期初增加 341 人。有生产稳定的迹象。结合公司总资产和净资产微微下滑，猜测公司减员增效应该已经结束。结合公司外部政策环境得到一定改善，健帆应该是恢复到了稳定状态。
结合注销的回购股份资金，公司 2016 年上市至今累计分红金额为 34.51 亿元，累计分红率超 70%。点个赞！
说说让我初看不懂的地方。其中非经常性损益的持有的金融资产损益1398万，金额较大让我好奇，再往后看是理财来的。公司交易性金融资产约10个亿，由购买理财20个亿同时段卖了10个亿而来，全是不超过1年的债权类投资和保本存款！详细见P27-30中委托理财情况明细表。
公司有钱做理财，可同时还有长短期借债，短期3.2亿、长期2.6亿，挺奇怪的。想了想应该是发债这部分的钱不能随便挪用，所以只能拿来买这种保本的理财，也不能随便用来偿还公司借款。一查健帆债券还有9.89亿，约10亿，对上了。
再看近半年公司偿还长短期借款约1个亿，现金流还是在好转的。
在上一篇对健帆的分析文中，我提到对借款利息不理解。
最莫名其妙的是借款利息。21年财报利息支出0.06亿，22年0.36亿，23年0.54亿。按照现在普通借款利率3～4%，0.54亿的利息支出对应着约15亿的全年债务，与财报公布的数据不符。 bing，公众号：Bing的田园健帆生物23年报和24一季报分析
现在重新梳理下这个问题，24半年报利息支出减利息收入是0.08亿，23年报利息支出（0.56亿）少于利息收入（0.88亿），看借存综合后的借款利息其实并不高。
发债的利息是归于财务费用中的利息支出。健帆转债的票面利率第一年（22年6月付）为 0.3%，第二年为 0.5%，第三年为 1%。则23年债券利息最多是10/2*0.5%+10/2*1%=0.075亿（除2表示半年）。扣除债券利息，公司23年利息支出对应的债务还是上10亿啊！24年半年报的利息还在增加，算下来有息负债的利息利率4～5%，不低！
还有个小细节提一下，查健帆为何要增加 341 个生产人员时，发现健帆生物集团占10%股份的珠海健福制药的股东组成如下图，其中珠海晴朗阳光投资是健帆集团高管团队。我记得珠海健福制药定位是健帆生物的生产供应商，见如下23年财报截图。这不是搞个子公司撸上市公司羊毛嘛！董凡和她老婆雷雯占大头吃肉，健帆管理层喝汤。
珠海健福制药有限公司股东组成
搞不好这新增的341个生产工人全是招给刚竣工要开始生产的珠海健福制药，毕竟健帆其他生产基地我也实在看不出如何增加这小几百号人，因为健帆生产人员前几年变化不大。这个纯属瞎猜。那这是上市公司给只占10%股份的子公司出钱招人啊。
个人关于健帆的看法
血液灌流器在国内还是好卖的，健帆在行业内依然是主导地位，只要医保政策不差，卖血液灌流器就是个印钞机。不过高速增长期过去了，下一轮的高速增长要么有新的一轮政策支持。至于海外市场或设备透析液粉等其他产品爆发，不是我不相信健帆，实在是过去几年健帆努力尝试都未有什么大效果，未来也难有起色。在医保政策未有大变化的情况，预计健帆未来几年的增长和国内透析人数增长率10%接近。
健帆命好，所在的医疗行业利润率比较高，短期国内难有对手，看分红也知道挣的是真金白银且分红率不错。公司管理层嘛，还要继续观察，可能没那么靠谱。整体来说，这个企业可以持有，但因为我对医疗政策不熟悉，最高给10%的持仓。
最后，简单做下估值吧。终端价格调整后，健帆的净利润率很难再回到45%的高位，预计会在35～40%之间，取36%吧。今年营业额预计在25～30亿，即27.5±10%，则净利润10±10%，我其实预测24年净利润是往9亿靠。未来2年复合增长率10%，PE取25，三年后合理估值302.5±10%，买点150亿以下，卖点450亿。
