古井2022年报笔记-初识古井
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2024-02-25 17:09
广东
回查一下，最早买入古B是23年6月份。最早买入原因，想半天，记不起来啦😂。印象中6月份买的时候还没完整看古B财报，只是对它22年财报高速增长的业绩印象深刻，饭局上也常有客户提及古井贡酒，然后高铁上经常见他的广告，老唐也有加仓，公众号财报分析文章看了一些，6月古B价格不高，就买了。
截止目前，古B还亏损约15%，占总持股约13%。占比不小，还得上心啊。加之财报群要交作业，这财报分析要日拱一卒，趁着周末看起来。其实对古B股价涨跌已经不担心，毕竟酒卖得越来越好。古井贡酒23年年报还没发布，但看前三季度应该是很炸裂的。言归正传，回到财报，先从22年入手啦。营收数据那些之前有印象，所以先从管理层讨论和分析入手，先看看公司管理层怎么看自己和市场的。一、行业情况
关于行业，管理层是这么说的：白酒行业近20年有3个阶段，12年以前是全国品牌和区域名酒都高速发展的阶段；12～16年“八项注意”推出后，作为白酒主要消耗场景的政务消费下滑，造成白酒市场需求短期快速下降；16年后，商务和大众日常消费需求不断上升，中高档白酒复苏回暖，次高端白酒的提升是白酒行业发展的主要推动力。管理层这里的中高档复苏、次高端提升是行业发展主力值得多说一点。以我自己在饭局的有限观察，我更认可的是高端继续大发展，中高档受惠被带动，毕竟很多场景大家喝不起茅台五粮液只好喝便宜点的。而不是商务和大众销售首选次高端，他们首选还是高端，只是消费力有限。举个例子，今年春节我回江西农村老家拿了一箱茅台小可爱礼盒（5瓶100ml），往年来我家拜年劝酒不喝的，今年我说那喝点茅台，全部都说那尝尝。他们应该都是第一次喝茅台，虽然尝完很多说好像也没什么感觉，就是好入口，但我下次再开茅台我估计他们还会喝。今年春节还有个场景印象很深，还是在我家喝酒，大家已经喝过一轮。不喝的都已经吃完下桌了，只剩四五个还能喝的在。我也知道他们的酒量，都还没到位，我说咱们再开一瓶。当我找来找去只有百来块一瓶的江西区域酒四特酒，他们都说不喝了、喝得差不多了。我突然想起我车上之前的梦6还有一瓶多，拿来，大家没有拒绝的，一瓶半又全喝完了。那晚貌似我喝多了，还吐了，没头疼、胃不舒服，睡一觉第二早一点事没有，梦6还是不错的。关于“八项注意”后的白酒复苏，老唐也汇总过当时各酒企悲观，不看好高端，这是他会买洋河的原因之一，但最后复苏是高端白酒茅台五粮液供不应求开始的。![]()
关于古井所处白酒行业的地位，管理层是这样想的：首先白酒行业属于充分竞争行业，竞争激烈。不管是全国市场还是区域市场，企业竞争优势来源于自身品牌影响力，然后营销模式和能力也重要。公司在安徽和湖北区域市场有品牌力，在湖北还收购了湖北唯一名酒黄鹤楼。不过品牌拉力与一线名酒（我猜包括超巨茅台、霸主五粮液和一线洋泸汾）还不能相提并论。
这段看到古井收购隔壁省湖北唯一名黄鹤楼和同省的明光酒业。控股黄鹤楼好理解，在外省拓展古井渠道和知名度。控股明光酒业我就有点不理解了，同在安徽，根本不需要明光的渠道和知名度，那是为了生产基地？查古井公告，关于收购明光酒业的缘由和目的没有披露。不过2亿收购产能3万吨、在安徽也有点知名度的小酒企也说得过去。接着财报往下看，留意到线上线下销售利润率一样，线上占比3.6%。线上线下利润率一样引起了我好奇。以古20（52度，500ml）为例，我查了下线上价格，古井自建平台899一瓶、京东1279两瓶、天猫900一瓶、微信视频号680一瓶。古20，知酒僧建议入手价不高于495。查的时候留意到古井贡酒旗舰店视频号对应的公司名是一家西藏的公司，京东自营店是京东公司也不是古井销售公司。所以所谓线上估计除了自建平台，其他平台并不是我理解的古井销售公司自己卖，而是类似经销商的公司在卖。那线上线下利润率一样确实是合理的，线上占比3.6%也合理。财报接着往下看，年份原浆占比80%、古井贡酒12%、黄鹤楼8%。完全是靠年份原浆撑着的，而年份原浆中古20据称22年营收45亿、占约27%。年份原浆的价格在次高端这个范围，这与管理层对市场判断会在次高端大发展相吻合，管理层重点发展的就是次高端的产品。再往下看库存量感觉有点异常，同比增长过多了，年份原浆库存占到全年生产量的39%。财报后边解释说是为了23年春节准备的，可见公司对23年信心满满。看23年半年报和3季报，业绩也是亮眼，22年财报的库存也都卖出去了。就是不知道这个是真卖出去还是压出去了，后面23年报要重点留意下。22年财报库存变化截图
这段最后关注下在建产能13万吨，等于是再建一个古井。这个是20年计划的、21年募集到50亿用于扩产。当初古井自筹资金30多亿，以200元/股定向增发筹集50亿用来扩产。今天古井A股股价224，不知道当初认购的基金们有没有在之前高点300左右卖出套现。20年古井财报显示公司实际产能8.3万吨，设计产能11.5万吨。22年报显示这产能已经10万+吨了，确实要扩建。公司目前的压力就是品牌拉力与一线名酒不能比。还有公司管理问题，内生动力需要激活。这是在暗示毫州政府要给他们管理层多点激励手段？😂🤣再看收入构成，营收占比86%在华中，且华中22年的营收增长率也是最高的26.9%。这是靠着华中的年份原浆撑起的古井贡酒这167亿市场啊！再往下就是主要销售客户和供应商情况。前五大客户占比不算大，最大的占4.7%。经销商还是比较分散的。再看费用，综合促销费18亿，增长43%，促销力度大啊。销售增长也很快，这个促销费花得值。看研发人员情况这段挺有意思，80%都本科以下学历，而且还绝大部分40岁以上。怪不得前面说组织与人才激励要大胆点，这典型的一个大部分是文化水平不高、油腻中年人的养老企业啊。现金流部分，经营活动现金流出增加了41亿，解释说是税费增加，后面看三大报表关注下。投资活动产生的现金流量净额增加了61亿，解释说是理财产品到期收回。货币现金137亿，哎，看来和茅台类似，也是个大把现金放账上，只能买买低回报理财。后面就是看三大报表了。三大表要结合多年看才能看出点东西，后面我看是不是单独写一篇，今天就到这了。
