一、经济基本面
二、二级市场
二级市场方面，上周债市整体表现较强，短端更优，曲线明显走陡。具体来看，周初央行宣布启用买断式逆回购，资金整体均衡偏松，但债市整体仍偏谨慎，超长有所调整，短端相对较好。周中股市有所调整，股债跷跷板效应继续显现，叠加资金面保持稳定，债市整体走强，短端继续保持强劲，曲线小幅牛陡。后半周PMI数据高于预期，债市情绪偏谨慎，但随着跨月后资金保持宽松，期货反弹，以及股市回落调整等多重因素影响，债市再度全线走强。后续持续关注财政政策规模、股市情况以及美国大选结果对债市的影响。
三、一级市场
一级市场方面，上周利率债合计发行18只，发行规模1150亿，月末无国债发行，供给大幅下降。需求方面，上周市场先弱后强，跨月因素影响下，一级情绪略有走弱。具体来看：
政金债上周合计发行1150亿，供给变化不大。国开周二上午发行2、10年，其中10年缩量10亿发行，受近期市场连续调整影响，一级情绪较弱，两品种利差均小幅走窄。周四上午国开在上清所发行3年及7年，受现券成交活跃度下降影响，机构一级参与热情也有所下降，最终两品种利差均有所走窄。下午发行3年LPR浮息和5年固息，利差均较上期变化不大，5年需求相对更好。农发方面，周一发行的91天贴现、3年、5年同样利差均有所走窄，尤其是91天贴现发在1.3886%，高于市场预期。周二下午农发在上清所发行2年及7年，2年需求略好于7年。周三农发继续发行385天和10年，利差较上期基本一致，符合预期。口行方面，周三上午在清算所发行7年，受跨月上市影响，配置需求偏弱。周四发行的3年及10年均增量10亿发行，但情绪较好，利差较上期基本稳定。周五口行发行1、2年，1年缩量发行，跨月后短端需求较好，一二级利差走阔1bp左右。
地方债上周发行89只，发行规模2500亿，月底供给维持高位。上周地方债下限大部分为+5bp，黑龙江一只10年柜台债下限为+10bp，深圳债下限为+0-1bp。随着供给持续增加，地方债一级需求有所减弱，发高情况显现。全周合计发飞19只，占比21%。加点较高的包括陕西、甘肃、湖南、天津7、10、15年等部分品种，均发在+15bp位置。需求方面，上周地方债配置需求整体偏弱，月末配置额度有限，未发高品种平均边际倍数仅2.3倍。上海、深圳债需求较好，边际倍数3-5倍。发高品种中，河北20年发在2.44%，福建、江西20年发在2.43%，略超市场预期，发行后大量成交。发在2.28%的湖南10年一般和2.31%的湖南10年专项等债券，也有一定配置需求。
四、本周市场展望
本周国内将公布贸易数据和通胀数据，海外则将召开美联储议息会议，并迎来美国大选结果。展望后续，近期发改委表示还将有一批增量政策继续出台实施，财政部在释放加大财政政策逆周期调节力度信号的同时，也进一步强调有信心实现全年5%左右的经济增长目标，预计产需两端在四季度全年收官阶段或存在一定支撑，通胀指标也有望温和回升。但另一方面，随着政策脉冲和季节性效应减弱，消费与地产修复的持续性或仍需持续观察。且考虑到价格信号对成本和营收两端的非对称影响仍有体现，工业企业的盈利环境或仍将面临一定压力。本周逆回购到期规模有所减少，政府债发行缴款压力进一步缓解。且在跨月扰动消退的同时，10月末集中释放的财政资金也将对资金面提供一定支撑。综合预计资金面有望维持均衡偏松格局。
一级发行方面，月初恢复国债发行，但地方债供给明显减少，整体供给维持低位。具体来看，本周国债发行2、20年期和28、182天贴现品种，预计全周发行2050亿。政金债预计维持近期1100亿左右发行规模，供给较为稳定。地方债本周仅公告4只，发行规模74.2亿。从上周发行情况来看，超长仍是发高博边机会最大的品种，10、30年品种可多关注。但市场情绪有所修复，一级发高情况有所减少。本周供给偏少，可留意本月后续供给情况。特殊再融资债方面，本周仅宁波有发行安排，累计已有22个地区有发行安排，合计发行超3500亿，后续可持续关注供给影响。
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