市场回顾：10月债市高波动特征仍旧较为明显，全月来看国债收益率短端上行、中长端下行，曲线形态略趋平坦。10月中旬多部委相继召开新闻发布会提振市场预期，但节后资金面明显转松，债市赎回潮情绪逐步趋于冷静，叠加金融数据表现不佳，股市较节前高点大幅回调，10年期国债收益率震荡下行。10月下旬虽然三季度经济数据显示我国基本面弱现实仍存，央行也宣布LPR降息并预告降准可能，但另一方面央行互换便利工具的创设提振了股市风险情绪，股债跷跷板效应有所加强，叠加财政政策相关传闻持续扰动，债市情绪仍偏谨慎，10年期国债收益率先上行后震荡，部分回吐中旬涨幅
观点回顾：10月虽然国内基本面弱现实问题仍存，降准降息落地后资金利率中枢也有所下移，但债市围绕财政政策力度持续博弈，权益市场波动也给债市情绪带来制约，上述因素影响下债市宽幅震荡、波动增强特征总体符合预期
国内基本面：三季度实际GDP增速较二季度放缓，基本面总体仍旧偏弱，但9月多项经济指标边际转好，且10月PMI指数超季节性回升，经济一定程度上延续了边际改善趋势。近期发改委、财政部均释放积极表态，强调有信心实现全年增长目标，预计四季度经济产需两端或存在一定支撑。但另一方面，随着政策脉冲和季节性效应减弱，消费与地产修复的持续性或仍需持续观察
资金面：央行降准降息落地后10月资金面整体平稳，资金利率中枢逐步跟随政策利率下移，但10月以来非银融资成本相对较高，R-DR资金利差明显走阔。央行通过货币政策工具扩容储备了更为充足的流动性调控手段，但三季度政策利率连续降息后银行或仍有较强的流动性需求，且固收类理财产品负债端的波动性和脆弱性仍存。预计11月DR007资金利率中枢或继续维持在略高于政策利率的水平上，而R007资金利率或呈现波动加大、易上难下的结构特征
海外基本面：美国经济再显韧性且就业市场边际回暖，叠加特朗普胜选概率提升使“特朗普交易”复燃，10月美元指数明显反弹，人民币汇率承压下行。美国大选结果对11月美元走势或有重要影响，若特朗普当选则美元或维持相对强势，反之若哈里斯当选则美元有回落可能
供需分析：受市场风险情绪提升影响，9月末开始债市一度遭受赎回压力，10月基金对长端利率、存单、信用均有较多卖出，成为净卖出规模最高的机构，而农商行受此前久期压降影响，组合久期整体偏低，因此10月在长端利率回调后大量增持长债，成为债市主要买盘。随着债市赎回潮逐步趋于平静，当前市场配置力量有所恢复，而在年内国债、地方债剩余额度有限背景下， 11月政府债净融资或较10月明显下降，虽然11月初人大常委会可能涉及财政预算调整，但考虑到年末发债窗口期相对有限且央行流动性对冲手段充足，基准情形下债市供给压力或有所回落
债市展望：10月资金利率中枢有所下移，债市赎回潮也逐步平息，基本面整体仍旧偏弱但呈现边际改善势头，市场继续博弈财政力度的同时股债跷跷板效应显著，国债收益率先下后上、波动仍强。展望11月，在弱现实与强预期阶段，一方面经济边际改善趋势仍待持续验证，基准情形下债市供给压力或将进一步减轻，资金面整体有望平稳宽松。但另一方面11月多项内外部扰动因素或进一步放大利率波动风险，随着全国人大常委会、美国大选等焦点事件陆续落地，国内政策力度与外部宏观环境存在预期差修正的可能，且目前流动性分层问题使得非银负债端仍偏脆弱。综合来看11月债市预计维持宽幅震荡格局，在扰动因素影响下机会与风险并存。
其他事项：全国人大常委会，央行货政报告，美国大选，美联储FOMC，G20峰会，APEC峰会
