撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1623篇原创
近日，曹操出行有限公司（下称：“曹操出行”）更新招股书，准备再次冲刺港交所。如果顺利上市，“汽车狂人”李书福将拿下第10个IPO。
曹操出行的光环不少，由吉利集团孵化，国内市场排行老三，2021年估值就高达170亿元。
不过，曹操出行至今未盈利，今年上半年营收62亿元，净亏7.78亿元。近3年更是亏损高超77亿元。
同行中嘀嗒出行和如祺出行，分别在今年6月、7月相继上市，落后一步的曹操出行这次是否能成功？
01
背靠吉利集团，曹操出行的业务不满足于出行服务，还有卖车和租赁。
曹操出行的主要收入来自于出行服务，重中之重就是网约车。
2021—2023年，其出行服务占总收入的比例在96.3%—97.9%之间，今年上半年微降至93.2%。
占比位于第二位的是车辆销售，从此前的不足1%，到今年上半年增长至5.1%。主要是卖车给运力合作伙伴、独立车队运营及个人司机。
这项业务主要涉及曹操出行的定制车。
尽管2022年才起步，到2023年，定制车的订单占曹操出行GTV（总交易额）的20.1%，截至今年6月底，增至26.4%。
招股书显示，曹操出行在全国29个城市有超过3.3万辆定制车。
此外，曹操出行还向运力合作伙伴提供车辆租赁服务，这一项收入占比一直不高，在1.3%—2.3%左右。
02
增长的业绩，难掩持续亏损之痛。
弗若斯特沙利文报告显示，2023年，曹操出行的GTV为122亿元，同比增长37.5%，市场占有率约为4.8%，在国内网约车平台中排名第三位。
前面家分别是滴滴出行和T3出行，市场份额占比分别为75.5%和6.2%。国内的共享出行市场非常集中，前5家的总市场份额占比高达90.6%。
今年上半年，曹操出行的GTV为71亿元，如无意外，全年将继续保持增长之势。
截至今年6月底，其月活司机人数达36.1万人，平均每小时收入37.2元。不过平均月司机的留存率相比2023年的75.1%，略有下降，为71.9%。
招股书披露，2021—2023年及今年上半年，曹操出行的收入分别为71.53亿、76.31亿、106.68亿和61.6亿元。
同期分别亏损30.07亿、20.07亿、19.81亿和7.78亿元。
3年半，累计亏损约77.73亿元，经调整亏损（非国际财务报告准则计量）61.24亿元。
毛利率方面，2021—2023年，其由-24.4%提升至5.8%，今年上半年增至7%。
值得注意的是，近年来收入占比逐渐提升的车辆销售，毛利率在3大业务中最低，仅为3.2%。
这也意味着，即便未来这一业务的收入占比进一步提升，对于其盈利状况的改善效果也较为有限。
03
共享出行行业面临两大难题。
一是，司机面临重大的挑战。
作为这个行业最直接、数量最庞大的从业者，司机们普遍面临潜在收入下降和工作时间长的困境。
招股书显示，司机们需负担与车辆购买、维修保养及能源补给有关的多项开支，通常每天需要在车辆中工作10小时左右。
二是，行业参与者难盈利。
例如，成立于2012年的滴滴出行，直到2023年才首次实现年度盈利，获净利润约5.35亿元。今年上市的如祺出行，上半年仍是净亏损3.32亿元。
曹操出行也不例外，同样面临上述难题。
另据媒体报道，曹操出行品牌旗下，约有5万名活跃司机尚未取得网络预约出租汽车驾驶员证，存在一定的合规风险。
针对第一个难题，曹操出行已有应对之策。
10月中旬，曹操出行的CEO龚昕公开声称，两年内将推出完全定制化的Robotaxi（无人驾驶出租车）车型，相关应用拟2025年上年，次年正式开放。
不过这个解决方案需要大量的资金支持，加之持续的亏损，急于上市的心情就可以理解了。
此前，曹操出行经历了3轮融资，估值高达170亿元，但2021年后未再有公开融资。
截至今年6月底，其借款总额为85亿元，现金及现金等价物15.35亿元，负债比率149.5%。
此外，曹操出行潜在的一大风险是业绩高度依赖三方聚合平台。
2018—2023年及今年上半年，曹操出行来自聚合平台的订单，分别占其CTV的比例高达43.8%、49.9%、73.2%及82.6%，以及分别占其订单量的43.6%、51.4%、74.1%及83.1%
上市虽不是万能的，但如能顺利上市，将有利于曹操出行改善流动性，支撑其熬到盈利拐点。
本文未注明数据均来自于公司招股书，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。
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