作者 | 郑浩钧
编辑 | 魏佳
来源 | 定焦（ID：dingjiaoone）
哪吒汽车进入了“多事之秋”。
10月中旬，哪吒汽车被传出未按时发放工资、拖欠供应商款项等消息，虽然后续公司有所澄清，但这次风波又让外界重新关注起哪吒汽车的财务情况。
此前，其母公司合众新能源递交招股书，拟在港交所上市。根据招股书披露的财务数据，截至2023年底，哪吒的流动负债金额已经超出流动资产近20亿元，呈现出“资不抵债”的情况。同时，哪吒的毛利率尚未转正，自我造血能力不足，外部的融资也在减少。
财务数据不佳的背后，是哪吒汽车的销量在逐渐掉队。哪吒曾是2022年新势力的销冠，但2023年没有维持住势头，排名降到新势力第五，进入2024年，销量进一步和“蔚小理零”拉开差距。
目前，哪吒汽车最紧迫的任务是解决资金问题，为接下来的竞争储存弹药。在此基础上，提升智能化、产品力，从而提升销量，最终实现盈利。接下来，哪吒需要加速调整，不能再有闪失了。
01
哪吒汽车，有多缺钱？
10月16日，有媒体报道，社交媒体上有认证为哪吒汽车员工的网友称，哪吒上月工资没有正常发放，公司欠了供应商很多钱，奉劝大家谨慎购买哪吒汽车。
对此，哪吒汽车内部人士回应澎湃新闻记者称，公司一线人员工资已发放，中层和高管在做股权优化和薪资架构调整，IPO前要确权，因此部分工资发放稍慢。
21世纪商业评论的报道显示，哪吒汽车母公司合众汽车群发短信称，公司正在调整工资结构和优化绩效考核体系，方案尚在审批，部分员工的薪资，先按50%发放，方案通过之后补发剩余部分工资。
社交媒体上的爆料（左）和哪吒汽车的回复（右）
说来说去，哪吒汽车现在的问题，都在于“钱”这一个字上。
哪吒汽车的财务状况，从合众新能源今年6月递交的招股书里可以看出一二。
先看亏损情况。2021年、2022年、2023年这三年，哪吒的净亏损分别是48.4亿元、66.7亿元、68.7亿元，加起来有184亿元，而且看不到减亏的迹象。
对于新造车而言，亏损本不是大问题，蔚来和小鹏，过去三年分别亏损392亿元、244亿元。但问题在于，哪吒是在亏本卖车，它的毛利率一直是负数，过去几年虽有提升，但去年也还是-14.9%。
这意味着它是“卖一辆亏一辆”，卖得越多，亏得越多。而且各种费用随着销量的增加水涨船高，销售及分销开支去年增加了9亿元，研发开支增加了7亿元，导致其经营亏损扩大至67.58亿元。
哪吒经常被拿来跟零跑对比，这两家新势力都是做低价小车起家，销量规模、发展阶段都相近。零跑之前也是赔本卖车，毛利率长期为负，但去年它首次实现了全年毛利转正，经营现金流也转正。而哪吒还没跨过这个阶段。
再看现金流。对于车企来说，需要有足够的流动资金才能持续经营。
过去三年，哪吒汽车的经营现金流都是负的，2023年，其经营现金流为负43.5亿元。截至今年4月底，它还有57.5亿元的借款。
至于此次“公司欠供应商钱”的说法，招股书中显示，截至2023年底，公司贸易应付款项与应付票据为62.3亿元。
更加不利的信号是，截至2023年底，哪吒汽车的流动负债总额为160.9亿元，而流动资产总值为140.97亿元。流动负债已经超出流动资产近20亿元，呈现出“资不抵债”的情况。
可以看出，哪吒汽车的自我造血能力不足，仍需外部资金支持。但外部资金对哪吒的支持也在减少，2021年与2022年，哪吒汽车融资活动所得现金净额分别为76.2亿元、107.5亿元，而2023年仅有23.3亿元。
经营活动持续亏损，融资情况也不乐观，导致哪吒汽车的现金吃紧。2023年底，哪吒汽车流动资产中的现金及现金等价物从2022年底的67.6亿元下降至28.4亿元。
对比来看，2023年底，蔚来、小鹏、理想、零跑的现金及现金等价物分别有329.4亿元、211.3亿元、913.3亿元、117.3亿元。
02
冲高失利，基本盘难守
持续经营亏损、融资金额缩水背后，一个共同的原因是哪吒的车不好卖了。
哪吒汽车其实早在2014年就成立了，并很快就拿下了造车资质，累计交付出去的车超过40万辆。
2022年是它的高光时刻，靠着在网约车、公务用车等B端市场与C端市场同时放量，哪吒汽车年销量达到15.2万辆，超过了“蔚小理”，位列造车新势力第一。
但在2023年，哪吒汽车销量没有持续增长，而是降至12.75万辆。排名也被理想、蔚来、零跑、小鹏反超，在新势力中降到第五。2024年前三季度，哪吒汽车没能扭转颓势，销量为8.59万辆。
对比来看，造车新势力的销量冠军理想汽车，仅在2024年第三季度就交付了15.28万辆新车，平均每月交付超5万辆。与哪吒汽车在产品、价位方面类似的零跑汽车，月销量也已连续两月突破3万辆。
对于哪吒汽车的销量走势，公司参股股东360董事长兼CEO周鸿祎在一次访谈中表示，品牌力不强是哪吒销量不佳的原因之一。
哪吒汽车以低价车起家。2022年，哪吒汽车15.2万辆的销量中，售价10万元以下的哪吒V和售价15万元左右的哪吒U，分别占据了9.8万辆、5.1万辆销量。
对此，哪吒汽车CEO张勇曾坦言，哪吒与蔚小理的销量倍差超过价格倍差。蔚小理的单车价格数倍于哪吒，这意味着，哪吒必须比它们多卖出数倍的车，才算是真正追上。
哪吒汽车也曾努力打入中高端市场。2022年与2023年，哪吒陆续推出20万元以上的车型哪吒S与哪吒GT。
但从销量来看，这两款车型难言成功。哪吒S于2022年11月开始交付，起初月交付还能维持在2000辆左右，但进入2024年后开始下滑。懂车帝网站显示，今年9月，哪吒S销量仅为496辆。哪吒GT从去年4月开始交付，在去年7月销量达到2277辆的高峰后也开始下滑，到今年8月仅售出52辆。
推出高端车型后，哪吒汽车产品的平均售价有所增长，但仍位于10万元左右。招股书显示，2021年、2022年、2023年、2024年前四个月，哪吒汽车产品平均售价分别为7.1万元、8.4万元、10.9万元、11.3万元。
有业内人士认为，哪吒汽车高端之路走得如此艰难，主要在于其在智能化研发方面投入较少。
从研发投入上看，2023年，哪吒汽车的研发开支（包括费用化和资本化部分）为22.6亿元，而同期蔚来、小鹏、理想的研发开支分别为134.3亿元、52.8亿元、106亿元。
丰富的智能化功能是许多用户购买中高端新能源车的主要理由。研发投入上的巨大差距，导致哪吒汽车的智能座舱、智能驾驶等功能与“蔚小理”相比显得落后。
对比发展路径与它相似的零跑汽车来看，虽然零跑汽车2023年的研发投入仅为19.2亿元，比哪吒汽车更少，但零跑汽车与550亿市值的大华股份关系密切，双方在供应链管理、技术研发等方面有着不少合作，这是哪吒汽车不具备的条件。
另外，哪吒主打的两个价格带面临着激烈的竞争。
在10万元以下的新能源车市场，用户对于性价比最为敏感，在这个市场中，零跑已经超过哪吒。懂车帝网站显示，2024年4-9月，起售价10万元以下的哪吒AYA与哪吒X，销量分别为10134辆、2743辆，而零跑T03一款车型的销量就达到29289辆。
哪吒汽车近半年的销量担当哪吒L车型，所在的10-15万元市场，除了大魔王比亚迪持续推出宋Plus DM-i、宋Pro DM-i等新车型，小鹏、零跑等也推出了小鹏M03、零跑C10等车型。
越来越多对手加入夺食，哪吒L的销量从今年7月的5628辆跌到了9月的2600辆。
在冲击高端效果不佳、中低端基本盘也没能守住的情况下，哪吒的日子越来越不好过。
03
找钱、出海，或是出路
哪吒汽车短期内的燃眉之急在于资金不足，一方面，它正在大力推动IPO，希望登陆资本市场获得“输血”。
9月初，有消息称哪吒汽车CFO陈睿已离职，前高盛（亚洲）董事总经理潘登接替陈睿，负责哪吒的财务工作。
对此，哪吒汽车方面回应媒体称，此次人事调整系正常变更，潘登将负责哪吒汽车的IPO工作。公开资料显示，潘登在高盛任职9年，负责投行业务，今年8月离职。
另一方面，哪吒也在积极寻找融资。2024年4月，桐乡国有资本、宜春金合和南宁民生与合众汽车共同签署《合众汽车高质量发展联合协议》，三方将向合众汽车提供总额不少于50亿元投资，并协调相关资源，支持其尽快实现IPO。
2024年9月，哪吒汽车又与巴西百达投资银行、巴西贸易商Sertrading签署战略合作协议，在当地市场获得约13亿元金融支持。
图源 / Unsplash
如果资金的问题能够得到解决，哪吒汽车还需要抓紧时间改善自身的经营状况，解决根本问题。
今年1月，张勇曾发微博表示，2023年哪吒汽车做得不好，主要是由于新老产品未能很好衔接、新产品上市定价策略失误、传播方式老旧、营销总部集权又管理力度软弱等问题。
他也宣布了2024年哪吒所作出的调整，包括改进营销传播以及用户沟通方式；同步调整现有产品线，升级渠道，加速出海。
一名业内人士指出，哪吒先凭借低价车型打开市场，再逐步提高产品形象、单车售价及毛利率，这个思路是没错的，也被很多其他车企验证过，但这个过程并不容易，需要循序渐进。哪吒需要加大智能化方面的研发投入，以及加强供应链管理降低造车成本，尽快让毛利率转正。
另外，出海可能是哪吒的一条差异化之路。
早在2021年，哪吒就开始研究右舵车型，并将出海的第一站选在了东南亚。次年，哪吒在泰国开出首家海外门店，开始交付右舵车型。2023年，哪吒在东南亚的销量是12958辆，排在新能源销量榜的第三位，占据10.5%的市场份额。
2023年下半年开始，哪吒出海加速，先是在香港成立全球总部，进军印度尼西亚、马来西亚、约旦、哥伦比亚、哥斯达黎加，然后开始在泰国和印度尼西亚进行本地生产。
2023年哪吒一共出口了17019辆车，占总销量的13.7%，贡献了12%的销售收入。在新势力中，这个成绩还算不错。
新造车是一场残酷的淘汰赛，对于哪吒汽车来说，只要还留在牌桌上，就有翻盘的可能。只是，时间已经很紧迫了。
文章仅供分析，非投资建议。
