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八张图解读吴清主席《求是》杂志文章
2月1日，证监会主席吴清在《求是》杂志发布了题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章。文章提出要坚持稳中求进、以进促稳，以防风险、强监管、促发展为主线，强本强基、严监严管，持续推动资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，不断开创资本市场高质量发展新局面。一直以来，我们海通策略团队对建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体等资本市场高质量发展相关领域进行了长期、深入的跟踪分析，结合吴清主席的此篇文章，以及我们过往相关研究内容，我们有如下解读：
融资端：完善资本市场制度建设，加速新质生产力发展。文章指出“从融资端看，我国上市公司总量已经不少，但结构尚不合理，头部上市公司科技含量还不高，支持科技创新和产业转型升级的作用发挥不够充分”。而科创企业具备轻资产、高研发、盈利和现金流不稳定的特质，所以在发展过程中面临明显的信贷约束，更多通过股权融资来获取企业发展所需的资金。与美国相比，我国直接融资占比不高，股市中科技行业占比仍低，资本市场助力新质生产力发展、产业转型升级的效果有待提升。一是以社融存量口径来看，2023年股票、债券等直接融资方式在美国非金融企业融资结构中的占比达60%，而我国仅为16%，其中股市融资仅占4%；二是中国股市（A股+港股+中概股）的信息技术+医疗保健等科技型行业市值占比约为20%（数据截至25/01/27），低于美股（剔除中概股）的36%。科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，因此新质生产力的发展需要直接融资配合，文章提到“研究制定更好支持新质生产力发展的专门政策安排”、“坚持以开放促改革，优化境外上市备案制度”，我们认为未来资本市场制度建设有望进一步完善，支持优质资源向新质生产力领域集聚，促进“科技-产业-金融”良性循环，助力产业结构升级和高质量发展。
投资端：推动中长期资金入市，助力资本市场稳健发展。文章提到，“从投资端看，资金不稳定、投资行为短期化问题仍然较为突出，中长期资金总量仍然明显不足，引领作用发挥不充分”。对于A股而言，中长期资金作为维护市场平稳健康运行的“压舱石”，长期以来受制于考核周期短、投资比例受限、市场化运作不足等，投资权益资产的比例仍有较大提升空间。在总市值口径下，截至2023年，我国机构投资者占比约为17%，而同期美国机构投资者占比约为59%。进一步来看，对比美国公募发展情况，2023年我国公募基金整体规模27.6万亿元，相较名义GDP的比例仅22%，相较美国近年来接近100%的水平仍有较大的发展空间。近期证监会等多部门出台《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，聚焦中长期资金入市的卡点堵点问题，提出一系列更加具体的举措，包括明确提升公募、险资等机构投资者的实际投资比例，全面建立实施三年以上长周期考核制度等。文章再次指出要落实好《实施方案》，继续大力发展权益类公募基金，支持指数化投资高质量发展等。未来随着相关政策的逐渐推出落实，不仅有助于稳定市场的长期资金供给，优化A股市场投资者结构，更有利于稳定市场预期，助力资本市场平稳健康发展。
制度改革：推动资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效。文章指出要“积极参与制定和落实资本市场新“国九条”和“1+N”政策体系”。24年4月12日，继2004年“国九条”、2014年“国九条”之后，国务院再次发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）。历次“国九条”的核心思想和主要任务在不同的时代发展阶段有着鲜明的变化，对资本市场的要求也从稳定发展到健康发展、再到高质量发展，中期维度促进了资本市场的平稳健康发展和股市行情的展开。这次新“国九条”聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体等多个资本市场改革方向，系统性重塑资本市场基础制度和监管底层逻辑，配合后续证监会多条细项政策落实，形成资本市场“1+N”改革体系，一方面利于完善监管制度体系，提高上市公司质量，另一方面也有助于维护市场运行秩序，发展壮大长期投资。综合来看，随着“1+N”改革体系的逐步完善，资本市场制度环境将更加健全，这将推动资本市场实现高质量发展，更好服务于金融强国和中国式现代化建设。
风险提示：资本市场高质量发展相关政策推进不及预期。
附录-相关报告（点击链接可查看原文）：
一、大势研判
2、《鲲鹏击浪从兹始——2025年A股展望-20241116》
3、《参考99年519——这轮股市行情及经济走出困境的思考-20241006》
4、《策略对话行业：中级行情机会在哪里？-20240928》
5、《拾级而上，终可拿云——2024中期股市展望-20240610》
二、25年策略展望系列
1、《影响港股25年走势的五大变量——25年策略展望系列6-20250103》
2、《25年能否迎来“流动性牛市”？——25年策略展望系列5-20241229》
3、《跟踪转口贸易的两个中观视角——25年策略展望系列4-20241220》
4、《贸易摩擦中“抢出口”如何演绎？——25年策略展望系列3-20241216》
5、《被动化趋势如何影响A股？——25年策略展望系列2-20241215》
6、《宽财政如何拉动企业盈利？ ——25年策略展望系列1-20241128》
三、行业比较
1、《美国：产业政策引导，科技创新驱动——制造业高端化研究系列2-20241121》
2、《日本：政策引导为主，海外布局助力——制造业高端化研究系列1-20240904》
3、《美日制造业政策经验和启示——高端制造研究系列6-20240715》
4、《中高端制造韧性强—高端制造研究系列5-20240710》
5、《科技制造风渐起 ——高端制造研究系列4-20240703》
6、《中美扰动下哪些制造领域更稳健？——高端制造研究系列3-20240623》
7、《从高股息到高端制造——高端制造研究系列2-20240616》
8、《曙光初现：高端制造——高端制造研究系列1-20240513》
四、重要策略专题
1、《全A业绩回升中——24Q3财报点评-20241031》
2、《回望：特朗普第一任期大类资产价格表现-20241030》
3、《增配新能源产业链——基金2024年三季报点评-20241025》
4、《9/24以来哪些资金在主导风格切换？-20241007》
6、《新背景下如何跟踪外资情绪？——解析外资行为系列4-20240902》
五、研究框架
1、《心随幡动——A股投资者行为研究框架-20230902》
4、《审时度势——大类资产配置框架-20230812》
法律声明
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